文｜创业最前线

8月12日，人福医药在武汉市东湖高新区的集团会议室召开了一场临时股东大会，主要讨论分红，向董事、监事发放奖金，以及购买物业资产的关联交易等议题。

这些议题都直指一个方向，那就是到了人福医药掏钱的时候了。经过讨论，这些议案都获得了支持。

提起人福医药，人们大多并不熟悉，外界更加熟悉的应该是其曾经创立的避孕套品牌杰士邦。最早，杰士邦由人福医药创办，但在后来的运营发展中，杰士邦两度被出售。

丢掉杰士邦之后，人福医药营收经历两年下滑之后重回增长轨道，但归母净利润增长疲态已现。

财报显示，2024年上半年，人福医药实现归母净利润11.11亿元，同比下滑16.07%。这是自2020年以来，其归母净利润下滑幅度最大的一份中期财报。

既然如此，人福医药为何依旧如此豪爽地掏钱？在这背后，究竟隐藏着哪些问题？

1、“炒股”亏损上亿，利润降幅创记录

近日，人福医药披露了2024年上半年财报。

报告期内，公司实现营业收入128.61亿元，同比增长3.86%；归母净利润11.11亿元，同比下滑16.07%。

图 / 人福医药财报

这并不是人福医药首次出现盈利下滑的现象。

Wind数据显示，从2023中期开始，人福医药的归母净利润就在下滑，降幅达到11.92%。此后的2023年，归母净利润同比下滑14.07%。

以此来看，2024年上半年是自2020年以来，人福医药的中期、年度归母净利润下滑幅度最高的一年。

图 / Wind

对于今年上半年利润的下滑，人福医药解释称，主要是去年上半年公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致。

财报显示，2023年上半年，人福医药通过资产处置和债务重组分别获得了6631.85万元和8629.52万元收益。

图 / 人福医药财报

不过，「创业最前线」梳理发现，除了上述因素之外，人福医药的投资收益也在明显减少。

2023年上半年，其投资收益达到8741.40万元；但到了2024年上半年，投资不仅未盈利，还亏损了566.09万元，这种下滑幅度对利润造成的影响并不比资产处置或债务重组少。

财报显示，2024年上半年，金融资产公允价值出现亏损的包括衍生工具、私募基金等。其中，私募基金公允价值亏损高达1134.36万元。

图 / 人福医药财报

人福医药似乎对投资十分青睐，投资了多个私募基金。据「创业最前线」不完全统计，包括佳裕宏德基金、雷石天金基金、华盖信诚基金、理成宜璟基金。

除此之外，还有一个人福医药设立的基金武汉光谷人福生物医药创业投资基金中心（有限合伙），以及一个长期股权投资基金武汉人福生物医药产业投资基金中心（有限合伙）。

不少基金背后的伙伴来头不小。例如，华盖信诚基金背后的股东包括华泰证券、森马等；佳裕宏德基金背后则有天风证券、云南信托等。

其中，天风证券还是人福医药投资的股票之一。今年上半年，人福医药投资的天风证券计入权益的累计公允价值亏损了1.20亿元。

除此之外，人福医药投资的璟泓科技今年上半年计入权益的累计公允价值亏损了1341万元。

图 / 人福医药财报

在天风证券、璟泓科技身上，人福医药的最初投资成本为3.79亿元，但截至2024年上半年末，这两只股票的账面价值仅剩2.96亿元，人福医药被“套住”。

一般来说，上市企业在经营主业之外，进行一些投资是合理运用资金的一种手段。但对于人福医药来说，从2016年的财报开始就反复提及“聚焦”一词，明确坚持聚焦医药产业，甚至在2020年将还在盈利的明星产品杰士邦运营公司乐福思集团部分股权出售。

既然要聚焦，为何还布局了如此多的投资，且出现明显亏损，人福医药这种操作难免令外界费解。

2、“当代系”陷入现金流危机，关联交易不断

人福医药成立于1993年，是一家老牌医药企业。

从主业来看，人福医药发展强劲。公开资料显示，人福医药以医药工业为主、医药商业为辅，神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药、仿制药、医疗器械是公司主要的销售产品。

其中，人福医药最为知名的产品要数麻醉药，作为国内为数不多可生产芬太尼系列产品的药企，人福医药有“麻醉剂一哥”之称。

浙商证券研报指出，2015年至今，人福医药子公司宜昌人福（承担麻醉药业务）保持麻醉药（ATC分类）市占率第一。

主业如此强大的人福医药，却遇到了一个深陷资金困局的控股股公司——当代科技。

财报显示，人福医药控股股东是当代科技，实际控制人为艾路明。“当代系”旗下业务板块众多，一度涵盖医药、房地产开发、金融、旅游等。据北京日报报道，当代科技就是“当代系”的核心持股平台。

