9月29日，蔚来公司宣布与蔚来控股有限公司（以下简称：蔚来中国）的三家现有股东——合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司（以下统称为：战略投资者）签署战略投资协议。根据协议，战略投资者将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份，蔚来公司也将投入人民币100亿元现金认购蔚来中国的新发行股份。

蔚来近期经营持续向好，蔚来品牌月交付量连续4个月超2万台，持续引领高端纯电市场；面向主流家庭市场的全新品牌乐道发布后，引起了市场高度关注，首款车型家庭智能电动中型SUV乐道L60上市后定单超过预期，已于9月28日开启全国交付。蔚来中国的新一轮增资，显示了战略投资者对于蔚来行业领先地位的高度认可，以及对智能电动汽车产业高质量发展的坚定支持。蔚来将保持对技术创新和充换电基础设施的持续投入，进一步提升在产品、服务和社区方面的竞争优势，为公司的长期发展打下坚实基础。

此次拥有政府背景的资金对于蔚来的新一轮33亿元增资，等于在清晰地向外界传递一个信号——此刻，正是投资蔚来的好时机！

33亿耐心资本增资

近年来，我国高度重视新能源汽车产业发展，并积极引导和鼓励更多资金进入到这一产业中。

在2024年的政府工作报告中，4次提及“新能源汽车”，并提出“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势”。在4月30日召开的中共中央政治局会议明确提出，要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资，并首次提出壮大耐心资本。

中国社会科学院金融研究所研究员黄国平曾发文表示：“耐心资本作为秉持价值投资理念的长期战略性投资资本，正在成为推动新质生产力发展的关键力量。”

整个社会得到的最直观信息是：国家正在培育包括新能源汽车企业在内的新质生产力，并引导长期价值投资支持。以新能源汽车的发展命脉——补能设施建设为例，透过近几年的政策可以发现，国家已在大力度提倡换电模式发展。

•    自2020年以来，换电模式被中央多个部门支持和推广。

•    2022年12月，国务院颁布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，进一步明确要推进换电站等配套设施建设。

•    2023年6月的世界动力电池大会上，工信部副部长辛国斌提出要推动换电电池尺寸、换点接口、通信协议等标准统一，为行业的规范化发展奠定了基础。

一系列关于车电分离的宏观政策的出台，以及主管部门对车电分离法规、电池标准等实际问题的响应，都促使我国新能源汽车产业高度重视换电模式。于是，长期坚持换电网络布局的蔚来，进入更多人的视野。

今年1月，安徽省能源集团、安徽省交控集团作为国资代表，联手蔚来布局换电，在资金、资质上为蔚来换电背书。这被外界视为重要的国资入局，将会推动换电技术稳健发展，加速换电行业标准统一。今年5月，以充换电为主营业务的“蔚来能源”，获得了拥有政府背景的武汉光创基金15亿元战略投资。

另外，汽车行业也看到了换电发展的广阔空间。从去年11月至今，长安、吉利、江淮、奇瑞、广汽、一汽、路特斯等车企达与蔚来成充换电战略合作。值得一提的是，这些车企在市场上拥有主导话语权，也证明了蔚来换电的可持续性。

基于政策引导下，加上行业广泛认可，蔚来换电接下来的扩张，呈现出更加开放的特征。今年8月，蔚来发布了“加电县县通”计划，进一步加密充换电网络，将把蔚来充电桩、换电站建到全国每座县城。同时，蔚来推出了“加电合伙人”计划，面向全社会开放充换电站合作，分摊成本，分享收益。这意味着，蔚来换电建设已经上升为一项社会行动。

乐道的爆发

实践中，耐心资本的意义是通过长期持有跨越经济周期波动，以增强对科技创新的支持。换言之，耐心资本更关注企业长久的发展价值，而非短期利益获得。

回看蔚来近10年的发展历程中，经历了起起伏伏，也一度被外界“唱衰”。但经过行业多轮的洗牌后，蔚来所展现出的是不断向上突破的强劲势能。这也意味着蔚来创始人李斌对于“长期主义”的坚持，已开始结出硕果。

从蔚来9月5日发布的第二季度财报可见，多项财务数据和整体发展趋势已超过此前市场的预期：

•    营收方面，蔚来二季度达到174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%，为历史最高；

•    销量方面，蔚来二季度达到为57,373台，同比增长143.9%，环比增长90.9%，同样为历史最高；

•    整车毛利率方面，蔚来二季度达到12.2%，在纯电赛道属于较高水平；

•    现金储备方面，到二季度末达到416亿元，储备充足。

更重要的是，蔚来的“势能大爆发”还在继续：一方面，蔚来品牌从今年5月开始，已连续4个月超过2万台。作为聚焦高端纯电市场的品牌，蔚来品牌在实现规模化发展后，还会进一步提升蔚来公司的盈利能力。另一方面，蔚来公司的第二品牌ONVO乐道目前已经呈现出上量潜质。

