文|大摩财经

全球最大的电竞运营商英雄体育VSPN赶在牛年的最后一天在港交所递交了招股说明书。

2021年11月，EDG夺冠，将电竞的影响力扩大到整个社会。当日的总决赛刚刚结束不久，就有超过20个相关话题冲上微博热搜，#EDG夺冠flag#话题在赛前就持续霸榜微博热搜第一。

英雄体育VSPN是全球电竞赛事的最大运营商，实控人应书岭更是游戏界和资本市场的“老熟人”。本次冲击港交所，也让市场关注“会玩的老应”这次在资本市场要讲出什么新故事。

左手资本，右手游戏

现年41岁的应书岭，被广泛认为是“中国手游第一人”。应书岭早年曾做过银行销售，后投身游戏行业，曾任中手游总裁，在跟中手游不愉快的分手后，于2015年创办英雄互娱，并在次年与滕林季等人联合创办英雄体育VSPN，前者开发游戏，后者做电竞赛事转播。

英雄互娱成立当天即通过反向收购挂牌新三板，也止步新三板。作为新三板的明星公司，英雄互娱曾在2018年、2019年先后筹划IPO、“借壳”等方式登陆A股，均无功而返。2020年底，英雄互娱宣布冲刺精选层，称已向证监会报送了相关辅导备案资料。

目前，应书岭担任英雄体育VSPN的董事长兼CEO，其在英雄互娱没能实现的上市目标，有望在VSPN上得以实现。

游戏行业有句知名“黑话”：“还是老应会玩儿啊！”这也概括了“游戏老炮”应书岭的创业经历。

应书岭的英雄互娱成名之作是一款手机上玩的FPS游戏《全民枪战》，凭借在手机上成功模拟手柄的操作体验，《全民枪战》这款游戏成为了那年畅销海外的现象级手游。

彼时，智能手机和移动互联网的发展为电竞提供了客观条件，让电竞进入到发展的快速阶段。而FPS游戏先天具备电竞属性，其PVP对战模式可以结合线上、线下一起发力，也让应书岭进入到这一赛道。

早在英雄互娱时期，应书岭就尝试推出自己的电竞赛事HPL（英雄联赛），主打手游相关赛事，曾推出的十公斤黄金的冠军奖一度引起热议。但直到2016年牵手腾讯之后，英雄体育VSPN才发力成为电竞赛事运营的领头羊。

2015年11月，腾讯推出现象级手游《王者荣耀》，积累了海量的用户。为保证游戏生命周期，腾讯趁热打铁推出了自己的职业赛事体系，于2016年与英雄体育VSPN合作推出了KPL（王者荣耀职业联赛）。

成立至今，英雄体育VSPN已经完成了多轮融资，其中2020年10月完成的B轮融资是英雄VS成立至今获得的最大一笔融资，金额达到1亿美元，由此也获得了本轮领投方腾讯的支持。

IPO之前，英雄体育VSPN实控人应书岭合计持有18.87%股权，并与一致行动人合计持有35.05%的投票权；腾讯持股达到13.54%，是最大的机构股东。

目前，英雄体育VSPN运营的顶级比赛包括了KPL、PEL（和平精英职业联赛）、QQ飞车手游S联赛等，已经将腾讯系官方比赛一网打尽。

2017年起，英雄体育VSPN为KPL赛事唯一运营商。而且，英雄体育VSPN在2019年10月至2021年12月期间和腾讯共同管理PEL联赛。

招股书显示，英雄体育VSPN并不只是腾讯的赛事运营方，其在国内电竞赛事的覆盖率已经达到70%以上。

在海外市场，英雄体育VSPN在2018年运营了雅加达亚运会电竞表演赛，2019年运营了PMCO（刺激战场职业赛）东南亚区的赛事。

手游狂人的电竞生意

2019年到2021年前三季度，英雄体育VSPN的营收分别为9.27亿、8.92亿和13.21亿，可见除了疫情影响线下比赛的2020年外，营收规模明显增长。

不过，随着互联网人口红利见顶，英雄体育VSPN的销售成本也逐年攀升，由2019年的7.91亿，攀升至2021年前三季度的13.59亿。由此也导致英雄体育VSPN亏损加大。经调净利润由2019年的3949.6万，下滑到2020年的-8840.6万，2021年前三季度进一步下滑至-3.17亿。