自2022年4月起，因未能按期偿付中期票据的部分到期本息，“当代系”引爆现金流危机，如今愈演愈烈。

人福医药披露，截至2024年7月29日，当代科技持有人福医药的股份已全部被司法标记及轮候冻结。最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共152起，标的金额合计约311.42亿元。

 

图 / 人福医药公告

而人福医药疑似在频繁地向“缺钱”的当代系“输血”。

在披露2024年半年度财报的同一时刻，人福医药同步披露了4项关联交易。其中，2022年3月，公司子公司人福有限公司、创新药研发中心、天润健康、宜昌人福向珂美立德购买物业资产，合同金额合计16.45亿元。

图 / 人福医药公告

有意思的是，这笔大额交易在发生之时，人福医药并未发布公告披露信息，直到2022年6月，公司在回复上交所监管工作函时，才首次透露了购买物业资产一事。当时，公司否认珂美立德是关联方。

图 / 人福医药公告

但实际上，珂美立德曾经是人福医药的子公司，公司原计划以珂美立德为平台，开展医疗康养、辅助生殖等医疗服务相关业务，于2018年将所持珂美立德的股权全部转让给武汉当璟。

图 / 人福医药公告

直到如今，人福医药才承认，“当代科技下属企业因业务关系，能够对珂美立德的股东实施重大影响”，追认这场交易为关联交易。

除此之外，子公司武汉普克、医药研究院、黄冈人福曾先后与承包商新洪建筑签署施工合同，其中，两项已完成第三方审定的工程造价合计1.49亿元，另外一项未完成第三方审核的项目合同金额2.90亿元；2022年3月，公司向遥星医药收购葛店药辅40%股权，股权转让款为1亿元。

在这两场交易中，当代科技下属企业同样因业务关系，能够对新洪建筑、遥星医药实施重大影响，这些交易同样是至今才被追认为关联交易。

以此来计算，在“当代系”开始出现债券违约的2022年这一年，与“当代系”有紧密关系的两家公司就通过上述两场关联交易从人福医药拿走大笔资金。

不仅如此，在“当代系”陷入现金流危机之后，人福医药的分红明显提高。

Wind数据显示，2022年，人福医药分红2.61亿元，这是企业自上市以来，首次分红超过2.5亿元。

2023年，人福医药的分红高达7.51亿元；2024年上半年，临时股东大会又通过了2.45亿元的分红计划。

图 / Wind

作为控股股东的当代科技，自然能够分走相当一部分资金来自救，但对于人福医药的投资者来说，如此高额且不“透明”的关联交易是否有失公平？

3、股价4年下跌48%，股东轮番下场减持

对于人福医药的态度，投资者早就已经用脚投票。

1997年，人福医药登陆上交所。2020年8月，人福医药的股价上涨到盘中最高值37.80元/股，对应的总市值为535亿元。

就在人福医药股价达到一个高点之后不久，人福医药发生了一件大事——将杰士邦二度出售。

2020年11月，人福医药宣布，全资子公司人福新加坡拟转让其持有的乐福思集团40%股权，转让价格为2亿美元。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，但乐福思集团不再纳入人福医药合并报表范围。

据悉，人福新加坡是人福医药为收购Ansell的全球两性健康业务设立的全资子公司，主要资产为乐福思集团60%股权，而“杰士邦”正是由乐福思集团运营。

此前，在2017年公司购回杰士邦之时，外界并不看好，曾引发股价大跌。但在这一次出售杰士邦之后，公司股价并没有出现十分明显的上涨，反而是在大约两个月后，股价就跌破了30元/股。

截至2024年8月16日，人福医药报收19.47元/股，较巅峰时期下滑48%，总市值318亿元。在4年时间里，人福医药的股价几乎腰斩，总市值蒸发超200亿元（曾经的最高市值为535亿元）。

就在人福医药的股价下滑之际，公司的股东们选择下场减持。

7月26日，人福医药发布公告称，公司董事长李杰计划通过上交所以集中竞价方式或大宗交易方式减持不超过1200万股公司股票。

对于董事长的减持，人福医药解释，是李杰因2020年发行股份购买资产形成纳税义务，存在缴纳个人所得税的资金需求。

图 / 人福医药公告

在2024年上半年，除当代科技部分股权被动减持之外，香港中央结算有限公司减持1270.68万股；平安银行股份有限公司－招商核心竞争力混合型证券投资基金减持146.09万股；中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金减持1380.32万股。

图 / 人福医药财报

而在2023年，公司股东徐华斌、王学海更是数次减持公司股票。其中，王学海曾是人福医药的前董事长；而徐华斌是公司前副总裁，在2023年时还是公司前十大股东之一。

图 / Wind

对于人福医药来说，有芬太尼系列的产品加持，守住基本盘不成问题，但股价、关联交易的管理都是人福医药面临的考题，而能否赢得投资者的信任，就要看人福医药的答卷了。