文 | GPLP 行者

近期，连锁药店似乎进入“多事之秋”。

今年7月，老百姓实控人、董事长谢子龙遭湖南省监察委员会留置、立案调查。更早的3月，大参林实控人之一的柯金龙及全资子公司茂名大参林因涉嫌单位行贿罪被起诉。

不止内部治理问题，从各连锁药店上市公司披露的中报看，行业集体出现了增收不增利的局面。

此外，受药店数量饱和、用药需求回归正常、个账支付能力下行、消费者花费趋于谨慎等多重因素影响，药店单店盈利能力正在下滑。如何通过业务转型寻找到新的增长点，决定着行业未来。

连锁药店增收不增利

截至目前，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳、达嘉维康、华人健康8家药店连锁上市企业均已发布半年报。整体来看，行业集体出现了增收不增利的局面。

上半年，在营收上，上述8家企业均实现了同比增长，其中达嘉维康增幅为46.95%，华人健康增长了25.21%，增速最差的老百姓为1.19%。

但上述8家企业净利润却大多出现下滑。其中，大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳5家企业上半年净利润均同比下滑，下滑最多的是健之佳，为87.02%，老百姓则是自2015年上市以来首次在半年报中出现净利润下滑；益丰药房、达嘉维康、华人健康净利润均同比增长。

扣非净利润同样反映了这一问题。上半年，大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳5家企业扣非净利润同比下滑，其余3家企业扣非净利润同比增长。

关于盈利能力下降，漱玉平民认为是医改政策持续深化及调整、药品集采常态化等行业政策的变化影响了终端消费者的行为，导致公司营业收入增长放缓，原有商品利润空间进一步下滑，净利润较上年同期较大幅度下降。漱玉平民中报显示，公司中西成药为主要收入来源，上半年毛利率为21.59%，同比减少3.04个百分点。

上半年，大参林净利润、扣非净利润同比分别下降28.32%、26.65%，公司解释称，主要是消费力下降、尚在培育期的新店较多等原因导致毛利率下降以及销售费用增加所致。大参林的中西成药上半年毛利率为30.64%，同比减少1.88 个百分点。

此外，值得注意的是，虽然上半年几乎所有的连锁药店上市企业营收都在增长，但不少企业的营收增速出现放缓。

上半年，老百姓实现营收109.4亿元，同比增加1.19%，而去年同期的增速为20.24%。2023年全年，老百姓实现营收224.37亿元，同比增长11.21%，但大幅低于2022年28.54%的营收增速。

益丰药房上半年实现营收117.62亿元，同比增长9.86%；而在2023年上半年，益丰药房营收增速在20%以上。

大参林上半年实现营收133.45亿元，同比增长11.29%，2023年上半年大参林营收增速为23.37%，同样出现回落。

营收增速下滑影响到企业利润。健之佳董秘李恒日前在业绩说明会上表示，公司2024年上半年营业收入同比增长3.40%，弱于预期，低增长的收入贡献的综合毛利无法覆盖门店快速增长。

单店盈利能力下滑

国内连锁药店行业在经过长期发展后，头部品牌基本上都已迈入“万店时代”。截至今年上半年，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂的门店总数分别为16151家、14969家、14736家、11291家。

国内头部连锁药店门店数量还在进一步扩张。上半年，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂4家企业分别净增门店2077家、1486家、1395家、1036家。

一方面，连锁药店扩大规模有助于实现成本优化，提升供应链效率，同时可扩大市场覆盖率，提升品牌影响力，为业绩增长奠定基础。这也是2021年以来连锁药店上市公司通过自建、加盟、收购等方式加速拓店的原因。

但另一方面，门店扩张还可能让企业面临成本增加、利润率承压等挑战，如果不能实现规模和利润之间的平衡，企业将难以实现健康发展。

事实上，国内连锁药店行业已经出现饱和迹象。据统计，截至今年6月末，国内连锁药店已达70.1万家。但与前几年相比，目前连锁药店上市公司的扩张速度有所放缓。

上半年，除一心堂外，5家上市公司的门店增速均不及2023年全年的一半。增速最快的大参林门店增速为14.76%，较2023年同期的19.35%下降了4.59个百分点；门店数量增长率最低的健之佳，其2024年6月末门店数仅较2023年底增长6.41%。

