文｜翠鸟资本

据开卷数据，2015-2019年，图书零售市场一直保持10%以上的增速。2020年开始，因需求萎缩出现一定程度的周期性下行。

此背景下，以“互联网驱动”的“新出版公司”标榜的果麦文化（301052.SZ），将自己最擅长的打法照搬到了自媒体时代。也正基于此，在传统渠道、行业式微的情况下，果麦文化仍能实现正增长，甚至依托短视频电商渠道，成为带动整体图书零售市场增长的主要动力。开卷数据显示，2023年实洋同比增长率为-7.04%，和码洋正向增长形成了鲜明对比。

具体而言，果麦文化2023年实现营业收入4.78亿元，同比增长3.49%；归属于上市公司股东的净利润为5363.76万元，同比增长31.45%。

然而，这一打法直到进入2024年开始行不通了，2024年上半年整体图书零售市场开始呈现负增长，码洋同比下降6.2%。从不同渠道来看，尽管2024上半年短视频电商渠道依然呈现正向增长态势，码洋同比增长18.34%，但是和前几年相比，增速有所放缓，因此果麦文化也受到冲击。

目前，果麦文化决定“两手抓”，一方再度携手韩寒重拾电影行业，另一方面打算借助AI破局。果麦文化能够成功完成逆转吗？

遭遇业绩瓶颈

成立于2012年的果麦文化以图书出版发行业务、互联网业务为核心业务，其他衍生业务包括电子书、有声书业务，以及IP衍生与运营业务如文创产品等。

8月8日晚间，果麦文化发布2024年半年报，显示公司上半年实现营业收入约2.29亿元，同比下降3.15%；归母净利润313.96万元，同比下滑89.32%。这也意味着：果麦文化正遭遇经营业绩瓶颈。

果麦文化解释称，一方面，2024上半年由于图书控价原因，导致营收较2023年上半年略有下滑。具体为，2020年上半年公司图书策划与发行营收约2.19亿元，同比减少2.11%，毛利率为46.94%，同比减少1.64%。

在全网图书大促的背景下，果麦文化的费率水平有相当的提高。折扣之下，果麦文化销售费用率同比增长4.6个百分点至14.52%，管理费用率则同比增长2.18个百分点至26.27%。这导致果麦文化的净利率一直比较低，最终拖累了净利润表现。

另一方面，互联网业务，虽然在2024年上半年果麦文化互联网用户数达9455万，增幅为5%，C端销售收入增幅为11.2%，两者表现不菲，但互联网广告收入却下降至186万元，降幅13.88%。

除此之外，果麦文化不但在经营上业绩低迷，其现金流大幅下滑的情况也让人大感惊讶。

上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少了160.15%，由正转为负。公司表示，这主要是由于客户回款减少以及电影制作投入的增加。

错过“泼天富贵”

或许是发现聚焦出版主业后表现依旧挣扎，果麦文化决定再度重拾电影投资行业。

在半年报发布之后，公司表示，为完善公司产业布局，充分发挥各方资金、资源与业务等方面优势，拟投资4000万元，亭东影业拟投资1000万元，共同投资参与制作动画电影《三国的星空》，并签署《电影投资合作协议》，该片由著名学者易中天编剧和监制，于孟执导，将于2025年上映。

值得注意的是，亭东影业的主要股东和实际控制人为韩寒。据了解，韩寒与果麦文化董事长路金波早年间在写作上就已有交集，自韩寒选择拍摄电影以来，路金波及果麦文化几乎每次都是力挺，直至《四海》票房“折戟”。

《四海》于2022年春节档上映，本以为韩寒、流量小生刘昊然、新任谋女郎刘浩存、票房担当沈腾等强大阵容的《四海》会在春节档大杀四方，不料却遭遇口碑、票房双失利，累计票房仅有5.42亿元，为韩寒执导的电影中最低的一部。除去网上售票平台的“服务费”后，分账票房为4.9亿元，片方分账1.85亿元。

数月后，随着影片投资方之一果麦文化的一纸公告，更是将该影片大幅亏损的情况公开“处刑”。

根据果麦文化彼时公告，因票房未达预期，经财务部门初步测算，公司投资《四海》亏损约为700万元-900万元，这与预期能带来900万元至1300万元的投资收益相差甚远。果麦文化同时披露，公司先前已投资1300万元购买《四海》5%投资份额。据此测算，《四海》总亏损或达上亿元。

于是，果麦文化选择退出电影投资行业，回归出版主业。掌舵人路金波更是在接受采访时表示，果麦文化从未把投资电影当成公司主业，在短期内也没有任何继续投资电影的计划。

然而，又因为这一行为，果麦文化错过了“泼天富贵”。今年春节档中，《飞驰人生2》毫无疑问是最具竞争冠军档实力的影片之一，最终票房为33.98亿。

据了解，《飞驰人生2》是韩寒执导的5部电影中票房最高的一部，因此有人称它为“韩寒翻身之作”。然而，此前一直与韩寒深度绑定的果麦文化，罕见缺席出品方之列。

随着韩寒借助《飞驰人生2》完成成功翻身，很明显，果麦文化决定再度“牵手”韩寒梭哈一把。

AI成了破局点？

值得一提的是，尽管错过了前者的最新爆款《飞驰人生2》，但其在二级市场讲了一个可能更有想象力的增长故事。

随着2022年底OpenAI ChatGPT的问世，为全球揭开了大模型的神秘面纱。2023年，果麦文化也开始部署AI领域。

在内容出版行业，存在审校费即三审三校的费用。在作者提交作者提交稿件后，出版公司需要协助作者完成文稿的三审三校，这部分工作需要安排大量的人力和物力，对文稿进行再三的审核校对和勘误。

据了解，行业内平均收费标准为一本20万字左右的小说，审校费大概在3000-5000元之间。

显然，二级市场对果麦文化通过AI语言大模型实现降本存在期待。此前，果麦文化被当做AI概念股了，在二级市场热炒。

2023年以来，果麦文化在投资领域，投资了上海星图比特信息技术服务有限公司和爱漫阁（上海）智能科技有限公司。

在业务端，果麦文化在AI应用方面主要有三方面的布局，分别为：AI校对、AI漫画和AI读书数字人，以此解决出版行业的痛点，为全行业提供新的工具。

在2023年报上，果麦文化在其“企业战略”的部分，强调了其“出版+互联网”的商业模式，并官宣“all in AI 以实现科技化。在果麦文化2023年度业绩网上说明会上，果麦文化董事、总裁瞿洪斌表示：“果麦文化做的AI研发，不是通用大模型，而是针对在出版传媒这个细分市场的应用，基于业务需求的应用，以及基于场景的应用。”

据了解，2023年年报显示，果麦文化在2023年为“AI校对王”项目共投入927万用于研发，该产品对果麦文化未来发展影响几何，还有待时间的检验。