文|智东西  云鹏

编辑|心缘

就在北京时间1月4日凌晨2点45分左右，美国科技巨头苹果的股价达到了182.88美元，市值第一次站上了三万亿美元的台阶。

苹果成为全球第一家踏入三万亿美元俱乐部的公司。

▲苹果今日凌晨股价，图中时间为美国东部时间，来源：谷歌财经

三万亿美元什么概念？约等于2.5个特斯拉、5.3个腾讯、7.3个茅台或24个中国移动的市值，约合人民币19.06万亿元。

不过，虽然三万亿不是一个小数目，但苹果到达三万亿，可以说是一件意料之中的事。从1982年IPO之初的18亿美元到2018年的1万亿美元市值，苹果花了36年，而从1万亿做到2万亿，苹果只用了2年。

苹果突破三万亿，只是时间问题。

不过，苹果这次站上三万亿市值并不稳当，股价盘中又小幅下降，最终市值稳在了2.99万亿美元。

站在三万亿市值的节点上，回顾苹果走过的近40年，可以说就是在看科技产业高速激荡前行的40年。而就看当下，经历疫情、缺芯一系列挑战后，苹果市值依旧高歌猛进，苹果到底为什么如此“值钱”？

而突破三万亿之后，苹果这艘巨轮似乎仍在加速前行，苹果的天花板，还远未可知。

苹果39年来公司发展及市值变动重要节点回顾：

▲根据公开信息整理

01.为什么资本市场如此看好苹果？

苹果三万亿美元的市值，能够说明的一件最直观的事情就是，资本市场对于苹果这家公司是普遍看好的。

iPhone、iPad、Mac电脑、Apple Watch、AirPods，哪一项业务拉出来都是所在品类的“王者”级存在。这些是摆在台面上的，而背后这些投资人还看到了苹果的哪些潜力点呢？

其实很多分析报告中都提到很关键的一点，就是苹果庞大且稳定的现金流，这是资本市场非常青睐的。

1、手握1000亿美元，碰上啥事都不慌

庞大有多大呢？根据苹果财报数据，2021年苹果现金流规模大约在1000亿美元左右，也就是说，苹果目前的现金流相当于一个完整季度的总营收。

▲2017年9月-2021年9月苹果现金流情况，来源：Seekingalpha

并且通过回顾过去将近15年的数据我们可以看到，苹果在近8年的现金流都稳定在500亿美元以上。苹果的现金流不仅规模大，而且还较为稳定。

▲2005-2021年9月30日，苹果现金流统计，单位：百万美元，来源：macrotrends

今年1月，苹果的净现金储备规模已经达到了2672亿美元，约等于一个耐克、一个丰田汽车或者一个中国工商银行的市值。

值得注意的是，紧随苹果之后，已经迈入两万亿俱乐部的微软，其现金流规模约为560亿美元，而即将踏入两万亿门槛的谷歌，其现金流约为428亿美元，能够看到，这些近年市值攀升迅速的美国科技巨头们，普遍具有比较充裕的现金流。

▲2005-2021年9月30日，微软现金流统计，单位：百万美元，来源：macrotrends

国内这边，根据各家财报，腾讯2020年的现金流规模约为234亿美元，而小米约为1000亿人民币，也就是166亿美元。有意思的是，腾讯的股价在近几年呈现波动上涨态势，并且增幅不小，但小米的股价却呈现“过山车”的态势。

可以看到，庞大且稳定的现金流储备是苹果受到资本市场青睐的关键，但具有一定规模的现金流，并不等于股价一定会持续走高。

既然现金流如此受到资本市场看重，那么它究竟有什么作用呢？

其实近两年来的疫情就是一个很好的例子，苹果的股价在疫情中逆势增长，尤其是变种病毒在全球肆虐时，这种现象变得更为明显。根据美国知名投行Needham分析师Laura Martin所说，投资者普遍将苹果的股票看作市场充满不确定性时刻的“安全避风港”。

她说，苹果拥有巨量的现金流，能够承受任何经济放缓的影响，这是非常关键的。即使经济再不景气，苹果也不会面临破产。

除此之外，重组的现金流也让苹果有能力可以持续回购股票，这一行为也让投资者能够获益，并且也有提升信心的作用。

近年来，苹果一直在持续回购股票，资产管理公司Bernstein分析师Toni Sacconaghi预计，苹果会在未来五年内将持续回购股票，每年回购3-4% 的股份，直到2026年底。

苹果的这样令人羡慕的现金流状况，与其业务的高利润密不可分。根据苹果财报，苹果的营业利润已经连续四年呈现增长态势，并且苹果今年三季度的净利率已经超过了30%，甚至这一数字已经超过了一些同类企业的毛利率。

