文/黄益平 中国金融四十人论坛学术委员会主席 北京大学国家发展研究院副院长

中美贸易冲突或因特朗普政府公布的新一轮对华征税清单而升级。特朗普政府7月11日公布的对华加征关税清单涉及海产品、农产品、水果、日用品，约2000亿美元。近段时间，中国金融市场也因贸易战升级而出现波动。

无论中美贸易战的后续发展如何，当前都应高度关注金融风险，尤其是在国内系统性金融风险已经很高的环境下。影响金融稳定的最重要的因素是投资者信心，而投资者关心重点是回报与风险。

中美经贸冲突可能从三条渠道影响投资者信心：

一是政策不确定性增加。多数投资者可能会转向保守、观望的立场甚至直接采取避险策略。近期中美股市发生波动，就表明投资者信心已经开始动摇。

二是经济增速放缓。贸易战首先会减少出口和直接投资，降低经济增速，这势必会影响金融资产包括银行信贷的质量和资产价格。2014年下半年起人民币面对贬值的压力，其中一个重要的因素就是经济增速持续下滑。

三是国际收支恶化。一旦经济增长减速同时伴随国际收支逆差，新一波资金外逃、货币贬值的压力就会抬头。

因此，建议政府从以下几个方面入手，防范金融风险、支持金融稳定。

第一，加强政策协调，近期要特别注意防止金融政策与经贸冲突之间形成风险放大机制。不但要避免处置风险的监管政策发生共振，更要缓解贸易冲突对金融风险的叠加，经贸冲突在客观上可能会加大去杠杆的压力。金融开放要加快，但还需要把握节奏。

第二，重视经济增长稳定的意义，提前考虑一些宏观经济政策的预案。经贸冲突加剧，一定会导致经济增长减速。过去一直强调要接受增速放缓，这是客观经济规律所决定的，但如果增速下降太快，则容易对投资者信心造成重大冲击。

第三，适度提高汇率的灵活性，缓冲出口减速对经济稳定的冲击。一旦对美出口急剧下降，灵活的汇率可以发挥一定的缓冲作用。实现“有管理的浮动汇率”外汇政策的目标，但考虑到资本流动的渠道，近期内也不宜接受太大的汇率波动。

第四，强化市场纪律，建立适度的风险缓释机制。如果风险一直由政府承担，金融效率无法提高，金融风险也会持续积累，一旦因贸易战引发重大经济调整，系统性金融危机的风险就会大幅提高。若一旦因经贸冲突造成产业结构调整，政府也可以考虑建立一些机制帮助工人再就业。

第五，加速宏观、微观审慎监管政策的构建与落实。自2015年8月起，央行主要是靠调整外汇市场、稳定经济增长和管理跨境资本流动平息外汇市场震荡。除这些措施外，还需要建立一些长效机制，保障金融稳定。