文 | 市值观察 泰罗

编辑 | 小市妹

9月11日，锂矿板块逆势爆发，截至发稿，永杉锂业、金圆股份、威领股份、天齐锂业涨停，赣锋锂业、融捷股份、永兴材料大涨。

但是，锂矿巨头的日子可能不如以前好过了。

从2024年中报数据看，天齐锂业实现营业总收入64.19亿元，同比减少74.14%；实现归属于上市公司股东的净利润-52.06亿元，同比下降180.68%，较上年同期由盈转亏。

赣锋锂业实现营业收入95.89亿元，同比下滑47.16%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.60亿元，同比盈转亏，净利润同比下滑113.00%。

复盘这一轮锂的“疯牛”市，供需失衡与周期错配是最根本的原因。

2015年之前，全球锂价基本维持在4万元/吨左右。随后新能源车放量，锂需求大增，推动价格大幅走高，进而带动Pilbara、Altura等主要锂矿扩产。

2018年，供给的提升再一次把锂价打回十年前，致使很大高成本矿山被迫退出牌桌。其中Bald Hill破产，Wodgina被雅宝收购，随后停产维护，Altura也被Pilbara收购。

就在锂供给不断收缩的同时，新能源汽车却迎来大爆发，整个产业链的扩张热情被彻底点燃，特别是在中国。2020年，国内正极材料出货量只有50万吨，但是到了2021年，这一数据直接飙升到111万吨，产能更是高达170万吨。

然而，中游制造和上游矿山的扩产周期却并不同步。

国际能源署曾做过统计，澳大利亚的锂辉石矿山从发现到投产大约需要4年的时间，南美盐湖则需要7年。相比之下，正极材料的产能建设周期非常短，仅需1年左右。

2021年，碳酸锂涨价幅度高达430%以上。进入2022年，局面进一步失控，碳酸锂价格从年初的28万/吨最高涨至近60万/吨。

至此，整个市场已彻底陷入非理性的狂飙，这种疯狂已不再完全是由供需错配所驱动

一般来说，产业发展都有自动调节功能，上游涨价传递给消费者后会抑制需求，进而反抑制于上游价格。一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，2022年，仅锂一种材料就给电动车带来了上万元的单车成本负担，更别提钴和镍也已经涨疯了。

但问题在于，中游产业资本为了抢占新能源车市场，默默扛下了所有成本负担，2021年是电池厂，2022年是整车厂，并没有将原材料涨价向终端消费者转嫁，也就没能对上游形成反作用力。

过去几年，人们不断被新能源车长坡厚雪的故事PUA，锂更是被冠以“白色石油”的信仰，却忽略了一个最基本的事实，就是世界上从来都不缺锂。

锂在自然界中丰度较大，居第27位，在地壳中约含0.0065%。根据USGS数据，由于持续的勘探，全球已探明的锂资源正不断增加，2022年锂资源总量修改为9800万吨，全球锂储量也高达2600万吨（2021年是2200万吨），以当年的消费量来看，现在的储量就可供全球使用150年以上。

狂飙的锂价让上游扩张欲望爆棚，从2022年开始，各大锂矿商狂上产能。

天齐锂业控股的泰利森锂业旗下的Greenbushes矿是目前世界上储量和品质都极为优越的锂辉石矿，去年Greenbushes新建尾矿再处理厂（TPR）已完工，新增加28万吨锂精矿产能，总产能达到162万吨。据悉，2022年四季度Greenbushes项目锂精矿产量就已达到37.9万吨，同比增长46.3%。

Pilgangoora项目目前拥有世界上最大的硬岩锂钽矿床之一，目前工厂正在进行10万吨/年新增产能扩建，完成后Pilgangoora项目的年产锂辉石总产量将增加到64万-68万吨/年。除此之外，此前公司做出P1000项目的最终投资决定计划，P1000项目完成后预计2023年底或2024年产能将提升至100万吨/年。

南美盐湖也在积极扩产，目前主要项目产能总计已达到88万吨LCE，超过2022年产量之和，这些项目大部分会在2025-2026年之前投产。而赣锋锂业、紫金矿业、西藏珠峰等中资企业在南美布局的项目有一部分已经在今年投产。

据中信期货统计，2023年是锂项目大规模投产和释放产能的阶段，预计2023-2026年全球锂矿资源增速将分别达到45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，期间全球锂资源有效产量预计分别达到111万吨LCE、180万吨 LCE、241万吨LCE和272万吨LCE，相较2021年的54万吨LCE翻了数倍。

另据世界经济论坛预测，到2025年，全球锂的需求量将达到150万吨碳酸锂当量，这意味着未来两年锂将陷入全面过剩，也就从根本上锁死了价格大幅反弹的可能。

电池级碳酸锂从2020年的不到8万元/吨涨到2022年的近60万元/吨，再跌回如今不到8万元/吨。短短三年，历史最强锂周期，就这样残暴的来了，又残暴的走了。

时代的一粒灰，落到个人头上就是一座山，2022年，天齐锂业归母净利润高达241亿，一年赚的钱比过去几十年加起来都多得多。2023年公司利润直接缩水七成，2024年半年亏损超过50亿，以目前的市场价，锂业公司们的苦日子还在后边。