文|子弹财经 行者

编辑|蛋总

2022年刚开年，国内SaaS市场就出了“大新闻”，这次的主角是有赞。

先是在2021年12月22日有赞董事会突然宣布，筹备4个多月的中国有赞退市和有赞科技重新上市计划搁浅，所有相应的安排一并取消。

两天后的平安夜，有赞发布公告称，公司董事会董事曹春萌、闫晓田、谷嘉旺、徐燕青集体宣布辞任。此外，同一个公告显示，董秘冯国良也已辞职。

不得不说，这样的大变动在一家上市公司的管理进程中实属罕见。

“一般是公司战略遇到重大的调整时董事会出现很多不同声音，才会有这样的变化。在停止有赞科技上市进程和终止中国有赞退市之后，有赞董事出现这种变化，一方面可能是跟曾经确认的投资人现在要退出有关系，另一方面也说明有赞现有的某些核心管理层，对有赞的发展前途产生了动摇。”香港知名证券分析师刘宇鑫对「子弹财经」表示。

紧接着，在2022年1月11日，中国有赞发布公告称，公司与配售代理（即富瑞金融集团香港有限公司）订立配售协议，据此，公司已委任配售代理作为其代理，尽最大努力安排及促使承配人根据配售协议的条款及在其条件规限下，按每股配售股份0.385港元的配售价认购最多8.10792亿股配售股份。

假设全部配售股份成功配发，公司成功募资3.12亿港元，所得款项将用于系统升级、产品开发及营销开支、潜在战略投资及收购，以及补充运营资金。

消息一出，资本市场顿时大哗。接下来三天，中国有赞的股价断崖式下降，截止1月14日收盘，有赞股价报收0.36港元/股，当日下跌幅度近10%。而从配售公告发布后三天之内，中国有赞的股价消失1/3，市值蒸发超过20亿。

一时间，业内关于“有赞到底还行不行？”的讨论甚嚣尘上。

1、一文钱难倒英雄汉

实际上，中国有赞的股价自从2021年2月达到4.52港元/股的高点后一路下跌，当前跌幅超过90%。

而跌跌不休的股价背后，是营收的日益降低和亏损的增长。

在2017年有赞成立第五年时，创始人白鸦曾在内部邮件中雄心勃勃提到，有赞要深度对标目前全球最大的交易SaaS类产品Shopify，将在产品技术、GMV、收入全面超过Shopify。

然而，白鸦的梦根本就没有做两年。

2021年6月，有赞科技准备重新上市的招股书数据显示，2018年、2019年、2020年，有赞的营收分别为5.57亿元、9.98亿元、15.76亿元。而2021年11月中国有赞发布的三季报显示，2021年前三季度其营收为11.76亿元，同比减少9.96%；归母净亏损3.56亿元，同比减少99.35%。

2018年、2019年、2020年及2021年9月30日止，有赞科技分别亏损了7.14亿元、5.04亿元、3.33亿元及6.69亿元。相应地，其累计亏损分别为33.26亿元、38.3亿元、41.44亿元及48.13亿元。

多年亏损迟迟不能盈利，再加上今年上半年的亏损额相比去年同期增长了100.67%，有赞的业绩难以支撑起其盈利乃至超越Shopify的梦想。

毕竟，Shopify已经实现盈利，有赞在国内主要的竞争对手微盟也曾尝到过盈利的滋味，只有喊出“全面超过Shopify”的有赞，从创立到上市、到推动有赞科技上市，再到放弃有赞科技上市路程，白鸦提出雄心壮志的这五年来，有赞一直深陷亏损。

这产生了一个“副作用”，就是有赞经营现金方面的压力非常大。

2021年中报显示，截至2021年6月30日，有赞的货币资金余额为10亿元。在上半年6个月时间内，有赞的经营现金流为-3.55亿元，投资现金流为-2.67亿元。而第三季度三个月有赞的净亏损在3亿，这就意味着有赞年初的现金余额，想撑到2021年年底比较困难。

“这样的资金情况，想重新包装有赞科技上市，在整个资本市场层面来看，确实显得不太可能。”香港知名证券分析师林曦对「子弹财经」表示，机构投资人现在非常关注风险和企业发展的持续与稳定。

“有赞当下亏损失血严重，现金还非常吃紧，看起来上市的目标并不‘单纯’，机构投资人肯定会考虑到其中的风险。”林曦补充道。

在他看来，有赞科技无法完成上市进程，是一个大概率的事件。

而有赞最终确认有赞科技无法上市之后，做的第一个决定是“解雇了”部分董事会核心成员，第二个决定就是把有赞科技的现金流——4.8亿港元紧急借给中国有赞，而且是无担保的低息贷款，并把时限延长到三年。

然后，就是一次令人费解的折价配股行动。因为根据公告，从价格上看有赞此次的配售价较港交所1月10日中国有赞的收盘价折价18.95%。考虑到此前有赞的股价持续下跌，此次再进行折价配售，自然让投资人难以接受。

林曦对「子弹财经」分析道：“按照有赞2021年年中的10亿货币资金的金额来计算，加上有赞科技4.8亿的运营资金，到2021年年底有赞账面上的资金数量可能存货不多，融资的需求较迫切。”

