文 | 时代财经

白酒江湖，六分天下。贵州、四川、江苏、安徽、山西和北京不仅是白酒产销大区，也是A股白酒行业板块中，备受市场关注的焦点。

其中，无论从利润规模，还是品牌影响力来看，川黔板块无疑是中国白酒最核心的组成部分。

贵州诞生了白酒行业的绝对龙头贵州茅台（600519.SH），营收和利润规模多年来均稳居板块首位，也跑出了“港股白酒第一股”珍酒李渡（6979.HK）。四川则是拥有最多上市酒企的省份之一，主要由五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、舍得酒业（600702.SH）和水井坊（600779.SH）四大名酒合力撑起一片天。2024年上半年，川黔板块的上市白酒企业便贡献了超过7成利润。

翻开中国酱酒生产地图，贵州是当之无愧的王者；四川独特的气候条件则造就了浓香白酒的黄金产区。近年来，酱香和浓香两个主流香型竞争也愈发激烈。酱香从贵州逐渐向外渗透，浓香也随着五粮液、泸州老窖的发展在全国开枝散叶。

川黔地区白酒产业结构不同，发展路径也不同。在白酒存量竞争阶段，川黔白酒之间相互叫板。

规模PK赚钱

从整体产业规模来看，川酒毫无疑问当属全国第一。

四川省统计局数据显示，2022年，四川省规上企业白酒产量高达348.1万千升，营收突破3447.2亿元，均占全国的52%，稳居全国榜首，利润总额占全行业的34%。2023年，四川白酒产量为174.1万千升，仍占全国27.68%，营收规模居全国第一，利润规模居全国第二。

从上市公司层面看，2024年上半年，川酒四家上市酒企五粮液、泸州老窖、舍得酒业、水井坊的营收总规模达725.42亿元，归母净利润合共279.18亿元，均占白酒板块（A+H股）21家上市公司营收、归母净利润接近30%。2023年，五粮液以832.72亿元营收稳居行业第二；泸州老窖营收迈入300亿元阵营；舍得酒业和水井坊的营收则分别为70.81亿元和49.53亿元。

川酒的“六朵金花”中，未上市的郎酒和剑南春实力也不容小觑。据2023年四川民营企业百强榜单显示，2023年剑南春、郎酒营收分别为157.5亿元、136.24亿元。

梯队优势明显是川酒的一大特点，除了颇负盛名的“六朵金花”以外，川酒分别在2019年和2022年通过打造“十朵小金花”和“原酒20强”来壮大腰部及以下品牌，巩固规模优势。

相较之下，黔酒的产能、名酒数量难以与川酒较量，盈利能力却更胜一筹。

2023年，贵州白酒以全国6.8％的产量，创造了37.3％的利润，利润规模居全国第一。同时，随着酱酒热的驱动，千亿茅台带动习酒、珍酒、国台、钓鱼台、金沙等品牌“卷”了起来，黔酒正形成规模化的梯队。

今年4月，习酒集团被升格为省管大一型国企，2023年其营收达198.64亿元，离200亿阵营仅一步之遥；珍酒李渡作为行业近八年唯一成功上市的酒企，上市首年（2023年）营收为70.3亿元；国台、金沙、董酒、钓鱼台、安酒等知名酱酒也在力争上游。

不可否认，川酒稳步发展，黔酒也在日渐壮大，两者撑起中国白酒半壁江山。就已上市企业而言，今年上半年，川黔白酒企业营收和归母净利润分别占白酒板块（A+H股）总营收、归母净利润的64.68%、73.36%。

从发展速度上来说，黔酒有后来居上之势。凭借茅台强大的吸金能力，黔酒上市公司将川酒上市公司越抛越远。2021年至2023年，川黔板块营收总额差距由148.4亿元增至291.84亿元，归母净利润差距由197.54亿元增至298.6亿元。

“茅五”断层领先

中国白酒看贵州，贵州白酒看茅台。

作为全国高端白酒龙头，贵州茅台2024年上半年实现归母净利润416.96亿元，凭借一己之力为白酒上市公司贡献超4成利润。2023年，其毛利率高达92.11%，远远高于行业约70%的平均值，净利率超过50%。

此外，浓香白酒巨头五粮液和泸州老窖也断层领先，净利率约在40%水平。

2024年上半年，五粮液归母净利润为190.57亿元，同比增长11.86%，是五粮液连续九年在半年度实现归母净利润双位数增幅，稳居川酒阵营首位。中国独立酒业评论人肖竹青认为，这主要因为其不断完善产品结构，在第八代五粮液畅销形成千元价格带核心大单品基础上，五粮液销售体系新培育的低度39度五粮液和45度五粮液在华东地区（包括山东）取得良好的指名购买和高频率复购。

