文｜投资界

私募股权公司Quantum Capital Group宣布，已经与PE巨头凯雷集团达成协议，从后者手中收购美国电力生产商Cogentrix Energy，总对价约30亿美元（约200亿人民币）。

无独有偶，凯雷集团刚刚公布最新财报——今年Q2募集了124亿美元，总营收10.7亿美元，但可分配收益同比下降11.7%。深究利润下滑背后，是退出不利。

由此，才有了最近凯雷忙碌卖项目的一幕。迄今执掌4350亿美元，凯雷在投资圈的地位不言而喻，但同样为退出所困，算是全球一级市场退出困境的生动写照。

一笔退出，PE将收回200亿

凯雷松了一口气。

此次被卖的Cogentrix Energy，来头不小。这是美国一家顶级独立电力生产商，由5.3千兆瓦的天然气发电厂组成，分布在美国几大独立区域电力市场——德州和新英格兰各地，为美国电力市场提供支持。

数十年来，Cogentrix一直致力于深耕美国各地的常规和可再生发电资产，目前拥有70多项天然气、煤炭、太阳能和其他可再生资产。

透过买家的一番话语，我们可以看到此次交易的逻辑：

“由于数据中心和AI的爆炸式增长、制造业的回流，电力需求正在迅速增长。与此同时，电网也变得越来越不稳定，我们比以往任何时候都更需要可靠、高效的电力基础设施——这正是Cogentrix资产所提供的。”

说起来，它与凯雷集团渊源深厚。2012年，凯雷从高盛手中收购Cogentrix Energy和五项运营资产，并在当年12月成立凯雷电力合伙公司。自那时起，凯雷就陆续投资美国各地的几十家发电厂。正是依托Cogentrix Energy的技术和管理能力，2016年凯雷集团还顺利筹集了15亿美元的电力基金。

如今，大手一挥，凯雷即将落袋200亿，这不失为一场漂亮的退出。

正如凯雷全球基础设施团队合伙人坦言，“这是一项对所有参与者来说都是双赢的交易。”他解释，Cogentrix将在Quantum的帮助下开启下一个发展篇章，抓住快速发展的美国电力行业中的众多机遇。

据悉，这笔交易目前仍需要监管部门批准，预计将在2024年第四季度至2025年第一季度之间完成。交易完成后，公司将继续由现任首席执行官John Ragan和现有的Cogentrix管理团队领导。

凯雷甩卖

梳理下来，凯雷今年正在忙退出。

根据凯雷日前发布的财务数据，2024第二季度收入10.7亿美元，实现净业绩收入5600万美元；今年筹集了180亿美元，接近2024全年募资400亿美元目标的一半。至此，凯雷资产规模达到了创纪录的4350亿美元。

得益于募资进度，凯雷本季度管理费增长了2%，达到5.25亿美元，全球信贷和解决方案部门的管理费同比增长两位数，创下历史新高。凯雷预计，下半年管理费总额将加速增长，原因是：“待定收费资产管理规模接近200亿美元，创2021年以来的最高水平。”

但退出方面的表现并不突出——本季度可分配收益的下降，正是由于“私募股权部门从退出交易中获得的利润下降”。实际上，该业务是凯雷可分配利润的最大贡献者。

凯雷集团首席财务官约翰·雷德特在财报电话会议上表态，“在退出活动方面，我们看到现在竞争更加激烈，IPO是真正的退出途径，战略买家的兴趣也有所增加，预计2024下半年将会增加。”

最近一段时间，凯雷忙于搞退出的身影留给外界深刻印象。

最轰动的一笔是麦当劳中国。去年底，凯雷集团宣布麦当劳全球同意收购凯雷在麦当劳中国内地、香港及澳门战略合作公司中持有的少数股权。交易完成后，中信联合体将继续持有52%的股份，麦当劳全球作为少数股东，持股比例将由20%增加到48%。

回想2017年初，凯雷联手中信集团以20.8亿美元的价格拿下麦当劳中国20年经营权，才有了今天的“金拱门”。据悉，凯雷以18亿美金的价格出掉了所持麦当劳中国业务的全部股份，六年获得6.7倍的回报——这是他们在中国的最佳交易之一。

全球IPO降速背景下，凯雷还拉出了一份长长的“甩卖清单”——

今年凯雷还计划出售旗下的航空维护服务供应商StandardAero，估值高达100亿美元，据悉黑石集团和CVC资本都考虑竞购。更早前，凯雷还寻求出售德国软件公司SER。

同时，凯雷宣布同意向Nihon Kolmar Holdings出售日本美妆生产商Tokiwa Cosmetics Group 100%的股份，交易金额或达10亿美金。凯雷在声明中称，自2019年投资Tokiwa以来，后者在日本国内市场以及包括美国和中国在内的国际市场都实现了强劲增长。

某种程度上，这也是PE市场的一缕风向标。

全力搞退出

退出之困，历历在目。

由于全球私募股权市场都在经历急剧收缩，几大PE的成绩单都不太好看：从2023年“绩效收入”这个数据来看，凯雷同比下滑53%，KKR和黑石也都下降了超过50%。其中让人尤为印象深刻的是，凯雷第三季度净利润更是下跌了71.05%。

究其原因，退出之难最为突出。数据显示，全球PE通过投资组合上市、被收购等退出途径收获的资金，降至10年来的冰点。于是，大量的未变现资产积压在了GP的手里，给LP返钱的压力与日俱增。

LP需要见到真金白银的回报——即便是海外PE巨头也逃不过这个最朴素的道理。

很显然，退出如若不到位，LP资金无法回笼，新一期基金的募资则难有保证。正是这样的“循环”，让这些全球资本巨鳄不得不积极推动项目的退出。

正如黑石最新的财报显示，今年二季度实现退出235亿美元。印象中，黑石自去年起就在接连抛售手中的办公园区、办公楼等资产。今年5月，黑石又将持有的美国凤凰城标志性豪华酒店“亚利桑那比尔特莫尔”，以7亿美元的价格卖给了国际私募股权房地产公司亨德森。

KKR联席CEO Scott Nuttall在最新财报会议上预判，2024下半年会看到更多交易和退出活动。

甚至，PE开始不惜打折出售资产——据彭博社报道，老虎环球基金一直在积极推动出售旗下中后期初创公司数亿美元的股份，以便向其一些较老基金的LP提供现金分配。

唯有退出顺利，资金回笼，PE巨头们才有更多的子弹“抄底”。

当我们把目光转回国内，退出已是悬在所有PE/VC头上的一把剑。正如清科研究中心的最新数据显示，2024年上半年，中国股权投资市场整体延续下滑态势，退出方面，共发生746笔退出案例，同比下降63.5%——令人担忧。

迫在眉睫，退出潮席卷一级市场。