文 | 投资界PEdaily

一笔罕见融资诞生。

近日，陕西西凤酒股份有限公司（简称“西凤酒”）完成一笔增资，引入陕西省国资长安汇通等五家投资方增资4.89亿元。以此计算，西凤酒估值约为118亿元。

中国白酒最不缺传奇故事。西凤酒，出自陕西凤翔县，号称“三千年无断代传承”，曾让苏轼写下“花开美酒唱不醉，来看南山冷翠微”的名句，与茅台齐名的“四大名酒”之一。然而遗憾的是，西凤酒在时代风云变幻中错过发展时机，至今仍未成功上市，偏安于西北。

国资历来承担着扶持当地产业的重任。此番出手，背后是陕西省将白酒产业纳入省重点产业链，一场产业突围战打响。

四大名酒之一，四次冲击IPO失败

“关中驴，秦川牛，传统名产西凤酒.……”几乎每一个陕西人都对这句民谚耳熟能详。

西凤酒可谓历史悠久，最早可追溯至殷商“秦饮”，“三千年无断代传承”是品牌常讲的故事。1915年，西凤酒在巴拿马万国博览会拿到金质奖。但到解放前，西凤酒产地柳林镇仅剩下数间小酒坊。

时间回到1952年，第一届全国评酒会上，西凤酒与茅台、汾酒、泸州老窖一起荣获首届国家级名酒称号，并称为“四大名酒”，自此名震天下。

1956年，国营陕西省西凤酒厂在陕西宝鸡凤翔破土建厂。次年，酒厂正式建成投产，结束了西凤酒小作坊的历史。

此后，西凤酒得以涅槃重生。上世纪80年代末国家开放名酒价格，实行市场调节。西凤酒没有像茅台那样不断提价打造高端形象，而是走中低档的平民路线，被认为“一流质量、二流包装、三流价格”。

2010年左右，西凤酒积极走向省外，但受困于产能不足、省外知名度有限。于是选择从外部酒厂采购其他香型成品酒，合作生产贴牌产品。很快，经销商贴牌产品销量大幅提升。

但遗憾的是，西凤酒错过了资本化的好时机。作为唯一没有上市的“四大名酒”，西凤酒自2009年来四次冲击IPO未果。

“西凤酒憋得太久了，充满着巨大尚未释放的能量。”2019年初，西凤酒董事长张正上任后受访时感慨，“未来一定是爆发式增长，犹如引爆喷发的一座火山。”

此后，西凤酒开启“二次创业”，经营策略大幅调整，明确提出高端化、全国化。瞄准一线白酒品牌核心的千元以上战场，推出“红西凤”系列，更是加大马力推动产能项目落地。

2023年，西凤酒迎来了里程碑：全年实现销售收入103.4亿元，五年间销售额翻倍。这也是西凤酒建厂67年来首次迈过百亿大关。

好酒也怕巷子深。西凤酒的历史某种程度上也是陕西品牌的缩影。

陕西国资出手，估值超百亿

西凤酒身后的一众投资人留给我们深刻印象。

早在1999年，在陕西省西凤酒厂的基础上通过改制组建成立陕西西凤酒股份有限公司，其大股东和实际控制人为宝鸡市国资委。

2008年，盈信集团两次从原股东手中拍下西凤酒股权，持股 9.73%，彼时位列第三大股东。盈信集团背后是潮汕大佬林劲峰，他最为经典一战是贵州茅台——早年低价拍下约100万股贵州茅台的法人股，后来随着茅台股价大幅上涨，获利丰厚，一战成名。

待到2010年左右，西凤酒完成第二轮股份改制，投资者阵容更为庞大，引入中信产投、光大金控、海通控股等9家战略投资者。其中，中信产投以3.6亿元投资，占据增资后15%的股份，成为西凤酒第二大股东。

一转眼十年后，中信产投退出，其股权经过转手来到陕西国资委旗下长安汇通手中。至此，宝鸡市国资委和陕西省国资委分别位列西凤酒第一大和第二大股东。

而最新一轮西凤酒增资，也再次出现老股东长安汇通的身影。

具体来看，西凤酒这笔约4.89亿元的增资，共涉及五家企业。其中，长安汇通增资1.3亿元，其余四位新进股东陕西安禧、扬州华耀、陕西添一、厦门建发，均与西凤酒或多或少有业务往来。

