文｜ 远川商业评论 孙淳阳

编辑｜张泽一

在中国综艺的历史上，《中国好声音》绝对是一个里程碑式的节目，一度牢牢占据省级卫视综艺节目收视的头把交椅，还成为了草根歌手心目中的圣地。

但它背后的制作商——星空华文的上市之路却是磕磕绊绊。在2021年11月向港交所递交招股书之前，星空华文三次IPO折戟。

从2014年第一次冲击IPO算起，它的上市之路走了七年。《中国好声音》的影响力却逐步下滑，根据艺恩数据，2015年《中国好声音第四季》总播放量为34.9亿，2016年更名为《中国新歌声》后播放量为52.7亿，而到了2021年，7月底上线至11月底播放量仅有3.9亿[1]。

如今，星空华文第四次站在IPO的舞台上，台下的导师也从上交所换成了港交所。

作为《中国好声音》、《中国达人秀》、《蒙面唱将猜猜猜》等一系列爆款综艺的制作方，星空华文面对疫情和综艺变局的双重打击，2021年上半年的营收仅1.5亿元，同比下降63.4%，同期净亏损2540万元，它急需交易所为它“转身”。

选秀歌手面对失败，还有复活的机会，甚至还可以下一季再来。但文娱行业却是日新月异，留给星空华文的时间也不多了。

何况，从自身的股权架构到综艺的开发再到外界的竞争，星空华文面对了来自方方面面的挑战。

在很长一段时间里，复杂的股权架构是星空华文上市之路上的主要障碍。

它原本是一家“港味儿”很浓的公司。星空华文前身是李嘉诚控股下的STAR（也叫卫视）。STAR是后来凤凰卫视的创始方之一。

如今以综艺节目IP出名的星空华文，实际上还拥有757部电影的回放权和翻拍权，这其中不乏《猛龙过江》《精武门》《倩女幽魂》这样的经典作品[2]。

1993年，随着默多克传媒集团来到中国，星空华文的股权结构开始变得复杂。默多克出资5.25亿美元买了卫视63.6%的股权。2009年，默多克将卫视一分为三，其中一块就是今天的星空华文传媒，其中默多克占股约48%。

这为星空华文上市的磕绊埋下了伏笔。

2014年，乘着好声音的火热，星空华文的内地控股公司灿星文化提出分拆上市的方案。不过，由于中国广电改革导致的默多克新闻集团的退出，星空传媒股权架构面临重大变化，IPO直接被否，上市被迫暂停。再见科创板，已是2018年的2月，苦等十个月仍未过会。

直到2021年2月，灿星文化第五次更新招股书，并和绿岛风、张小泉一同接受了创业板上市委员会的现场审议，灿星成为唯一一家被否的公司。

创业板上市委员会审议认为，灿星文化在拆除红筹架构后，股权架构设计复杂，认定实际控制人的理由不充分、披露不完整，不符合创业板和深交所的相关规定[3]。

监管机构指出，“子公司灿星文化早期安排中国籍人员代持股份，涉嫌违规[4]。”

时至今日，星空华文再次赴港交表。股东中赫然出现腾讯系的广西褐弦公司，阿里系的阿里创投，这两方大厂的buff下，人们自然会给这家国内顶级的综艺IP缔造者多一些想象空间。

然而，星空华文的外资印记，始终是一个尴尬的存在。

即使拆除了红筹架构，即使没有在招股说明书中披露先期代持股权的问题，但面对一个存在着挥之不去的“洋味”传媒公司，监管者的心中不免留存着一丝疑虑。

更不利的是，与2014年第一次冲击IPO时相比，综艺IP的影响力却在走下坡路。这让围绕星空华文的变数又多了一层。

在不到10年的时间里，星空华文的综艺IP经历了从高峰到沉寂的过程。

《中国好声音》刚开始播出的时候，国内的视频网站才刚上线没多久。那时占据人们沙发时间的，还是刚诞生的电视机顶盒。为了节目准备瓜子饮料，提前在电视机前等开播俨然是一种仪式。

《中国好声音》开播仅仅几周，广告费已经从15秒15万涨到了50万。根据历史招股书显示，2015年至2019年，光《中国好声音》的节目收入就达到38.25亿元。

不仅如此，星空华文的综艺IP大多以培养草根明星为主，这给制作方带来了一个低价抄底草根艺人的机会，比如惨遭那英淘汰的周深，被星空华文签下后传言出场费高达150万一场，更有李代沫、吴莫愁等一大批被节目捧红的歌手。

而如今，网络综艺的数量已然超过了电视综艺，爱腾优等平台的观看量远超电视。互联网的发展，对于星空华文而言则是电视综艺的没落。公司的净利润直接从2018年的4.75亿转为2020年亏损2780万元。

星空华文在它最好的年岁里，没能得到交易所的转身，而如今营收状况欠佳的前提下，更显得举步维艰。

首先，在综艺的产业链中，传统的内容制作方比如星空华文，与优爱腾这样的视频网站相比，没有播出预定的流量保证。它们需要依托电视台的渠道，而这又有赖于节目的质量。但综艺本身充满不确定性，每一个新综艺IP立项就是一次开盲盒体验。

这种行业环境导致的结果，就是即使星空华文按营收计算，已是行业第一，但市场份额却仅占2%，第二名是1%。也是在这种业态的压迫之下，2020年的星空华文账上虽有九个亿的现金，但仍迫切追求上市融资。