▲2018年9月-2021年9月苹果利润情况，来源：Seekingalpha

值得一提的是，苹果的服务业务毛利率达到了68.4%，其中就包括我们熟悉的AppStore、Apple TV+、iCloud、第三方订阅、授权许可、Apple Care、Apple Pay等子业务。

并且服务业务的营收规模已经相当于iPhone的三分之一，约等于Mac电脑和iPad营收总和，其利润规模可想而知。

根据Counterpoint数据，2021年第二季度，苹果一家就拿走了全球智能手机行业整体营收的四成，而利润更是拿走了四分之三，所有竞争对手争夺剩下的四分之一。这样悬殊的差距也造就了苹果不可复制的高利润。

因为已经不可能再有第二家公司，分得跟苹果一样多的利润了。

2、产品样样强，未来规划也踩对了点

除了高利润带来的庞大现金流，苹果出色的业务表现也是资本市场看重的关键因素之一。

今年10月，由于iPhone 13系列的火爆，苹果直接登顶中国智能手机市场出货量第一，将vivo、OPPO、小米、荣耀等一众国内安卓厂商甩在了身后。

尽管供应链不断传出零部件短缺、工厂停产的消息，但在零售端，iPhone 13系列激涨的销售从未熄火。一位从业20余年的手机经销商告诉智东西，今年手机市场不景气，往年到了年底，早就忙的不可开交，而今年大家都不知道该卖点啥，只有苹果卖的好。

根据财报数据来看，今年苹果iPhone、Mac、iPad、无线及居家配件、服务等主要业务的营收相比2020年均有显著增长，甚至除了Mac，涨幅均超过了25%。其中iPhone的涨幅更是接近40%。

▲苹果主要产品及服务营收情况，数据来源：苹果财报

有分析师总结道，今年，苹果在每个地区的业务和每个细分市场都实现了创纪录的收入。

除了眼下的爆品销量不断创造新高，苹果还有很多即将发布的“重磅产品”，也受到了资本市场的普遍看好。

比如大家最熟知的苹果AR眼镜，大概率将于2022年发布，并且苹果已经在开发第二代AR眼镜，还从Meta挖来了人才专门主攻AR业务。

今天，元宇宙概念火爆，虽然大家都没有摸出什么“门道”，但业内人士普遍认为，元宇宙的未来其实是一定的，只是实现的方式、时间以及具体形式还无法确定。

而在未来的元宇宙时代，AR、VR等虚拟交互技术将会成为关键，而苹果以自身软硬件生态的能力杀入AR市场，也会给产业带来巨大的想象空间。

此外，苹果造车的传闻已经基本能够“实锤”，不论是招兵买马，还是专利方面的布局，都表明苹果是一定会做智能汽车这一类产品的。目前，苹果正在加速开发自动驾驶或半自动驾驶技术，我们期待的“Apple Car”，可能已经不远了。

从财务状况到业务状况，苹果强劲的表现俘获了一众分析师的心。摩根大通分析师Samik Chatterjee甚至直接将苹果的目标股价从180美元上调至210美元，并认为苹果是2022年的首选股票。

知名证券公司Wedbush分析师 Dan Ives 、Evercore ISI 分析师 Amit Daryanani 也给出了类似观点，他们都认为苹果股票是他们来年最看好的选择之一。

02.苹果的优势令人馋出口水，却又难以复制

资本市场对苹果的青睐自有其逻辑存在，而从普通消费者以及行业从业者的角度来看，苹果有着三个非常明显的优势，令人很难学来，甚至难以模仿。

最明显的就是过硬的产品力，虽然苹果在一些新技术上采纳的速度要普遍慢于国内安卓厂商，但不可否认的是，“苹果出品、必属爆品”的定律似乎至今依然应验着。

安卓阵营从2019年就开始将高刷新率屏幕应用于手机中，苹果虽然迟了两年之久，但第一次搭载高刷屏的iPhone 13 Pro系列，就用Pro Motion自适应刷新率技术告诉了整个行业，什么才是真正“又快又省”的高刷屏，也彻底解决了高刷和功耗无法兼顾的问题。

此外，基于一些原有的配置，苹果也可以通过体验上的优势赢得市场认可，比如在手机影像能力方面，厂商们都在争夺超大底、高像素、潜望式镜头等特性，而苹果却利用一个“电影模式”，在视频当道的5G时代，准确切中了用户的痛点。

在更多计算摄影算法的加持下，iPhone 13系列的视频拍摄体验也超过了安卓阵营的整体水平，尤其是在视频动态范围、防抖等体验影响突出的关键点上。

当然，苹果自研A系列芯片领先两代左右的峰值性能、iOS、iPadOS、macOS等系统的流畅操作体验及多设备协同能力，也让苹果的产品一直有着独特的吸引力。

为什么说这样的产品力无法复制，因为这背后是苹果软硬件底层技术的打通，并且采用高度定制化的硬件，并非供应链吃“大锅饭”的通用方案。自研芯片、自研算法、自研操作系统加上高度定制化的专用零部件，才构成了苹果过硬的产品力。

