文|港股解码 慧泽李

Wind数据显示，氢能指数在2021年的年度累计涨幅为44.94%。　

据中国氢能联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预计，2050年，国内氢能产值将超过10万亿元。

当氢能产业从幕后登上冬奥会的台前将会释放出哪些商业机会？这是广大投资者关心的话题之一。

要知道，此次冬奥会的最大文化标签是——“碳中和”、“低碳化”、“绿色奥运”等，比如低碳场馆采用最先进的二氧化碳跨临界直冷制冰技术，碳排放趋近于零，电力资源采用绿色电源，在低碳交通体系中，北京冬奥会还以氢能为清洁能源车辆群，承担了场地间主要运输任务，积极推动符合相关车型目录氢燃料车辆的示范应用。

01冬奥会成氢燃料汽车展示舞台

根据北京冬奥组委公布的数据，本届冬奥会示范运行超1000辆氢能源汽车，并配备30多个加氢站，是全球最大的一次燃料电池汽车示范。

于是乎，氢燃料电池汽车便成为绿色冬奥中靓丽的一道风景线，福田汽车、北汽集团、丰田汽车、吉利、宇通客车等车企纷纷借此次良机来大秀肌肉，将自家的氢燃料电池汽车积极投入到北京冬奥会之中。

本次冬奥会示范的氢燃料电池车型包括大巴、小轿车、特种车等，车型比较广泛。

客车方面，福田汽车提供了515辆氢燃料客车，在为本次冬奥会提供保障的氢燃料大客车中占比高达80%，创下有史以来氢燃料客车服务国际级运动赛事规模最大、车型数量最多的纪录；

丰田提供了107辆氢燃料中巴车与140辆第二代MIRAI小轿车；

宇通提供了185辆氢燃料客车（北京100辆，张家口85辆）服务北京、延庆、张家口全赛区；

吉利星际提供了80辆氢燃料城市客车。

从2008年北京奥运会的3辆氢燃料电池大巴，到2010年上海世博会的196辆氢燃料电池车，再到2022年北京冬奥会的上千辆氢燃料电池车示范运行，经过十几年发展，我国氢能和燃料电池汽车从呱呱坠地步入茁长成长阶段。

2022冬奥会是全球最大的一次燃料电池汽车示范，充分展示了氢能源的优势。虽然目前氢能源还面临着成本高、技术难突破、储氢-运氢-加氢基础设施落后等问题，但不可否认的是，氢能源作为最清洁环保的重要路线，拥有巨大的潜能，随着氢能产业的发展，氢能源应用也会走进千家万户。

02氢燃料电池概念股

除了丰田、北汽、福田、吉利、宇通等传统氢燃料汽车概念股值得关注外，氢能产业中上游，比如氢燃料电池概念股、制氢、用氢环节装备也是值得关注的。

“氢燃料电池一哥”亿华通（688339.SH）成立于2012年，主营业务为燃料电池系统研发与产业化，同时销售燃料电池零部件，如车载氢系统，2016年产品开始量产，主要客户为各种商用车，包括公交车、城市客车及物流车，2016年登陆新三板，2020年登陆科创板，成为国内“氢燃料电池第一股”。

亿华通在招股书中指出，截至2020年底，中国燃料电池系统生产商数量超百家。但市场竞争却较为集中，2020年前五大燃料电池系统供应商以燃料电池系统总销售功率输出计的总市场份额达93.2%。

亿华通2020年共销售35.0MW燃料电池系统，燃料电池系统总销售功率输出位列第一，于中国燃料电池系统市场的市场份额达34.8%。

GGII数据显示，2021年中国燃料电池汽车交强险上牌销量为1894辆，同比增长27%，44家燃料电池系统企业中，亿华通市场占有率高达29%，是2021年度上牌数量最多的燃料电池系统厂商。

2020年8月，亿华通携手丰田、一汽、广汽、东风汽车、北汽等多家车企共同出资16.7亿日元注册成立联合燃料电池系统研发（北京）有限公司，基于丰田技术进行全流程开发，联合主要OEM以及亿华通进行零部件以及燃料电池系统开发。其中，丰田持股65%，亿华通持股15%，一汽、广汽、东风汽车、北汽均持股5%。

2021年6月，丰田与亿华通再次联手共同出资组建华丰燃料电池有限公司，总投资额约为80亿日元，双方持股各50%，通过生产及销售燃料电池系统，从而普及氢燃料电池汽车。

