文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

日前，宁德时代发布了其2024年半年度报告，是动力电池有关企业中，较早发布中报的。

总的来说，宁德时代2024上半年“增利不增收”，这和我们写过的很多企业是反过来的。

中报显示，2024年上半年，宁德时代实现营收约1667.67亿元，同比下滑11.88%；对应归属净利润约228.65亿元，同比增长10.37%。

简单看这一组数字，是不是很有意思，下文我们详细拆解。

1、连续3个季度营收同比下滑

除了上文写过的2024上半年，宁德时代营收1667.7亿元，同比下降11.88%。另外值得一说，2024上半年，宁德时代的境外收入为505.3亿元，占同期营业收入总额的30.3%。

2024上半年营收下滑同时，杠杆游戏注意到一个细节，连续3个季度，宁德时代的营收其实都是下滑的。

2023年第四季度，该司营收为1062亿元左右，2024年第一季度约797.7亿元，然后最新的2024年第二季度为870亿元，分别同比下滑10.16%、10.41%、13.18%，颇有意思。

特别是2024年第二季度下滑的幅度扩大了一些，因此导致2024上半年营收同比下滑的幅度比一季度要高。

分析认为，宁德时代营收整体下滑，主要是因为受到电池原材料价格下跌影响。2024上半年，电池级碳酸锂均价同比下跌约68%。

宁德时代在财报中并未解释营收出现下滑的原因。不过杠杆游戏记得，2024年4月举行的2023年财报沟通会上，宁德时代曾解释称：

“受到原材料成本下降，电池成本相应下行的影响，同时受季度性影响，公司一季度营收同比下滑。”

虽然营收连续3个季度同比下滑，但是该司在动力电池和储能电池系统继续保持全球领先，且2024上半年的毛利率继续呈回升态势。

根据SNE Research数据，2024年1-5月，宁德时代的动力电池使用量全球市占率为37.5%，较2023年同期提升2.3个百分点，仍排名全球第一，连续七年排名全球第一。

在储能领域，2024年1-6月，根据有关机构统计，其储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

1）详细来说，2024上半年，宁德时代的动力电池系统实现营业收入约1126亿元，同比减少19.2%，占整体营收的67.55%；毛利率为26.9%，较2023年同期增加6.55个百分点。

2）储能电池系统实现营业收入288亿元，同比增长3%；毛利率为28.87%，较2023年同期增长7.55个百分点。

而在碳酸锂价格疯狂的2022年，该司动力电池系统和储能电池系统两大产品，毛利率曾双双降至约17%。下文杠杆游戏详细还会写。

3）电池材料及回收业务上半年营收为143亿元，同比增长13.03%；毛利率为8.21%，较2023年同期减少8.74个百分点。

4）电池矿产资源业务营业收入为26.29亿元，同比减少7.884%；毛利率为7.81%，较2023年同期减少4.12个百分点。

还不错的是，2024上半年，宁德时代经营性现金流为447亿元，同比增长高达20.6%，期末货币资金为2550亿元。

对了，因为行业竞争激烈，2023年以来，价格战在国内新能源汽车市场此起彼伏，来自车企的降价呼声越来越大。这对宁德时代过去几个季度、甚至未来的营收，或许都是一个影响。

2、连续5个季度净利超100亿元

虽然营收下滑，但上半年，宁德时代从利润角度看不错。

和营收下滑11.88%不同，宁德时代2024上半年毛利率为26.53%，较2023年同期的21.63%，增加近5百分点，主要因为经营成本显著下降。

而这个毛利率水平，已经快回到2021年中期（27.26%）的盈利能力水平。

宁德时代方面表示：

二季度公司单位Wh的盈利能力保持稳定，随着碳酸锂等资源及原材料价格下降，联动影响公司产品单位销售价格下降，因此毛利率随之提升，这只是个算法问题。

同期，归母净利润为228.7亿元，同比上涨10.37%；扣非净利润为200.5亿元，同比上涨14.25%。

宁德时代生产经营所需主要原材料包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液等。主营产品毛利率的背后，是各种原料的大幅降低。

譬如碳酸锂，截至7月25日，电池级碳酸锂当日均价为8.45万元/吨，创出2024年以来的价格新低，直逼大部分锂资源企业8万元的成本生命线。

随着碳酸锂价格的持续下跌，从锂电产业链上游企业已披露的2024年上半年业绩预告，上半年，大部分锂电企业净利润出现下滑，甚至有部分企业出现亏损。

虽然原材料价格下降影响了营收，但也一定程度带动了成本下降。从营业成本来看，上半年营业成本同比减少17.39%，动力电池系统和储能电池系统的营业成本分别减少25.84%和6.89%。

