文 | 子弹财经 段楠楠

编辑 | 蛋总

不出意外，国内最大的通信运营商——中国移动又交出一份较优异的答卷。

财报显示，2024年上半年，中国移动实现营业收入5467.44亿元，同比增长3%；实现归母净利润802.01亿元，同比增长5.3%。与业绩同时公布的，还有中国移动超500亿元的中期分红。

然而，市场对于中国移动这份答卷并不满意。在中期报告发布后，中国移动股价连续两天下跌，市场也在担心中国移动是否还具备成长性？

1、靠“动感地带”飞速崛起，如今业绩增速下滑

作为国内最大的通信企业，中国移动的成长史很大程度上也是国内网络通信的扩张史。

1986年，改革开放后不久国内对于网络通信的需求日益增加。在此背景下，国家邮电部电信总局成立全国首个移动通信运营管理机构——移动通信处，1994年在此基础上又成立了移动通信局。

经过改革，国家决定将邮电分开经营，1999年中国电信局一分为四，中国移动得以成立，公司承接了原有电信局移动通信业务。

成立当年，中国移动营业收入便多达351.1亿元，归母净利润为47.97亿元。依托于国内庞大的消费者，中国移动发展极为迅速。2001年中国移动用户便突破1亿人，公司首次入围《财富》世界500强。

进入21世纪，为顺应国内信息化发展浪潮，中国移动将品牌定位从“移动通信专家”转变为“移动信息专家”，而真正让中国移动发生蜕变的还是“动感地带”品牌。

2003年，中国移动针对年轻群体，推出了性价比极高的“动感地带”品牌，并邀请天王巨星周杰伦当“动感地带”首位代言人。

凭借“动感地带”，中国移动快速扩大市场份额，2006年中国移动拥有3.01亿用户，成为全球客户第一的移动通信商。

公司收入从2000年的581亿元，增长至2006年的2806亿元，累计增长率高达382.96%，同期公司归母净利润从180.3亿元增长至661.1亿元，累计增长率为266.67%。

2009年，随着智能手机普及，3G、4G、无线宽带业务为中国移动带来了新的业务增量。

直到2016年，中国移动超越中国联通成为国内第二大移动宽带运营商，宽带用户数达7551万；2018年，中国移动宽带用户数超越中国电信，成为国内第一。

在移动宽带业务及3G、4G网络普及下，中国移动焕发出“第二春”，营收从2010年的4648亿元增长至2023年的1.01万亿元，年平均增长增速仍达到9%左右。

期间，由于各项业务毛利率下降，中国移动利润表现并不出色。很长一段时间内，中国移动归母净利润还在下降。

这也导致很长一段时间内，中国移动在港股的股价处于原地踏步的状态。

直到2021年中国移动归母净利润才开始恢复增长。数据显示，2020年中国移动归母净利润为1078亿元，2023年则为1318亿元，年平均增长率为7.4%。

2024年上半年，中国移动营业收入和归母净利润虽然仍在增长，但增速却在放缓，营业收入及归母净利润分别增长3%及5.3%，增速较前几年有所下滑。

图 / 中国移动2024年半年报（单位：百万元）

该业绩报告出台后，引起市场担心，公司董事长也正面回应了公司业绩增速放缓的原因，公司董事长杨杰认为，目前中国移动处在转型升级中，还需要时间。

此后两天，中国移动股价连续两天累计下跌3.66%，直到8月13日才有所企稳。截至8月15日，中国移动报收104.94元/股，连续3日呈上涨趋势。

对于中国移动而言，目前已经来到公司发展的瓶颈期，能否平稳度过目前的难关，推动企业业绩增速再度向上，「子弹财经」将持续保持关注。

2、咪咕视频押注体育赛事，月活较爱奇艺差距较大

从收入来看，中国移动营业收入增速下滑与其无线上网业务收入下降有很大关系。由于国内移动数据流量见顶，作为国内最大的移动运营商，其相关业务收入也受到较大影响。

2024年上半年，中国移动无线上网业务收入为2050.64亿元，同比下降3.17%。传统业务不景气，中国移动也在着力发展新型业务。

图 / 中国移动2024年半年报（单位：百万元）

例如，中国移动花重金打造的数字内容业务。据悉，中国移动开展数字内容业务主要由旗下全资子公司咪咕文化科技有限公司（以下简称“咪咕文化”）所开展，该公司最为大家熟知的产品便是咪咕视频。

与爱奇艺、腾讯视频相类似，咪咕视频也是一款长视频平台。与爱奇艺、腾讯崛起依靠综艺、电视剧不同，咪咕视频的崛起主要依靠体育转播。

从2018年开始，咪咕视频便花重金投入体育转播。2018年期间，有43亿人次通过咪咕视频观看俄罗斯世界杯，彼时由于转播经验不足，咪咕视频出现卡顿、视频不清晰等问题。