9月19日，乐道首款车型L60正式上市发布，由于产品力和起售价格大大超出了用户预期，订单在短时间出现暴涨。第三方汽车销售调研机构车fans统计数据显示：上市72小时，乐道L60的大定数量已经超过3万辆，意味着乐道L60已经在高度竞争的家用车市场中突围。9月28日，乐道L60已正式开启全国交付。

在汽车产业，规模效应是绕不开的一环。规模向上，就有望摊薄研发、管理等成本，进而加速扭亏为盈的过程。可以说，多品牌战略的运营效果，对蔚来至关重要。

乐道L60上市后，德意志银行认为其售价极具竞争力，基于对乐道L60的乐观预估，将蔚来港股的目标价格由65.5港元上调至72港元。而就在不久前，出于对蔚来公司的第二季度超预期的业绩表现，多家国际知名投行上调对蔚来股价表现的预期，其中，摩根大通在蔚来财报发布后，将蔚来ADR评级上调至超配，目标价8美元。

还有抄底机会？

现如今，蔚来已经是业界闻名的敢花钱投入研发的公司。今年第二季度，蔚来的研发投入为32.2亿元，自2016年起累计研发投入近500亿元。也正因为此，李斌多次强调“蔚来的底色是技术”。

今年7月，蔚来先后做了两件事。

第一件事，发布了价值体系3.0，明确了蔚来的愿景是成为技术与体验领先的用户企业。

第二件事，在“NIO IN 2024 创新科技日”上展示了在技术领域的全面布局，特别是全量发布了国内首个整车全域操作系统SkyOS·天枢以及宣布蔚来首个车规级5nm智能驾驶芯片神玑NX9031成功流片。这两项技术成果，打破了芯片、操作系统这些技术长期被国外公司垄断的格局，直接推高了我国汽车智能化的上限。

“这些底层科技，才是科技创新的星辰大海，决定一个企业未来向上生长的根基与高度。”《经济日报》评论员文章如此评价SkyOS·天枢等蔚来技术成果。

据了解，SkyOS·天枢是汽车行业首个由车企自研并发布的智能电动汽车整车全域操作系统，涵盖整车系统、智能驾驶、智能座舱及移动互联等多个领域，属于典型的底层创新。正如李斌所说，蔚来有60%至70%的投入用在了基础研发上，不是某款车型或某个品牌。这样的投入叠加高效执行，是能够让蔚来有资格参与智能电动汽车的决赛。

一位资深汽车技术从业人员表示，如果蔚来拥有了整车全域操作系统的定义权，可以实现软件的分层解耦。今后，不管是新技术开发，还是在老系统维护，都能有效节省成本。这意味着，蔚来公司的第二品牌乐道，以及接下来的第三品牌，都能基于成熟的底层技术实现快速迭代。

尽管相比特斯拉、比亚迪等已经盈利的新能源汽车，蔚来的投资回报仍存在一定风险，但本着耐心资本应具备的长期主义思路去看，蔚来实现盈亏平衡的发展轨迹清晰可见。因此，资本市场又出现了“抄底蔚来”的说法。就像2019年经历过危机之后一样，到2020年出现了反转，合肥政府的投资，让蔚来经营情况全面改善，股价飞涨。

当前的蔚来，在资本市场也有了反转迹象。截至9月27日收盘，蔚来美股股价为6.52美元，收涨12.80%；蔚来港股股价为48.25港元，收涨4.44%。而自9月5日财报发布以来，蔚来美股、港股的累计涨幅已分别超过53%、43%。

“在资本眼中，传统燃油车终究是要被淘汰的，而新能源汽车则代表着未来的大势所趋。此外，资本市场已经不仅仅将新造车企业看作是汽车制造商，同时还为其赋予了科技属性。”一位美股资深投资者曾在2019年这样评价蔚来。他认为，如果用评判科技企业的标准来看待特斯拉和蔚来，就会发现市场新人后来居上甚至市值跃升至千亿，在科技圈司空见惯。

五年之后，回头来看这位投资者对蔚来的评价并不过时，但在投资这件事上，能把握住节奏的总是少数人。而当下，蔚来的发展势能十分强劲，起飞在即，或许也是政府背景的资金愿意“择时”在此刻对蔚来进行33亿元战略增资的重要原因。