此次募资将用于西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目等。西凤酒董事长张正曾强调，“10万吨基酒”项目是西凤酒发展史上的里程碑工程，加速回归名酒第一阵营，对于打造陕西白酒产业集群具有重要意义。

长安汇通再次出手西凤酒，并不意外。作为陕西省唯一一家省属国有资本运营公司，长安汇通所投产业一贯紧跟国资布局和国企延链补链方向。此轮押注西凤酒，正是通过助力“链主”重大核心关键项目从而助推重点产业链发展。

一个普遍的投资逻辑是挖掘区域性头部品牌，做到全国性甚至走向全球化。不过国资显然看得更远——当区域龙头足够大，产区规模也随之放大，必然会促进第二梯队、第三梯队加速发展。

现如今，重任交到了西凤酒手中。

一瓶酒背后，是一场城市产业之战

“陕酒为何走不出西北？”这一问句曾深深刺痛陕西白酒界。

一方水土养一方人，这拿来比喻白酒再合适不过。中国四大白酒香型均有来自其核心产区的代表名酒——酱香有贵州茅台、浓香有四川泸州老窖、清香是山西汾酒、凤香则是来自陕西的西凤酒。地域生态产品的性质，决定白酒品牌的崛起必然与核心产区的产业集群息息相关。

过往万亿级白酒市场少不了造富传奇，贵州茅台、山西汾酒、四川五粮液等名酒们早已跻身千亿市值，甚至一些单品酒产值也过百亿。顶峰时期，茅台总市值比贵州全省GDP还要高。目前，四川、贵州都在加速培育白酒产业集群。

回过头来，作为传统名酒之乡，陕西除了西凤酒，还有白水杜康、柳林、太白、秦洋、轩辕、老榆林、长安、泸康、城固、龙窝等数十个品牌……曾经几乎每个县都有特色酒厂。

现如今，陕西却只跑出来西凤酒一个百亿品牌，这还是老陕们喝出来的——西凤酒在陕西市场收入占主营业务收入的比重一度超过70%。蜗居在家乡一方水土，很难做成真正全国家喻户晓的品牌。

走不出陕西的“内忧”未解，“外患”已来，陕酒大本营正面临着全国名酒的冲击。酒业家数据显示，2023年五粮液、泸州老窖、剑南春等浓香型名酒在陕西的市场规模与凤香酒相当。

目睹这一切，陕西无法再佛系。

早在2021年，陕西省提出“打造百亿西凤、培育千亿产业”的发展思路。2023年，以西凤酒为核心的白酒产业链成为全省24条重点产业链之一。很快，《陕西省白酒产业高质量发展三年行动计划》出台。彼时目标是，力争到“十四五”末，陕西省白酒产业产值突破400亿元规模。

根据规划，“十四五”期间，将在榆林、延安、渭南、宝鸡等市建设酿酒专用粮种植基地，实施“小巨人”10大白酒企业培育工程，力争到2025年新培育出3亿元以上10大优质白酒企业，推动陕西白酒智慧工厂建设，并将择优培育全国性品牌2个，支持西凤酒打造10亿元级超大单品，推动太白、杜康、泸康等分梯度打造精品，打造2个3亿元级精品，3—5个1亿元级梯度产品，深挖国内市场。

发力虽晚，但陕西重整白酒产业链的决心很大。其中，西凤酒所在地宝鸡市一马当先，从加快西凤酒城建设到实施强链延链行动，一一补足自身短板。

时至今日，围绕西凤酒城，一个凤香型白酒全产业链已经成型。除了原粮种植、加工，目前西凤酒城已聚集了西凤集团、柳林酒业、神泉酒业、双凤酒业、饮凤酒业、关中酒业等12家白酒生产企业；西凤包装、西凤艾特、裕凤包装等35家白酒配套企业以及26家白酒销售企业。

根据宝鸡市规划，各家酒企将推出工业旅游、非遗旅游，开发旅游系列酒产品，打造酒文化体验窗口；柳林镇将设计餐饮旅游精品线路，加快构建文化节会、景区观光、生态酒庄等酒旅融合发展新业态，形成新的经济增长点。

发于酒，但不止于酒。一个城市的优势产业，身后凝聚的不只是地方税收，还有产业链上无数赖以生存的中小企业，更有背后千千万万的就业机会。

如此一幕，正是中国城市之间产业比拼战的生动写照。