2024年10月27日，佐力药业（300181.SZ）披露2024年第三季度业绩报告，2024年1-9月公司合计实现营业收入20.45亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润4.21亿元，同比增长46.93%；扣除非经常性损益的净利润4.15亿元，同比增长47.80%。其中第三季度公司实现营业收入6.17亿元，同比增长35.97%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长40.61%；扣非净利润1.23亿元，同比增长41.17%。

佐力药业2024年前三季度业绩亮眼的原因，公司在半年报指出，基于乌灵胶囊、灵泽片、百令片三个核心产品是国家基本药物目录产品的优势，持续加强市场拓展，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入较上年同期增长显著。

同时，佐力药业发布上市以来首个股权激励公告，驱动核心人才团队，助力公司长期发展。从股权激励草案来看，佐力药业着力聚焦核心营销人员和核心技术人员，本次激励的对象核心是销售和技术团队占本次激励计划的比例达80%以上，并提出2025年-2027年连续三年业绩增长目标。

两大利好放出的第二天，佐力药业最高涨幅达12.32%，东吴证券、开源证券、光大证券等多家机构相继发布佐力药业三季报研报，维持“买入”评级。东吴证券称，公司乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量，产品空间广阔，同时，股权激励目标增速超市场预期，彰显公司对未来的信心。市场对佐力药业这两个大利好相当认可，投资者反馈展现出对公司长期增长优势的信任。

聚焦独家产品乌灵系列开拓市场，打造生物中药第一股

近年，中药行业随着国家一系列的新政策出台，迎来政策红利推动发展的时期。据中国中药协会数据，2018-2023年，我国中药行业规模整体呈波动增长态势，2023年市场规模接近8000亿元，增速在整个医药工业中处于领先地位。

佐力药业身处中药赛道头部梯队，更是乘上了这一阵东风。结合近几年业绩综合来看，公司业绩不断爬上更高的台阶。在2019年到2023年保持高速增长，公司归母净利润从0.26亿元增长至3.83亿元，扣非净利润从0.17亿元增长至3.74亿元，展现出较高成长性。综上来看，目前，佐力药业发展势头强劲，正向着中长期发展目标前行。

拥有差异化的核心业务，就相当于形成了产品发展的护城河。佐力药业身处中药赛道，主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片等。

佐力药业围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略，构建出具有自主知识产权的产品线，乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）均为独家产品。其中，乌灵胶囊、灵泽片均属于国家基药目录产品。

从营收结构来看，乌灵系列是公司绝对的“主力军”，乌灵系列前三季度营业收入同比增长24.88%。其中，乌灵胶囊作为拳头产品，销售数量和销售金额较上年同期分别增长了30.24%和 22.67%；灵泽片销售数量和销售金额较上年同期分别增长了37.05%和 36.90%。

乌灵胶囊是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品。据悉，精神健康赛道不是个小市场，据《2023年度中国精神心理健康》蓝皮书，我国已有抑郁症人群数量高达9500万人。德邦证券发布研报称，中药凭借其安全性优势，具有较大的放量潜力。在失眠治疗药物市场，中成药占比约92%，市场规模接近230亿元。因此，乌灵胶囊在针对精神健康这一领域的增长空间巨大。

近年来，神经系统类中成药竞品迭出，乌灵胶囊的主要竞争对手增多，包括舒肝解郁胶囊、百乐眠胶囊等安神类中药产品。但是，乌灵胶囊在中国公立医疗机构终端销售额仍稳步提升，处于不可撼动的地位。米内网数据显示，2023年首次突破10亿元大关，蝉联神经系统疾病中成药TOP1宝座。佐力药业表示，未来公司将继续深耕乌灵系列产品，争取把乌灵胶囊打造成20亿规模的大品种。

而今，围绕该款核心大单品，佐力药业仍在拓宽增长曲线，在乌灵胶囊的适应症布局方面，公司正在围绕治疗阿尔茨海默症（AD）和轻度认知功能障碍（MCI）方面的二次开发。随着使用范围的持续拓宽，乌灵胶囊的市场渗透率有望持续提高。此外，佐力药业正在加快开发乌灵系列新产品，其中中药一类创新药灵香片已进入临床试验，另有一批国家名中医组方的复方乌灵制剂一类创新药，进行立项，争取把乌灵系列打造成包含10个产品的大系列。

乌灵胶囊未来增长动能不可小觑。乌灵胶囊因属独家品种，受集采降价扰动有限；同时乌灵胶囊集采后依照疗程新增54粒/盒等大规格包装，降本增效。此外，乌灵胶囊属于单味成份，凭借比传统复方中成药更加清晰明确的作用机制，较好的安全性，已进入71项临床指南与专家共识、专著等，助力乌灵胶囊在医院端持续放量。对此佐力药业表示，公司将利用好乌灵胶囊国家基药的身份，继续深耕已经覆盖的医院和科室；抓住集采带来新一轮的增长机会，以价换量快速开发更多的医院。

与此同时，佐力药业通过与连锁药店合作、举办论坛提升公众对睡眠障碍认知等多种途径强化OTC端建设；紧抓零售互联网化的机遇，积极布局阿里健康、京东大药房等线上平台，提升产品的线上销量。随着在院内市场的学术形象引领以及OTC渠道建设的不断加强，未来院外市场有望迎来快速发展。