上文杠杆游戏写过，2024上半年，宁德时代的动力电池系统实现营业收入约1126亿元，占整体营收的67.55%、毛利率为26.9%，较2023年同期增加了6.55个百分点。

储能电池系统实现营业收入288亿元，毛利率为28.87%，较2023年同期增长7.55个百分点。

而在碳酸锂价格疯狂的2022年，该司动力电池系统和储能电池系统两大产品，毛利率曾双双降至约17%。

2024上半年宁德时代“营收下滑利润增长”主要就是一方面是其自身成本控制能力，另一方面也受益于锂电产业链成本的下降。

回到净利上来，2024年第二季度，宁德时代的归属净利润为123.6亿元，这是从2023年第二季度开始，宁德时代的连续第五个季度净利破100亿元。

3、排产下滑？寻找新方向

近期，关于宁德时代排产下滑的传闻不少。

2024年上半年，宁德时代财报显示，上半年产能为323吉瓦时（GWh），产量为211GWh，在建产能为153GWh。

宁德时代产能利用率由2023年的70.5%，下滑至65.3%，远不及2022年上半年81.25%的产能利用率，但较2023年同期的60.5%有所增长。

宁德时代方面表示：

公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-6月，宁德时代动力电池装车量达93.31GWh，市占率达46.38%，其实比2023年同期提升2.97个百分点。

上文杠杆游戏写过，根据SNE Research数据，2024年1月-5月份，宁德时代动力电池使用量全球市占率为37.5%，较2023年同期提升2.3个百分点，排名全球第一。

在储能领域，2024年1月份至6月份，根据鑫椤锂电统计，宁德时代储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

在7月26日晚间举行的业绩电话会上，宁德时代方面称，产能利用率会逐步提升，希望投资者不要受市场信息影响。宁德时代还透露，在建的153GWh产能中，将近一半在欧洲国家匈牙利。

宁德时代认为，当前欧洲电动汽车市场遇到阶段性困难，但汽车行业向电动化转型方向不变。

媒体分析认为，在电池供不应求时，宁德时代拥有定价权，可以顶住车企压力。近两年，二三线电池企业的产能陆续建成投产，宁德时代自身产能利用率不断下滑。

财新报道说，“宁王”不得不低头。2024年7月4日，二线动力电池企业蜂巢能源董事长兼CEO杨红新称，“以前是二三线电池企业为了获取市场份额卷价格，现在是老大也开始‘卷’价格”。

面的此等局面，宁德时代在官方微信公众号上频频官宣合作，“朋友圈”不断扩容。

7月，与陕西交控绿色发展集团有限公司签署战略合作协议；6月，与北汽集团签署深化战略合作协议；5月，与哪吒汽车签署十年全面战略合作协议……

上半年，宁德时代推出多款新品，如神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、全球首款4C超充轻型商用车动力电池“天行L-超充版”、天恒储能系统，充分展现该司持续迭代创新能力以及引领行业技术实力。

传统的汽车领域之外，宁德时代表示，不仅是工程机械、船舶、飞机，还包括中重卡、物流车、两轮车等细分领域都拥有较广阔的市场空间，其中不少具有百GWh级别的市场规模潜力。

另外值得一说，此次中报发布同时，宁德时代董事会审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意将2022年向特定对象发行股票募投项目“广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期”达到预定可使用状态的日期，延期至2026年12月31日。

广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期，总投资为120亿元，拟投入募集资金117亿元。截至2024年6月底，已投入募集资金61.75亿元。该项目原计划达到预定可使用状态日期为2024年6月1日。

对于延期原因，宁德时代表示：

锂电池产能建设及实施周期较长，公司根据行业发展、市场情况、客户需求及产品技术路线等进行前瞻性产能规划及分阶段建设，并根据实际情况动态调整。

据统计，仅20家动力/储能电池企业2025年产能规划已达6188GWh。若考虑全球范围内其他产业巨头的发展规划，2025年全球动力/储能电池企业产能规划很可能将超过8000GWh。

对于宁王，以及任何动力/储能电池企业来说，接下来的仗都不好打。