文｜正解局

受AI概念影响，半导体设计公司ARM市值涨到了1900亿美元（约合人民币13800亿元）。

最大的受益者是世界前首富孙正义，其旗下的软银持有ARM90%的股份。

曾经亏损了1300亿元，孙正义这次翻身了。

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提到孙正义，国人应该不陌生。

这个国际投资界的传奇人物，早年投资雅虎，身家一度超过了800亿美元，超越比尔盖茨当了三天的世界首富。

1999年，孙正义先后两次投资阿里巴巴6千万美元，获得了2000亿元人民币的回报。

孙正义，在中国一战成名。

2016年，孙正义对外宣布要玩一票大的，发起软银愿景基金一期，计划募资1000亿美金。

赫赫战绩在前，应者如云，沙特阿拉伯主权财富基金、阿布扎比主权财富基金等知名基金和苹果、高通、富士康等科技企业纷纷加入。

在短短的一段时间内，软银愿景基金一期就募资成功，成为世界上最大的私募股权基金。

彼时，共享经济概念炙手可热。

滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等共享经济行业的当红企业，背后都有孙正义的身影。

这一次，孙正义遭遇了滑铁卢。

WeWork是共享办公空间的鼻祖，估值一度高达470亿美元，被孙正义寄予“下一个阿里”的厚望。

2019年，WeWork因巨额亏损、治理不严等问题，上市失败。

2年后，WeWork终于成功上市，但其市值已较2019年巅峰时期大大缩水。

2023年，WeWork宣布破产。

孙正义在WeWork这个项目上亏了近200亿美元，不得不承认自己对WeWork的投资是“愚蠢的”。

Uber的状况，比WeWork的状况稍微好点。

Uber所在的共享出行赛道，比WeWork更宽、更风光，因此估值也更高，一度超过1200亿美元。

然而，Uber上市后，首日就跌破发行价，市值519亿美元，不及估值的一半。

这笔投资，也失败了。

此外，孙正义投资卫星网络创业公司OneWeb、韩国电商巨头Coupang、印度电商巨头Flipkart也都亏损了。

统计显示，孙正义投资的88家企业里，2020年前后已有15家破产。

受这些项目拖累，软银愿景基金2021年和2022年分别亏损了205亿美元、320亿美元。

软银自己，在2021年和2022年也分别亏损了105亿美元、72亿美元。

也就是说，仅2021年、2022年两年，孙正义旗下的软银，就亏损了177亿美元，约合人民币1300亿元。

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1300多亿的损失，首富也扛不住。

为了弥补投资失利，孙正义抛售了阿里股份，并计划卖掉ARM。

孙正义与ARM的“纠葛”，正解局曾在以往的文章中介绍过。

ARM是一家英国企业，自己不生产芯片，而是将芯片架构授权给有兴趣的厂家。

打个不太准确的比方，ARM研发出一堆菜谱，自己不做菜，而是将菜谱卖给高通、联发科、华为等厂家，后者利用菜谱做菜赚钱，ARM则收取相应的费用。

这种商业模式，被称为IP授权模式。

ARM是全球最大的芯片IP供应商，每年授权的芯片出货量超过200亿颗，占据了智能手机的99%，汽车行业的41%。

孙正义发起远景基金一期，除了共享经济，还投资了AI企业。

2016年，软银以310亿美元收购了当时上市伦敦证券交易所的ARM。

这起亚洲企业在英国完成的最大规模并购交易，轰动一时。

万万没想到，被软银收购的第二年，ARM的净利润就持续下降。

2015年，利润还有8.43亿美元，到2019年，已经不足3亿美元。

其他项目巨亏，孙正义的压力极大，只好选择将ARM卖掉。

2020年，孙正义计划将ARM作价400亿美元出售给英伟达。

然而，这一交易先后被欧盟、英国、美国、中国等国家和地区反垄断监管机构否决。

这一耽误，就到了2022年，反而让孙正义“峰回路转”。

无奈之下，孙正义从英伟达那边领了12.5亿美元的“分手费”后，只能继续推动ARM独立上市。

此时的外部环境，又发生了变化。

2023年，AI大模型爆发，人工智能成为了风口。

英伟达的市值水涨船高，ARM也跟着“飘”了起来。

大家都知道，英伟达之所以受追捧，是因为AI需要大量的超级芯片。

作为半导体设计公司，ARM在人工智能领域也有独特的优势。

事实上，ARM已经从IP提供商转型为一家计算平台公司，为人工智能行业提供完整且全面的计算解决方案。

通俗一点说，英伟达“吃肉”吃成市值3万亿美元的巨无霸，ARM哪怕“喝汤”也具有很大的想象空间。

2023年9月15日，ARM在纳斯达克交易所上市，收盘大涨近25%，市值达到679亿美元。

679亿美元，不仅大幅高于2020年英伟达计划购买ARM时给出报价，也远高于软银2016年收购ARM的价格。

不到一年时间，ARM市值已经涨到了1900亿美元（约合人民币13800亿元）。

孙正义旗下的软银持有ARM约90%左右的股份。

ARM这一笔投资就获利超1000亿美元（约合人民币7200亿元），孙正义彻底翻身了。

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投资有风险，有盈亦有亏。

但像孙正义这样大起大落，却也是极为罕见的。

以今天的眼光看，孙正义当年选中的赛道与企业都不差。

这个投资界的老炮，为何陷入了巨亏1000多亿的窘境？

从商业模式上看，孙正义发起的远景基金，做的是低买高卖的生意。

比如投资ARM，先将其收购，然后打包上市，最后套现离场，大赚一笔。

投资成败的关键，往往是能否找到“接盘侠”。

一方面，“接盘侠”是被孙正义吓跑的。

手握1000亿美元的大基金，孙正义的投资方式简单粗暴，高举高打直接拿钱砸，无形中吹高了投资企业的估值。

巨大的泡沫，让资本市场望而却步。

连孙正义自己都承认，由于对金钱的欲望导致了自己接连的投资失败。

另一方面，孙正义多少有点时运不济。

孙正义投资后不久，就遭遇了新冠疫情、全球经济萎缩和地缘政治等不利影响。

就拿其投资的OneWeb来说，号称要对标马斯克的“星链计划”，受到资本市场追捧，最后被疫情压垮了。

短期内找不到“接盘侠”，孙正义只能割肉止损，形成了巨大的财务窟窿。

好在，孙正义选对了AI这一赛道，最终得以翻身。

很多人会说，幸亏当初孙正义没将ARM卖给英伟达。

事实真是这样吗？

彼时，如果软银将ARM作价400亿美元卖给英伟达，400亿美元中，有210亿美元的英伟达股票。

按今天英伟达的市值计算，至少值3000亿美元。

也就是说，如果孙正义将ARM卖给了英伟达，获得的回报至少是3000亿美元。

更有意思的是，2019年，孙正义以40亿美元的价格出售了所持有的4.9%的英伟达股份。

如果持有到现在，这些股份价值1500亿美元。

一念之差，差之千亿。

孙正义跌宕起伏的投资经历，再次说明一个事实：

有时候，选择确实比努力更重要。