乌灵胶囊之所以市场表现“经久不衰”，脱离不了产品的独家竞争力语境。

临床疗效证据是支撑中医药现代化、产业化、国际化发展的基石。值得关注的是，乌灵胶囊有明确的GABA作用机理、基因芯片研究和Meta分析结果支持，并且高等级循证医学证据-（RCT研究）肯定其疗效和安全性。完美诠释出中药守正创新，做强中药临床疗效循证证据和价值提升。

佐力药业立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，通过多年研发改进，实现了珍稀中药材一乌灵参的产业化生产，解决了天然乌灵参难以获取的难题。2010年，佐力药业“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”被科学技术部、国家保密局认定为“国家秘密技术”。

乌灵胶囊，因其特有原料乌灵菌粉发酵提纯工艺是“国家秘密技术”，且为佐力药业独家生产，具有较高技术壁垒，在商业化市场中具有极高的不可替代性。

除了乌灵胶囊，乌灵系列另两大核心产品灵泽片和灵莲花颗粒同样未来可期。灵泽片作为国家二级中药保护品种，已获得12个临床指南、专家共识及教材专著的推荐。灵泽片“治疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备方法和制剂”和灵莲花颗粒“治疗妇女更年期综合症的药物制剂及其制备方法”均获得国家发明专利。

凭借独家优势及市场认可，灵泽片保持着良好的增长趋势，销售额2019-2023年复合增长率达96.37%。未来，佐力药业将加快各级医疗机构的推广，加强受众对灵泽片的了解，力争将其打造成10亿的大品种。灵莲花颗粒于2024年4月成功由处方药转为非处方药，正式切入OTC市场，有望迎来新的发展阶段。公司将从线上端逐渐向线下渠道推进，打造灵莲花颗粒的品牌影响力，提升产品销售量。

百令系列打造第二增长曲线，首个股权激励彰显发展信心

三季报显示，同为核心产品的百令系列前三季度销售数量较上年同期增加22.14%。2024年新版医保目录，百令片的医保适应症放宽，可广泛用于慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者，有望带来增量患者。

佐力药业百令胶囊于2023年12月获批上市，是国内首个获批同名名方药，百令胶囊和百令片在销售方面具有较强的协同作用，公司将持续加强市场开发力度，保持快速放量态势，未来有望将百令系列打造为20亿元规模的品种，形成公司第二增长曲线。

百令系列主要成份为发酵冬虫夏草菌粉，其所用菌种--“中国被毛孢”的采集来自青藏高原纯正的冬虫夏草，生产基地也设立在高原地区，低温深层发酵工艺确保了“冬虫夏草菌丝体”的品质，与天然冬虫夏草ITS1序列的相似性为 97.8%，证实冬虫夏草的无性型（菌种）是中国被毛孢。

业内人士称，生物发酵技术生产乌灵参、冬虫夏草等天然珍稀药材，具有生产过程不受天气影响、节约土地资源、产品质量均一、生产成本稳定可控、绿色无污染、保护自然环境等优点。

此外，佐力药业高度重视中药饮片及中药配方颗粒未来发展的布局，中药饮片业务近年来保持稳定增长态势。报告期内，中药饮片销售收入较上年同期增长51.24%。公司子公司佐力百草中药已建立三条生产线，生产的中药饮片品规已超过1,000个，在全国多地拥有100多个合作的中药材种植基地，将继续推进中药饮片业务稳步发展。

佐力药业近年来不断加大对中药配方颗粒剂的研发力度，积极参加国家标准与省级标准的研究与制订，公司一方面加大省内新医院的开发力度，另一方面积极开展在其他省份备案工作，并利用集采中标的身份加快省外医院开发力度，提升市场覆盖率。目前已完成国标备案245个，省标备案156个。2024年前三季度，中药配方颗粒销售收入较上年同期增长175.96%。随着规模效益和品牌效应逐渐提升，未来预计仍然保持稳定增长。

值得一提的是，三季报披露同日，佐力药业同时披露了2024年限制性股票激励计划（草案）和2024年员工持股计划（草案），是上市以来推出的首个激励计划，共激励115名核心员工，合计1333万股（含预留部分），其中，限制性股票拟向激励对象授予限制性股票不超过660.50万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股股票，约占本激励计划公告日公司总股本70,138万73股的0.94%；员工持股计划拟受让的股份总数不超过672.5万股，占公司当前股本总额70,138.73万股的0.96%，授予或受让的价格为8.07元/股。

从业绩考核目标来看，考核年度2025年、2026年、2027年公司净利润增长率分别不低于30%、66%、110%（以2024年净利润为基数）。佐力药业表示，业绩考核目标是深思熟虑根据公司目前的发展进度和未来收入预测来制定的。可见佐力药业对未来长期发展抱有充分的信心，公司未来业绩增长值得期待。

【结语】

佐力药业作为生物中药领域的佼佼者，其成功并非偶然，不仅源于产品技术特色和市场占有率，更在于持续创新动力及强烈的社会责任感。

中医药是中华民族的瑰宝，需要守正创新、传承发展。佐力药业将继续加大在研发创新方面的投入力度，不断推出更多具有自主知识产权的新产品，通过实际行动让更多人体验到中医药的独特价值，努力成为具有全球竞争力的大国品牌，为中医药产业的壮大和健康中国战略作出贡献。