今年二季度，全国零售药店门店数量不仅增长放缓，而且关店明显增多。一季度主要靠四类药驱动增长，但随着用药需求回归正常，市场将难以养活如此大量的门店。

这背后是药店同店销售以及单店盈利能力出现下滑。中康瓴速系统数据显示，上半年，全国药店店均销售额同比下滑10.6%，客单价同比下滑8.9%，市场规模的增长速度也低于门店数量的增长。

单店盈利方面，上半年，一心堂、老百姓、大参林的日均直营门店平效分别为35.3元/平方米、48元/平方米及70.98元/平方米；而2023年，上述3家公司的日均直营门店平效分别为37.09元/平方米、54元/平方米及75.66元/平方米。

从整个零售市场看，疫情前的2019年，零售市场规模4657亿元，全国门店数53万家，店均营业额88万/年。假设2024年零售市场规模为5000亿元，约70万家店，店均营业额将降至71万/年，较2019年单店营业额下降了近20%。

事实上，今天连锁药店面临的生存环境已经变了。如今，药店多过米铺、集釆大幅降低药价，再加上线上网店挤兑实体门店，依靠药品进销价差赢利的模式已经难以为继了。

如果不转变赢利模式，市场饱和后，优胜劣汰将会加速，连锁药店行业将进入整合期。一些单店盈利能力差的企业将难以存活，盈利能力强的企业反倒有更多机会，通过收购兼并继续做大做强。

目前，不少连锁药店上市企业负债有加重之势。财报显示，最近3年，大参林、老百姓、漱玉平民、健之佳资产负债率均超过65%，益丰药房、一心堂、华人健康也已超过50%。

连锁药店如何破局？

不过，上半年，市场仍然有值得关注的点。除了传统线下业务的扩张，线上零售业务成为连锁药店的重要增长点。截至6月末，O2O直送门店药品市场规模达48.4亿元，销售规模同比增长21%。其中，健之佳线上零售营收最高，为11.66亿元。

上半年，健之佳坚持培养自有团队开展线上业务运营，利用实体门店的商品力、服务力支撑线上销售，并通过第三方电商平台、配送平台，以及佳E购电子货架、微商城、直播等方式实现全渠道销售。

上半年，一心堂新零售业务销售额达到6.4亿元，同比增长69.31%，其中O2O渠道的销售占比高达77.5%。一心堂通过技术手段赋能传统零售，坚持线上线下协同发展，并加强新零售运营组织的建设，有效扩展了销售渠道规模。

此外，漱玉平民新零售销售额6.76亿元，同比增长近17%；益丰药店互联网业务实现销售收入10.96亿元，同比增长20.18%。

但在门店数量饱和、用药需求回归正常、个账支付能力下行、消费者花费趋于谨慎等多重压力下，仅靠开拓线上难以帮助连锁药店渡过困难期。

长远来看，除了销售药品，非药类的大健康产品极具想象空间，能够为连锁药店提供新的增长点，这包括功能性用品、食品。部分连锁药店上市公司也将非药业务视作重点发展方向。

一心堂曾表示，当前药店行业竞争激烈，为了保持经营优势，药店需要不断拓展商品种类，提供一站式购物体验。上半年，一心堂继续布局彩票业务，共开设3804家“药店+彩票”试点门店，累计销售彩票6562万元。甚至在彩票之外，一心堂还布局便利店业务。

漱玉平民则增加美妆业务。公司表示，自成立美丽事业部以来，共引进了400多个SKU，打造“漱玉有美妆”产品矩阵，2024年相关业务销售同比增长20%。

上市连锁药店老百姓也表示，公司将逐步上调非药业务销售占比，比如普通食品、个人护理和生活用品类商品，未来2-3年内将提升至10%左右。

但目前来看，连锁药店主要的盈利来源还是销售药品，非药业务业绩贡献不大。上半年，一心堂医药产品外的其他产品及其他业务收入合计8.24亿元，占公司总营收的比例仅为8.85%；健之佳的便利零售业务收入为1.89亿元，仅占总营收的4.23%。

此外，随着国家对医疗行业监管趋严，一些企业还身陷腐败丑闻。近期，一心堂陷入了医保控费风波，它也是首家被公开点名批评的大药房，事由是违规使用医保基金，被勒令开展自查自纠，已退回违规问题涉及医保基金1070余万元。

7月30日，老百姓发布公告称，公司实控人、董事长谢子龙被湖南省监察委员会留置并立案调查。随后，微博上“老百姓大药房多次因销售劣质药被处罚”词条讨论量近580万，引起广泛关注。

由此可见，连锁药店如何合规经营成为其未来持续发展的关键。