但这也为咪咕视频体育转播奠定了基础，且依靠母公司中国移动，咪咕视频在资金及资源上有得天独厚的优势。

随后，咪咕视频与中央广播电视总台合作，获得了2020年东京奥运会、2020年欧洲杯、2022年北京冬奥会及2022年卡塔尔世界杯四个大型赛事的转播权。

此后，咪咕视频又陆续拿下了NBA、CBA、中超、法甲、西甲、德甲、英超等14个大型联赛体育赛事的转播权，几乎涵盖了国内外足球、篮球的主流赛事。

依靠旗下数量众多的体育赛事，咪咕视频月活用户数逐步增多，根据月狐IAPP数据，2020年东京奥运会及2022年世界杯期间，咪咕视频月活用户数量突破3000万人次，非大型体育赛事期间，咪咕视频用户数量也在2000万人次左右。

需要注意的是，虽然咪咕视频下重金布局体育赛事，但相较于影视剧，体育赛事受众仍然较为小众，且受众人群固定，让咪咕视频月活人数很难有爆发式增长。

月狐IAPP数据显示，2018年至2023年，咪咕视频月活人数均维持在2000万至3000万人次左右，没有明显增长，作为对比，截至目前爱奇艺及腾讯视频月活用户数均在4亿人次以上。

除视频外，咪咕文化还积极布局云游戏，咪咕音乐等。在中国移动重金支持下，这几类业务发展较为顺畅，共同构成了中国移动的数字内容板块。

数据显示，2023年中国移动全年数字内容收入达到人民币280亿元，同比增长31.6%。2024年上半年，公司数字内容收入达到人民币145亿元，同比增长11.3%，但这一增速较以往出现了明显的下滑。

咪咕文化要想继续高增长，仅靠大型体育赛事带来的收入显然不够，从东京奥运会，世界杯等赛事结束后情况来看，短暂的收入增长很难让咪咕视频收入持续增长，唯有丰富影视剧、综艺等产品才有可能让咪咕文化继续突围。

3、移动云收入增速骤降，战略性业务难突围？

除数字文化内容外，中国移动转型升级重点则放在云计算上。

2017年，国家明确提出要建设“数字中国”，自此国内云计算开始大爆发。2019年，中国移动开始布局云计算业务，公司将移动云设定为最为重要的战略性业务。

布局当年，移动云便为中国移动带来19亿元收入，为了抓住“数字中国”带来的机遇，中国移动在云业务上投入也不遗余力。

2023年在移动云大会上，中国移动董事长杨杰表示，过去三年中国移动在云基础设施累计投资超900亿元，推出了200款自有产品。

由于基础设施完善，加之央企这块金字招牌，移动云在政务云建设上如鱼得水。据悉，中国移动承建了全国一半以上的省级政务云。

在政策支持及中国移动重金投入下，移动云收入也在爆发式增长。

2023年，移动云实现营业收入833亿元，较2019年增长超43倍。移动云爆发式增长也是中国移动过去几年业绩持续增长的核心原因。

令人担忧的是，过去几年狂奔的移动云似乎慢了下来。

2024年上半年，移动云收入为504亿元，同比增长19.3%。虽然公司移动云业务仍在增长，但与前几年动辄100%增速相比，仅19.3%的收入增速显得弱了不少。

移动云收入增速放缓，与行业整体遇冷及价格战有很大关系。受到经济不确定性的影响，不少企业减缓了数字化转型投入，加之云计算经过多年发展，渗透率逐年提升，目前已经进入相对饱和的阶段，行业增速下滑也是必然现象。

此外，阿里云、华为云甚至最近几年崛起的京东云也在疯狂抢占云计算市场。

以阿里云为例，为了获取更多市场份额，2月29日，阿里云宣布，全线下调云产品官网价格，平均降价幅度超20%，最高降价幅度达55%。同一天，京东云宣布在阿里云最低实际成交单价的基础上，再便宜10%。

移动云的优势更多在政务云层面，在企业方面，移动云很难通过价格、服务、技术等方面压制阿里云等竞争对手，想要获取更多的市场份额，难度不言而喻。

对于中国移动而言，传统的无线上网业务遭遇增长瓶颈，收入出现下滑。被寄予厚望的云计算业务在行业遇冷及竞争对手夹击下，收入增速出现下滑，而高速成长的咪咕视频由于体量较小很难对中国移动整体业绩形成助力。

面对眼下困境，中国移动如何突围，非常考验管理层的智慧。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文