文 | 斑马消费 陈碧婷

资金危机已持续数年，华谊兄弟可以卖的都卖了。这一次，终于轮到了冯小刚。

昨日，公司披露公告，拟转让所持东阳美拉70%股权，用以抵偿对阿里影业的3.5亿元借款。这家子公司，最具价值就是冯小刚这个IP。

卖子，只能解一时燃眉之急。华谊兄弟最根本的，是要形成作品生产的正向循环，让自己重回中国影视行业的主航道上来。

卖子抵债

因向北京阿里巴巴影业文化有限公司（下称“阿里影业”）的3.5亿元借款无力归还，华谊兄弟只能通过资产转让的方式偿债。

转让的标的，即为公司多年前重金收购的东阳美拉70%股权，该公司最值钱的是冯小刚。

昨日，华谊兄弟（300027.SZ）公告披露，该项议案已由董事会表决通过，还需提交8月8日召开的临时股东大会审议。

2019年，因为资金需要，华谊兄弟向阿里影业借款7亿元，期限5年。由公司持有的东阳美拉70%股权及孙公司嘉利文化部分资产提供抵押担保，实际控制人王忠军、王忠磊及双方配偶刘晓梅、王晓蓉提供个人连带责任保证担保。

2023年11月，华谊兄弟全资子公司华谊娱乐投资，将持有的嘉利文化100%股权及对其的1.30亿元债权，以3.5亿元转让给中联盛世文化（阿里影业关联方），抵消上述借款中的相应金额。交易完成后，华谊兄弟对阿里影业的借款本金还剩3.5亿元。

今年初，双方友好协商，将借款展期6个月至2024年7月24日；7月初，再协商展期3个月至10月24日。

按照华谊兄弟目前的财务状况，短期内恐怕很难拿出大笔现金来还债，只能换个方式来解决。

东阳美拉设立于2015年9月，现由华谊兄弟和冯小刚分别持股70%和30%。2023年，公司实现营业收入1.24亿元，净利润3760.42万元（合并口径）；今年前5个月，营业收入为67.55万元，净利润162.73万元（合并口径）。

截至今年5月末，东阳美拉的总资产为3.78亿元，净资产2.60亿元。

同样的东阳美拉股权，公司还有相当可观的资产，仍有冯小刚坐镇，但股权的价值大幅缩水。

10亿收购

“忠磊和小刚，是我生活和工作中最亲密的兄弟。”这句话，华谊兄弟董事长王忠军，在多个场合都曾说过。

王忠磊是他的亲弟弟，两人共同创业，始终不离不弃；冯小刚则是他的事业伙伴，互相欣赏，相互成就。

1994年，王忠磊从美国回到中国，靠广告业务赚取了人生第一桶金。经人介绍，认识了刚刚拍出《甲方乙方》的冯小刚，二人一拍即合，共同开始中国电影的商业化运作。

1998年，王忠磊投资冯小刚拍摄电影《没完没了》，拿下5000万票房，称霸当年的贺岁档。

其后，双方合作相继推出《大腕》《手机》《集结号》《非诚勿扰》等电影，华谊兄弟和冯小刚名利双收。

2009年，华谊兄弟登上创业板，成为“民营电影第一股”，公司股价飙升，王氏兄弟身价飞涨。

王忠军也没有亏待兄弟。上市前，冯小刚是持有华谊兄弟2.88%股权的第十大股东。

2012年，筹备了18年，投入重金拍摄的《一九四二》上映。这部耗尽冯小刚心血的电影，却遭遇了票房滑铁卢。其后有几年时间，冯小刚异常沉寂。可能真如他在微博所说：“对电影的爱越来越淡了。”

2015年的一场交易，让冯小刚不得不重新燃起斗志。当年，华谊兄弟以10.5亿元，收购冯小刚的东阳美拉70%股权。当时，这家公司成立才几个月，资产几乎为0。华谊兄弟花天价收购，实际就是买下冯小刚未来的几年。

为此，冯小刚背上了2016年-2020年的5年对赌，承诺以2016年的不低于1亿元税后净利润为基础，往后每年在上年的基础上增加15%，5年累计税后净利润不低于6.74亿元。如若不能完成，冯小刚需以现金补足。

华谊兄弟对兄弟也表现出了自己的慷慨，收购资金一次性支付。

当时，双方的信心在于，东阳美拉已储备了《手机2》《念念不忘》《非诚勿扰3》《12封告白信》等电影电视及其他综艺项目，多部经典IP续集又有冯小刚的加持，只要顺利推进，完成业绩承诺应该不算难事。

2016年和2017年，《我不是潘金莲》《芳华》两部电影相继上映，东阳美拉踩线完成两年业绩承诺。

但《手机2》在运作过程中横生枝节，最终未能上映。2018年，东阳美拉实际完成净利润0.65亿元。2019年，东阳美拉以1.64亿元超额完成业绩承诺。

2020年，外部不利环境降临，任谁也无力回转。当年，东阳美拉仅有净利润552.38万元。

5年过去，冯小刚掏出2.3亿元补偿给华谊兄弟，松开了自己身上的枷锁。

仍然缺钱

最辉煌的时候，华谊兄弟堪称内娱的半壁江山。当时，内地知名影视明星，要么是旗下艺人，要么想在华谊兄弟出品的作品中露脸。每年的热门电影档期，华谊兄弟极少缺席。巅峰时期，公司年赚近10亿元。

盛世之下，华谊兄弟野心急剧膨胀，开启撒钱式多元化并购，想要实现 “东方迪士尼”的泛娱乐蓝图。

大肆并购，导致公司商誉剧增。商誉减值的雷一旦引爆，便一发不可收拾。2018年以来，公司已连续6年巨额亏损。

在此期间，公司影视的根基出现松动，其他同行们趁势崛起，逐渐确立起各自的风格体系。

最近几年，华谊兄弟一直处在缺钱的紧张氛围之中。老板王忠军，也一改往昔悠闲的风格，不惜卖豪宅、卖名画，向身边的富豪朋友圈求援，想方设法为公司找钱。

截至今年3月末，公司资产负债率高达79.79%，远高于沪深两市主要同行的平均水平。流动比率和速动比率分别为0.560和0.455，流动性不足，存在较大的短期偿债压力。

实际控制人王忠军、王忠磊兄弟暂时自顾不暇。

截至今年7月20日，二人合计持有上市公司14.16%股权，所持股份中，98.28%已质押。

未来半年内，他们将有3.58亿股质押股份到期（占持股的91.15%），对应融资余额4.80亿元。

在今年5月举行的业绩说明会上，有投资者提问副董事长、总经理王忠磊：“我是华谊兄弟的坚定支持者，从2019年持股至今亏损高达50%，请问我这种坚定，值得吗？”

对此，王忠磊没有正面回答。