其实，这样的产品力的背后，就是苹果的第二个核心优势，强大的供应链把控能力。

不论是缺芯潮，还是疫情对于线下市场的猛烈冲击，苹果都成为了最终的幸存者，甚至是受到影响最小的那一个。

这与苹果真金白银的投入也密不可分，根据供应链信息我们能够了解到，许多供应商为苹果提供产品时，都会打造专门的团队，并且苹果会进行针对性培训，苹果还会为供应商购买专门的生产设备。

这一切都围绕着一个核心目的，为苹果做好产品。如此的投入，也就让苹果这一优势变得难以复制。

当然，苹果的供应商们也的确跟着苹果获得了实打实的利益，否则这样的商业模式就无法维系。单从资本市场角度来看，苹果供应链厂商的股价和市值大部分都呈现高速增长态势。

海外的高通、德州仪器、Qorvo、康宁、思佳讯、Cirrus Logic，国内的立讯精密、舜宇光学、京东方、蓝思科技、歌尔股份等，多家公司都已经成长为千亿市值以上的行业“小巨头”，立讯精密已经站上了3500亿市值，而舜宇光学的股价更是在四年里翻了将近20倍。

▲舜宇光学股价走势图，单位：元，来源：富途

苹果对于供应链“小弟们”的带动是显而易见的，“跟着大哥有肉吃”，所言非虚。

最后，也是最难复制的一点，就是苹果这一品牌在普罗大众消费者心中的意义。听起来，这也许有些“玄学”的味道，但不可否认，伟大的成功和偶然性并不矛盾，有时甚至经常相伴相生。

苹果这家公司，其创始人乔布斯的个人魅力色彩极为浓厚，甚至可以说，苹果之所以能够为世界所熟识，之所以能够在更多人的心中留下记忆，大多是因为乔布斯这一个人。

而拥有一个具有如此影响力的创始人，对于一家公司来说，往往是可遇而不可求的。

在乔布斯之外，苹果iPhone 4曾经对于智能手机乃至整个科技行业的改写，iPad、Mac、AirPods等一系列产品在诞生之初给消费者带来的震撼，都已经深深植根于苹果的品牌基因之中。

因此，尽管大家都在“吐槽”苹果的创新停滞了，苹果开始“挤牙膏”了，但我们始终对苹果抱有期待，只因为它是苹果，如此简单，也如此难以复制。

03.苹果可以高枕无忧了吗？

当然，对于再大的企业来说，都不存在绝对的安全，曾经的IBM、曾经的诺基亚都在诉说着这样简单却又致命的道理。

随着目前全球科技产业连接的加深，可以说没有一家企业可以将所有事“一手抓”，苹果遍布于全球的供应链体系，既是其优势，也是其挑战。

而“科技是有国界的”这一说法，在近年来大国博弈中被不断证实，苹果供应链企业也会受到政策因素的影响。

同时，苹果的对手们也在成长，就在昨天，小米创始人兼CEO雷军直接喊出了对标苹果的口号，用两款不同尺寸的旗舰机直接对标iPhone 13和iPhone 13 Pro Max。另一边，新生的荣耀也将苹果视为今后最主要的对手。

虽然苹果10月获得了国内手机市场出货量第一，但随着新的一年里小米、荣耀、OPPO、vivo、realme、iQOO等厂商接连不断的新机攻势，苹果要做的还有很多。

但对于苹果来说，更大的挑战来自于苹果能否实现对自己的超越。

苹果能否不断保持自己的创新力，给科技产业带来更多方向上的引领，或者通过自己的产品改变某个产业的生态和玩法，都是业内普遍期待的。

另一方面，苹果未来众多的重磅新品，能否像从前一样“款款爆品”，款款改变行业，仍然充满不确定性。

04.结语：三万亿远不是苹果的天花板

苹果的三万亿之路，值得玩味，背后虽然有许多“学不来”的核心优势，但也能让我们看到，每一个科技巨头的诞生，既有时代的助推，也必然有着自身“人无我有”的过硬本领。

三万亿之后，苹果这位巨人，显然还没有顶到自己的“天花板”，未来更多的产品规划，也让这家公司依然令人充满期待。AR眼镜、折叠屏手机、智能汽车的落地将给科技产业带来怎样的变革，苹果可能很快就要给出答案了。

与此同时，微软、谷歌、亚马逊等美国科技巨头的股价也在近两年涨势迅猛，微软目前市值也达到了2.53万亿美元左右，向着三万亿市值进发。在可以预见的未来，全球三万亿俱乐部还会更加热闹。