文|小食代

据华尔街日报7月19日介绍，美国投资管理公司Elliott Investment Management（下称Elliott I）持有了星巴克“大量股份”（take big stake） 。消息发布后，星巴克股价在上周五以大涨6.85%收盘；不过，今天美股开盘后该涨幅被部分抹去，截至发稿时下跌约3%，报每股76.97美元。

根据该报引述“知情人士”透露，作为激进投资者的Elliott最近几周一直在幕后与星巴克方面接触，“情况瞬息万变，他们（双方）可能很快就会私下达成协议”。报道没有进一步介绍 “私下协议”具体是指什么。

为什么激进投资者会看上星巴克，在食品饮料行业中被激进投资者“盯上”接下来可能会发生什么？下面，我们就一起看看。

私下敦促

先看看华尔街日报的说法。

该报指出，据知情人士透露，Elliott一直在“私下”敦促星巴克找到提高其股价的方法。目前，尚无法确定Elliott持有了多少星巴克的股份。此外，这位激进投资者的其他要求，包括是否寻求星巴克的董事会席位，也尚无法得知。

Elliott对星巴克兴趣的增加，得到了其他媒体的确认。英国金融时报7月20日引述“两位知情人士”的说法同样确认，Elliott已累计获得了星巴克“大量少数股权”。星巴克和Elliott的发言人拒绝就此发表评论。

今天，小食代从Elliott全球官网了解到，该公司成立于1977年。截至去年底，Elliott管理的资产约655亿美元（折合人民币约4763亿元）；其总部位于美国佛罗里达，拥有约570位员工，据称采用增值型（value-added）全球投资方法。

官网也显示，Elliott的创始人、总裁、联席首席执行官兼联席首席投资官名为Paul Singer，他还是美国知名智库曼哈顿政策研究所的主席，拥有罗切斯特大学心理学学士学位和哈佛法学院法学博士学位。

据介绍，Elliott以挑战科技行业等公司并推动包括销售、管理在内的变革而闻名。它是全球最活跃的激进投资者之一，也是全球最大的对冲基金之一，最近推动着美国西南航空和 Salesforce 、德州仪器等企业的变革。

彭博补充指出，Elliott涉足连锁餐饮公司属于比较“罕见”。为数不多的例子是在2018 年，它和另一位激进投资者 Sachem Head Capital Management LP 说服 Whitbread公司剥离了Costa咖啡连锁店，以便更好地和星巴克等公司竞争。

“剧本”走向

资料显示，如果放在食品饮料行业中看，激进投资者“入局”的情况其实比较普遍，而最后“剧本”的走向也有多种可能性。

首先，是管理层和激进投资者对话，并采纳后者部分提议和推动变革。

2017年至2018年，知名对冲基金公司Third Point就多次施压雀巢集团，要求它大砍品牌和只设三大业务部，呼吁雀巢剥离旗下约占销售15%的产品组合。这包括“喊话”雀巢清仓欧莱雅股份，出售冰淇淋、冷冻食品和中国市场的银鹭业务等。

有意思的是，此时正值雀巢集团新CEO马克·施奈德“空降”不久。路透当时曾经援引“业内人士”的说法称，其实很多CEO有时心底里是欢迎来自大股东的公开批评的，因为可以作为一种有效“掩护”，让他们可以来更积极地推动变革。

“有业内人士表示，经过一段时间的掌舵，施奈德还没有能够带领一个在他掌握之中的董事会团队。”路透在2018年的报道中说。

事实也是如此。雀巢集团随后加快了资产处置的步伐。截至2022年底，在施奈德的领导下雀巢已经调整了超过20%的产品组合，进行了超过90笔交易，总交易金额超过500亿瑞郎。Third Point也表示，对雀巢的进步感到满意，对施奈德的领导有信心。

第二，激进投资者进入董事会，管理层和公司发生重大调整。

2022年，激进投资者Trian Partners 宣布增持联合利华股份。约3个月后，Trian Partners的CEO和创始合伙人Nelson Peltz进入到联合利华董事会。他表示：“期待与管理层和董事会合作，帮助推动联合利华的战略、运营、可持续性和股东价值，造福所有利益相关者。”