其次，疫情放大了星空华文作为纯内容制作方存货不足的劣势。

自有平台的玩家们由于自身平台属性，往往多点开花，投资大量内容品类以保证全年平台内容不断，即使由于疫情，新内容的拍摄受阻，但终究还是能在市面上找到拍完未播的二线节目，甚至直接重映经典，比如《哈利波特》和《指环王》。

星空华文即使是顶级制作商，面对没有存货的问题也是巧妇难为无米之炊。

第三，节奏快、成本低的中短视频直接冲击了综艺制作商的基本盘。综艺让人追捧，源于它的快乐和分享的属性。如今的抖音快手简直就是为它们度身定做的存在。

从商业化的角度来看，中短视频也有优势。中短视频的口播广告插入即使再“尬”，那也比在画面右上方露出一个logo来的效果好。综艺为了打广告煞费苦心，《这！就是街舞》中，选手一边拿着槟榔跳舞，一边吆喝“口味王槟榔，提神很快，不然怎么秀翻全场”，场面十分魔幻。

最后，综艺的模式没有什么门槛。这意味着一档节目火了之后，会有无数类似的节目出现。这样的结果，要么是大家的注意力被分散，要么是很快产生审美疲劳。

《中国好声音》首播一年后，《我是歌手》马上出现。它们的冠名费相差无几。

一部综艺很难没有对手，但大家却可以一起衰落。现在人们很可能都不知道最近一季好声音的冠军是谁了。哪怕像是说唱、脱口秀几年前还算小众的文化，一档节目火了之后也出现了诸多跟进者。

总结来说，星空华文面临了来自两个层次的压力。一方面，视频平台在行业产业链上有天然优势，对传统内容方可谓降维打击。另一方面，内容的激烈竞争和综N代的疲软，让它自身的日子也不好过。

那么，星空华文还有机会吗？

2018年，《偶像练习生》被爆抄袭海外原创综艺《Produce101》，抄袭相似度一举成为抄袭史上之最，被迫在全球娱乐圈“火”了一把。同年，政策对引进节目的收缩以及对原创的鼓励，让综艺的图景发生了变化。

一方面，海外综艺数量急剧下滑，网络平台上海外综艺的数量从2018年的232部下降到了2020年的30部。留下的大多是头部综艺，并且改换了名字，比如《奔跑吧兄弟》改名《奔跑吧》，《我是歌手》改名《歌手》。

另一方面，原创综艺开始兴起，既出现了《上新了·故宫》、《隐秘的细节》等一批具有中国特色，且垂直于小众文化的综艺节目，又有《新相亲大会》这种别出心裁的选题。

星空华文的机会或许就埋藏在原创综艺里。

作为综艺界的老手，星空华文早在2013年就与央视合作推出《中国好功夫》，并且收获了冠名商1.42亿的高价，比当年《快乐大本营》的报价还要多400万。而像是《这！就是街舞》以及《爆款来了》对小众题材的尝试，也获得了不错的效果。

2018年推出的《这！就是街舞》，当年总播放量超过17亿次[5]，位居舞蹈类综艺节目排行榜榜首。

星空华文的营收由两部分组成，综艺节目的营收占比在70%左右，剩下的30%来自于各类IP授权。即使是三成的IP授权，很大程度上也有赖于综艺的效果。

老电影能唤起怀旧情绪不假，但星空华文把《倩女幽魂》、《胭脂扣》等IP翻出来做成换皮手游的方式，还是引发了不少吐槽。

与之相比，趁热打铁推出综艺周边既简单也容易出效果。早在2014年，星空华文就协同阿里旗下的1688联手开发好声音的系列周边产品。街舞和永和大王卤肉饭的独特联名也让它出了次圈。

归根结底，星空华文似乎只有重压综艺一条路。只是即使原创性综艺得到鼓励，这仍然是一个未知数很大、竞争激烈的领域。

一款国民综艺背后的公司，上市之路如此坎坷，多少有些出乎意料。

上次IPO时，星空华文还处于2020年的寒冬，降薪裁员难掩业绩的直线下降。时隔一年后再度冲击上市，好声音的名声还在，但观众的喜好早就发生了变化。

偶像养成式的节目抢走了一波关注，即使政策收紧后，其他原创综艺也分散了观众的注意力。更不要说投入越来越多、制作越来越精良的剧集。星空华文面对的后浪，一波比一波凶猛。

这也是综艺这个行业的残酷之处，没有人能躺在一个IP上赚钱。即使是上市募资也不过是多给了星空华文多一些试错和尝试的机会。

在这个内容为王、观众口味却飘忽不定的时代，星空华文求人不如求己，最应该仰仗的还是团队的制作能力。

[1]三次折戟IPO，星空华文卷土重来能否唱响“好声音”？直通IPO

[2]《中国好声音》制作方拟港股上市，上半年营收腰斩，曾冲A折戟，湘江晨报

[3]三次折戟IPO，星空华文卷土重来能否唱响“好声音”？蓝鲸财经

[4]三冲IPO失败，灿星“好声音”资本市场登台难，今日财富

[5]手握《中国好声音》、《这！就是街舞》等顶流IP，星空华文申请赴港上市，独角兽早知道

[6]星空华文招股书

[7]《好声音》难再一枝独秀灿星IPO能否挽救综艺颓势，财联社

[8]灿星IPO被否，华人文化：系股权架构原因，将尽快启动重新上市申报，东西文娱

[9]文娱综合治理持续进行，迎来更风清气正的文娱及互联网环境，新时代证券

[10]2018-2020年综艺市场格局变化，艺恩