文|斑马消费 范建

冰墩墩火了，推动特许经销商文投控股股价连续涨停。

但是，文投控股影视主业不济，连续亏损，一个冰墩墩救不了它。

一墩难求

北京冬奥会自2月4日开幕以来，让国人沸腾的不只有中国运动员任子威、谷爱凌夺冠，更有憨态可掬的冰墩墩。

本届北京冬奥会，共推出16大类、5000余款特许商品。随着赛事逐入高潮，冬奥会吉祥物“冰墩墩”受到追捧，线上线下，一墩难求。

这给“黄牛”留下了巨大的空间。一款官方零售价68元的“冰墩墩”钥匙扣，黄牛要价翻四倍；官方售价708元的“冰墩墩”盲盒，黄牛叫价达到3100元。

在奥林匹克天猫官方旗舰店里，冰墩墩相关产品实施整点限量抢购，且发货时间大多在30天以上，妥妥成了期货。

一墩难求也蔓延到了A股市场。具有北京冬奥会纪念品特许资质的元隆雅图、文投控股，自新年开市以来，已连续3个交易日涨停。

面对股民的热情，文投控股及时提示风险，仍压不住股价上涨的势头。

文投控股表示，公司于2021年6月，成为北京冬奥会和冬残奥会特许生产商和经销商。研发设计冰墩墩相关特许产品24款，包含陶瓷徽章、马克杯、陶瓷挂饰、纪念银章、纪念徽章套装等。

公司明确，冬奥衍生品特许生产和零售商分别有29家和58家，公司并非独家授权，且冬奥衍生品销售并非公司主营业务，未来热度能否持续存在不确定性。

而公司的影视主业，受外部环境影响，影院经营尚未完全恢复，2021年度预计亏损5亿元-4.2亿元。

用钱砸主业

文投控股（600715.SH）原名松辽汽车，是一家于1996年登陆上交所的老牌上市公司。

公司原主营业务为汽车整车车身研发、生产及其他汽车生产配套服务。上市之后，因产品和市场单一，技术落后，基本已处于停产状态，仅靠较小的贸易业务维持经营，一直处于微利或亏损状态。2013年和2014年公司连续亏损，且净资产为负，面临退市风险。

危急时刻，公司引入北京国资旗下文资控股，通过非公开发行股份，募集资金近39亿元，并借此实施转型。

募集的资金分别用于收购耀莱影城和都玩网络，布局影视+游戏的文化产业。

其中，耀莱影城独有影视明星成龙的授权优势，是一家集影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪等于一体的综合性影视文化企业。

值得一提的是，位于北京五棵松的耀莱成龙影城，在2011年-2014年蝉联全国影院票房和观影人次双料冠军。

这是一个影院和电影行业蓬勃发展的时期。

拿下耀莱影城100%股权，上市公司耗资23.63亿元，增值率562.69%。

都玩网络则是页游时代的一个典型代表。2014年，公司推出《武尊》、《烈火屠龙》、《傲视遮天》等十余款产品，在上年度中国网页游戏研发商开服数量 Top20 排名中，公司排名第一。

为了拿下都玩网络，上市公司开出了14.37亿元的诱人价码，增值率达到2150.52%。

在2014年-2017年的业绩承诺期内，耀莱影城和都玩网络双双踩线完成业绩对赌。

2016年，文投控股又出资数亿元，相继收购自由星河、侠聚网络等游戏公司，以及全国多地影城，业务版图进一步扩大。

随着收购资产的并表，文投控股业绩大增。2015年扭亏为盈，次年，即以22.52亿元营收和6.01亿元归母净利润，登上业绩巅峰。

资产收购是一把双刃剑，在推高业绩的同时，也累积了巨额商誉。到2018年，公司商誉账面价值达到36.31亿元，占公司总资产的37.56%、占净资产的56.52%。

盛极而衰

2017年，文投控股继续非公开发行股份募集资金近23亿元，主要投入到新建影城以及补充影视业务营运资金等项目中。

在巨量资金的加持下，公司旗下开业影城数量，从2016年的45 家剧增至2019年的117家，但是总票房收入并没有大幅增长，卡在9亿元的关口始终无法突破。

2018年-2020年，耀莱影城连续3年亏损，亏损额合计超过22亿元。

除了电影放映业务本身不赚钱之外，影视投资业务，更是拉大了公司的亏空。

最近几年，公司通过参与投资踩中了《我和我的祖国》、《流浪地球》、《唐人街探案2》、《我和我的家乡》等一系列高票房电影。2018年，公司参与投资制作的电影总票房过百亿，票房市场占有率为16.41%。

即便如此，2018年-2020年，公司影视投资制作业务毛利率始终为负，分别为-49.51%、-32.57%和-149.74%。

以2018年为例，公司确认收入的《英伦对决》、《绝地逃亡》和《英雄本色 4》三部影片票房不及预期，实现收入 3.25亿元，结转成本 5.53亿元，造成亏损 2.28亿元。

2019年，主控主投的《黄金兄弟》和《回到过去拥抱你》票房又相继扑街。

公司游戏业务倒是能持续盈利，但下滑的趋势也极为明显。2018年和2019年，都玩网络营业收入分别为4.67亿元和3.50亿元，归母净利润分别为1.35亿元和0.68亿元。2020年，全民居家抗疫，网络游戏迎来一个爆发期，国内主要游戏公司业绩均大幅增长，而都玩网络产品储备不足，导致全年亏损2.55亿元。

相比业务本身的亏损，商誉减值带来影响更加凶猛。

2020年，耀莱影城和都玩网络就分别计提商誉减值10.07亿元和4.51亿元，导致当年公司归母净利润亏损高达34.63亿元。

截至去年3季度末，文投控股商誉账面余额仍高达18.55亿元，这始终是悬在公司头顶的一柄利剑。