同年9月，时任联合利华首席执行官乔安路（Alan Jope）通知董事会他打算退休，董事会也宣布将正式寻找继任者。目前，联合利华由新帅司马翰（Hein Schumacher）领导，他正在大刀阔斧地推动变革，包括更换了60%以上的执行管理层，以及宣布计划剥离冰淇淋业务、全球裁减约7500个职位。

第三，激进投资者被管理层“击退”。

这不得不提在百事公司中出任了13年CFO的Hugh Johnston。在他的任内，百事公司在与Nelson Peltz领导下的Trian Partners较量中取得了胜利，后者在2016年退出了在百事公司的持仓。在此之前，Trian Partners曾力主分拆这家零食饮料制造商。

具体的做法是，在2015年，百事公司将重点转向节约成本，同时提高股息和回购等。Trian在退出时表示，百事公司已解决了其关注的许多问题，包括成本、生产率和盈利增长。值得一提的是，Hugh Johnston在去年底被迪士尼任命为CFO，迪士尼同样成功阻止了同为Nelson Peltz发起的董事会席位争夺战。

对华承诺

就上述最新进展，小食代留意到，华尔街分析师也纷纷发表自己的看法。

花旗银行分析师指出，要快速解决眼前的问题并不容易，星巴克管理层可能需要在增长算法、投资和核心市场战略方面做出“更艰难的决定”，这可能会影响销售或利润。不过，他认为激进投资者的存在，可能会在短期内为股价提供支撑。

小食代曾经介绍过，星巴克全球CEO纳思瀚（Laxman Narasimhan）早前表示，在截至3月底的2024年第二财季，基本面非常强劲；他又特别指出，在华门店单店业务表现健康、盈利状况良好，包括新店在内的所有门店继续保持双位数的门店经营利润率。

摩根士丹利的分析师认为，星巴克可能会寻求对美国门店进行资本投资，以更快地实现门店升级，提高生产率，并打造更加一致的形象和体验；星巴克有可能调整在华发展计划，或对该市场采取“完全不同的战略”，不过该分析师没有同时给出有关猜测的根据。

事实上，纳思瀚乃至星巴克的创始人霍华德·舒尔茨 (Howard Schultz)，近年都曾经多次重申星巴克对华长期发展的承诺。纳思瀚在今年4月的说法是：“我坚信中国市场充满无限机遇，星巴克对在中国市场的长期发展充满信心。”

截至目前，尽管星巴克管理层后续会采取什么具体举措还不得而知，不过对于Elliott这次增持的背景，多个外媒都给予了高度关注。

华尔街日报指出，Elliott的这次投资正值星巴克面临重大十字路口之际。长期以来，星巴克一直致力于成为客户聚会的“第三空间”，即家庭和工作场所之外的空间。但现在，外卖业务是其增长的引擎，该公司在这个领域正面临一定的挑战；在中国这个关键市场，行业竞争也愈演愈烈。在4月底，星巴克股价曾经骤降，年内迄今股价下降约22%。

“公司新旧领导层之间也酝酿着戏剧性事件。”华尔街日报指出，星巴克首席执行官纳思瀚在2023年3月上任，接替长期掌门人霍华德·舒尔茨。今年早些时候，舒尔茨撰文谈及了他对公司管理层的一些建议。

彭博指出，这家咖啡连锁店一直难以达到前任管理层设定的高远目标。大约一年前开始掌舵的纳思瀚，不得不下调了业绩预期。目前，星巴克在美国市场专注于改善早上的业务、开发新产品以吸引下午的顾客，并在App上推出优惠活动以吸引精打细算的消费者。

金融时报留意到，舒尔茨仍持有星巴克价值16亿美元的股份，约占2%。舒尔茨曾两次接替之前的首席执行官，但是现已退出公司的董事会。