值得一提的是，新冠疫情在全球范围的蔓延，导致许多国家处于封锁状态，让英雄体育VSPN的海外线下比赛和商业化全球扩张都受到了一定影响。而且这种影响在短期内可能无法消除。

英雄体育VSPN的基石业务是赛事运营，这也是其核心竞争力。2021年前三季度，英雄体育VSPN为29款电竞游戏运营了94项赛事，达成约5600场对战，远超2020年全年21款游戏、77项赛事、逾2000场对战的规模，相比疫情前的2019年也有大幅提升。

英雄体育VSPN正在扩大电竞赛事运营之外的业务。2021年之前，英雄体育VSPN收入支柱为电竞赛事运营，2020年占比超过六成。

2021年前三季度，英雄体育VSPN实现营收13.22亿元，同比增长144%，远超2019年全年9.27亿收入，但是电竞赛事运营的营收贡献已经降低至三分之一左右。

英雄体育VSPN的收入主要来自三大业务线：电竞赛事运营、商业化和社群运营。其中：

电竞赛事运营指的是英雄体育VSPN协助游戏开发商和发行商等组织线上及线下电竞赛事，从而赚取电竞赛事门票、转播费等运营收益；

商业化是指英雄体育VSPN向品牌与赞助商提供服务获得收益，还包括向游戏开发商和发行商提供游戏KOL直播、短视频运营等服务；

社群运营是指英雄体育VSPN来自旗下主播、达人以及合作的及电竞俱乐部等MCN运营收益。

2021年前三季度，上述三大业务线营收分别为4.66亿元，4.51亿元和3.43亿元，在总营收中占比35.3%，34.1%，25.9%。

英雄体育VSPN处在整个电竞行业的中游位置，上游是游戏厂商，下游是直播平台、品牌赞助商和电竞观众。

弗若斯特沙利文预计在2026年中国电竞市场规模将达到3096亿元，将超过全球市场的一半。同时，电竞是为数不多的聚焦年轻人注意力的娱乐内容产业，对于品牌营销具有流量巨大、受众年轻的优势。

2019年至2021年三季末，英雄体育VSPN的合作赞助商品牌从17家增长至41家。合作品牌已经从最初的3C数码、饮料等单一品类，扩展至运动服饰、金融、日化、食品、汽车等多个行业。

截至2021年9月底，英雄体育VSPN旗下拥有超过5500名活跃的达人或主播，全网粉丝量接近404亿。同时英雄体育VSPN还与TeamLiquid、T1、WE、QGhappy、4AM等18家全球知名职业电竞俱乐部合作，运营其在中国的直播和商业化活动。

值得一提的是，英雄体育VSPN的社群运营业务自2021年才开始开展。2021年初，英雄体育VSPN收购了香蕉游戏传媒和伐木累。香蕉游戏传媒原本是王思聪创办的上海香蕉计划旗下专注电竞业务的公司，电竞社区伐木累则专注于赛事之外衍生内容的生产。二者被收购后保持独立运营，为英雄体育VSPN带来了电竞经纪、电竞内容运营、综艺影视剧IP、电竞内容营销和游戏广告代理等业务。

英雄体育VSPN参制过电竞相关IP影视作品大电影《全职高手之巅峰荣耀》、网剧《全职高手》《穿越火线》等。2021年上映的王者荣耀官方授权的首部电视剧《你是我的荣耀》中，英雄体育VSPN就曾深度参与制作，为电视剧提供了技术支持和相关的专业建议。