同期，泸州老窖同样保持净利润双位数增长，录得归母净利润80.28亿元。中信建投分析表示，今年上半年，泸州老窖通过挖井行动、百城计划持续深耕市场，推动渠道下沉与品牌高地打造，中高价产品销量同比增长25.71%，带动公司毛利率提升至88.65%。

而“川酒六朵金花”中的次高端白酒代表水井坊、舍得酒业过去均经历了实控人和管理层大换血，竞争也从未停歇。

水井坊系出名门，其前身全兴大曲为中国老八大名酒之一，自诞生就被赋予高端基因。2000年，水井坊在广州花园酒店举办发布会，以高达600元/瓶的价格宣告上市，成为当时中国白酒天花板。知名度的迅速提高显著拉动水井坊的销售额。水井坊及其系列酒销售额从2001年的1.85亿元提升至2005年的5.79亿元（年报中的高档酒收入）。

从营收来看，水井坊与舍得酒业多年来都是你追我赶的状态，但卡位高端价格带的水井坊，净利润表现一直跑在前面。

直到2012年，白酒行业进入一轮深度调整期，高端白酒需求大幅下降，战况有所改变。由于帝亚吉欧入主后引起股权变更以及外籍高管掌舵的“水土不服”、频繁换帅等一系列连带影响，水井坊业绩下滑，被舍得酒业反超，直到2015年才结束亏损、重回正轨。

当时，舍得酒业净利润同样被大环境拖累，但营收尚算稳定。经过三年行业调整，2016年，市场对中高档白酒需求再次打开，舍得系列酒的销量也大幅度增长。

随着舍得享受到次高端价位带的扩容红利，也拉开了与水井坊的差距。2021年，水井坊仅比舍得酒业营收少3.37亿元，到2023年差距拉大至21.28亿元；同期，两者归母净利润差距也从0.47亿元增加至5.03亿元。

不过，竞争仍在继续。

今年上半年，舍得酒业营收利润双降，水井坊则引入前豫园商城总裁胡庭洲担任总经理，同时优化产品结构，奋力追赶。

“水井坊注重全价格布局，计划通过丰富产品线，提高200元价格带的产品份额。”肖竹青认为，随着不断丰富产品结构、渠道力增强，水井坊有望走出困境。

产区抱团

白酒作为川黔两省支柱型产业，其发展已经超越企业层面，上升至省区经济发展的更高层次。

2021年3月，贵州省工业和信息化厅发布相关文件指出，力争2025年将茅台集团打造成为世界500强企业；将习酒培育打造为200亿元级企业，将国台、金沙、珍酒培育打造为100亿元级企业，将董酒、钓鱼台培育打造为50亿元级企业。

2022年1月，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(国发〔2022〕2号)指出，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。

除了省级甚至国家级的政策及文件不断出台，贵州各市级产区政府也在积极推动产业高质量发展。

例如，自2021年仁怀市启动“四改一建设”工作，截至2024年初完成整改酒企995家，验收合格率100%。力争到2025年，全市白酒产量达到45万千升，白酒工业总产值达2000亿元以上，规模以上企业突破200家；习水县则提出到“十四五”期末，力争实现白酒工业总产值570亿元，白酒销售收入750亿元，白酒税收210亿元，白酒产能30万千升。

同时，随着白酒竞争日趋激烈，贵州酒企开始抱团发展。2022年，贵州省白酒产业发展促进会成立，包括茅台集团、习酒集团、国台酒业集团等多家酒企高管在其中任职。

川酒的发展也离不开省政府的政策推动。

四川发布的“十四五”白酒产区发展规划中，明确提出继续打造成都、德阳、泸州、宜宾“四大主产区”，支持泸州、宜宾培育世界级优质白酒产业集群，并对“六朵金花”“十朵小金花”等众多川酒企业提出了目标和发展支持。

为了推动川酒发展，今年5月，“川酒六朵金花”和四川省酒业集团、四川酒业茶业投资集团共八家领军企业联合发起成立四川省酒业协会，聚合有效资源形成行业合力，加速建设世界级优质白酒产业集群。

四川（西部）研究院投资与可持续发展研究中心主任王小琪在接受媒体采访时表示，在行业竞争日趋激烈的情况下，产业区域竞争也变得激烈，对川酒产业的进一步发展提出了更高要求。

中国酒业协会的年度信息显示，预计到2025年，中国白酒行业产量800万千升。其中，贵州遵义白酒产能为60万千升，四川宜宾100万千升，四川泸州200万千升，山西吕梁50万千升，江苏宿迁为35万千升，安徽亳州20万千升。

未来，随着行业集中度进一步提升，以及当地方政府的支持政策落地，白酒产能将进一步向贵州遵义、四川宜宾及泸州几个白酒优势产区靠拢，川黔白酒产业也会在两家龙头企业的带动下进一步提升竞争力。