而另一个侧面传来的信息，也似乎表明有赞的财务状况变得糟糕。2022年1月初，在脉脉平台上有人爆出有赞开始进行大规模裁员，初步裁员人数在1500位以上。

若这个传闻属实，有赞或相当于裁员超过1/3，这在任何一家公司都是“伤筋动骨”的变革。

2、只做表面功夫不行了

事实上，在2021年8月30日宣布“换子上市”的有赞，当时想法除了解决支付牌照问题以外，最核心的就是想整合自己旗下的SaaS资源，当然还有体现出创始人白鸦以及管理团队对SaaS电商的重视，甚至是All in一切的决心。

毕竟，亏损是悬在有赞头上的一把“达摩利斯之剑”，而在总收入已经超过50%且毛利率甚至超过76%的SaaS电商业务，因为其超乎想象的增速早已成为白鸦手中为了扭亏的“秘密武器”。

但问题是，白鸦看到的SaaS，跟很多深入到企业系统中的软件平台不同，其更像企业电商的操作后台。而为了让企业能够付费，白鸦不得不想方设法帮助企业打通前台销货的渠道。

作为一家第三方平台服务商，有赞目前拥有有赞微商城、有赞零售、有赞美业、有赞小程序等SaaS软件产品，能在微信、QQ、微博、快手、百度等各种渠道帮助商家开店、营销、管理客户、获取订单。

2018年，有赞和快手达成合作，推出了“短视频电商导购”解决方法，来自快手的数据迅速成为有赞业绩的一大亮点。到了2019年，快手为中国有赞贡献的GMV占据了其总GMV的40%，可以说快手成了有赞最大的增长引擎。

然而，当快手开始做自己的快手小店和快手联盟后，从有赞导流的数据迅速下降，有赞不得不考虑打造其他的流量出口和自有流量平台的问题。

这就相当于让一个熟悉管理的人去做销售，不光浪费资源，同时也把有赞的业务聚焦力分散了。

其实，在我国进入产业互联网的阶段，企业能使用的链接工具已经数不胜数，而且云服务越来越规范和简单，企业在某个领域通过引入数字化工具提升效率已经没有什么问题了，这也是有赞这种平台在当下有很多类似竞品存在的重要原因。

但从长期看，这些还不是产业互联网的核心，因为现在的需求和供给都是碎片化的，未来这种碎片化会随着消费者个性需求的增长越来越显性。

在数智化时代，很多企业对自己的业务管理数字化、信息化的重视程度都较之前更高。因为原有的简单数字化（OA、ERP、BMP等）是工业和信息时代的产物，在如今的AI、数字孪生的新时代，已经达不到管理效率再度提升的作用，数字化和平台化成为企业在数智管理领域最重要的需求，这将是软件行业的一场革命。

这也就意味着，原来那些单独的SaaS软件平台公司，在未来的日子可能不太好过。因为如今的企业需要的是可以协同共生并打穿数字底层将所有的数据统合运营，最终为企业管理和发展提供支持的平台与工具。

3、转型迫在眉睫

当前，中国有赞的股价几乎跌到了谷底，已经接近“垃圾股”的警报线，而且还面临同行的激烈竞争。

有赞也并非没有意识到危险——在2021年前三个季度，有赞的研发支出为4.71亿元，同比增长53.25％，发布了企业微信助手、导购助手、CRM等重要产品和解决方案，以全域营销、导购分销、会员运营为三大增长板块，期望能有所突破。

不过，在SaaS服务赛道上并不缺抢跑者，除了微盟等老对手，微信也陆续上线了小商店等功能，更是借助视频号出圈效应，推出直播任务，捆绑住大品牌客户，进一步蚕食有赞原有市场。

另一方面，当前中国产业互联网发展带来的新机遇，需要企业不光熟悉自身，还要理解客户和行业，能做到各方共生才能获取未来长期的健康发展。在某种意义上，产业互联网就是一种数字化的长期主义。

因此，企业要在产业互联网有所突破，不是简单上个系统平台那么简单，而是需要守正出奇，找到确定性才能建立护城河。毕竟，在数智化时代，企业需要同时被三个方面赋能：经营赋能、产品赋能、基础设施赋能。

在这个过程中，企业需求端产生大量的数智化服务，而每个模块的数智化服务商大量存在。企业需求驱动供应链体系，需要一个智能匹配者，放大供给能力，满足企业不同阶段、不同个性化的需求，这或许也是有赞这类SaaS平台要进行新一轮转型的原因。

SaaS软件平台用友创始人王文京曾在演讲中表示，数字经济时代，技术在企业中的应用“正在从聚焦企业内部流程优化，逐渐过渡到面向产业链上下游、企业全生命周期的商业创新，在线平台则会重新定义企业软件”。

在他看来，新时期企业数智化发展，将是更深入的业务与管理服务，需要更加专业、更具价值、持续的咨询、实施、客开服务（即“客户二次开发服务”），需要更加跨企业、跨组织的协同应用与服务。

这可能才是白鸦和有赞最后的机会。