截至2021年12月31日，亿华通燃料电池系统已经在全国16个城市，为超1800辆路上行驶的燃料电池汽车提供动力，单台最高行驶里程超过20万公里。

业绩方面，亿华通预计2021年度实现营业收入61,000万元到65,000万元，同比增长6.59%到13.58%。

归母净利润为-14,000万元到-19,000万元，与上年同期相比，将减少11,747.64万元到16,747.64万元。

关于净利润下滑的原因，公司表示，主要系鉴于2019年以来，公司客户申龙客车和中植淳安的经营状况及回款情况至今没有明显好转的迹象，出于谨慎性考虑，且为了进一步夯实公司资产质量，对于上述两家公司的应收款项坏账损失的计提比例从2020年度的40%提升至90%，此举导致公司2021年度坏账损失大幅增加。

亿华通会成为锂电界的宁德时代吗？这是投资者对其最大的期待点。

03制氢概念股

制氢产业位于氢能源产业链上游，由于可再生能源电解制氢具有绿色环保、生产灵活、纯度高等特点，是制氢产业的首选项。可再生能源发电制氢比较成熟的技术是电解水制氢。

根据电解槽隔膜材料不同，电解水制氢又细分为碱性水电解（AE）、质子交换膜（PEM）水电解以及高温固体氧化物水电解（SOEC)。

不同应用场景对于氢气纯度要求不同，不同方式制氢纯度不同，采用电解水方式制氢，氢气纯度最高，其中 PEM 水电解制氢纯度高达 99.999%，具有明显优异性，但其成本较高，适合为用氢量相对较小但对氢气纯度、杂质含量要求苛刻的行业提供氢源，碱性水电解适用于普通行业，而质子交换膜水电解适用于特殊性行业。

成本方面，电力是电解水制氢的第一大成本，电解槽是第二大成本，也是成本方面拉开差距的关键因素。

碱性水电解槽和质子交换膜水电解槽在制氢系统设备成本中占比分别为 50%，60%，目前碱性电解槽基本实现国产化，价格 2000～3000 元/kw，质子交换膜电解槽关键技术与材料仍需依赖进口，价格7000～12000 元/kw。

PEM电解槽的组成主要包括双极板和膜电极，膜电极是 PEM 水电解池中电化学反应的场所，质子交换膜作为 PEM 电解槽膜电极的核心部件，不仅传导质子，隔离氢气和氧气，而且还为催化剂提供支撑，其性能的好坏直接决定电解槽的性能和使用寿命。

各个环节对应的概念股情况如下：

制氢概念股：科融环境、昊华科技、*ST金鸿、鸿达兴业、洲际油气、吉电股份、恒华科技；

科融环境2019年5月21日晚间公告，公司与清华大学签订合作意向书，后者为公司制定氢能技术与产业发展规划，为公司氢能全产业链建设提供指导和支持；双方合作在江苏省徐州市科融环境厂区开展制氢、氢燃料发电、储能相关技术示范工程建设，研究院提供技术服务；

2021年3月，科融环境拟与北京环宇京辉京城气体有限公司共同在北京市房山区窦店投资建设暂定名为北京科融京辉氢能产业有限公司的加氢站项目，该项目建成后可以达到每日1000KG/12h的加氢能力，每日可以为100台大巴车或200台物流运输车加注环保氢气燃料。

昊华科技(600378.SH)2021年11月在互动易平台表示，子公司PSA制氢技术生产的氢气，并已用于燃料电池汽车。

电解槽概念股：隆基股份、阳光电源；

2021年10月，隆基氢能首台碱性水电解槽在江苏无锡下线，标志着公司已经初步具备订单交付能力，到今年年底，隆基氢能在无锡基地将具备500MW电解水制氢设备的生产能力，为2022年的大批量交付提供强有力的保障。

2021年3月,阳光电源发布了国内首款、最大功率SEP50 PEM制氢电解槽。

质子交换膜概念股：雄韬股份、长城电工、金利华电、民丰特纸、安泰科技、东睦股份、东岳集团（HK）；

雄韬股份投资51亿、年产氢燃料电池膜电极50万平方米、氢能燃料电池发动机10万套、氢能燃料电池电堆10万套氢能产业园项目一期已经投产，总部基地项目也将启动建设。

膜电极概念股：跃岭股份、威孚高科、民丰特纸、上海电气、南都电源、天能股份、道氏技术、星云股份；

武汉理工新能源有限公司以质子交换膜燃料电池关键材料和核心组件为基点，致力于燃料电池和燃料电池电动汽车的产业化进程，并拥有多项专利技术，目标是成为中国最大的专业燃料电池膜电极供应商。跃岭股份、民丰特纸二者均直接或间接对其投资。

催化剂概念股：贵研铂业；

氢燃料电池电堆成本超过一半，电堆中膜电极成本最高，膜电极中催化剂占成本最高，高达35%，可见催化剂不可取代，目前行业内只有3家供货，贵研铂业、武汉喜马拉雅、上海唐峰。贵研铂业是唯一规模化生产供货的上市公司，具备稀缺性和唯一性。

双极板概念股：威孚高科、安洁科技、安泰科技、天能股份、中钢天源、西部材料；

威孚高科在2022年1月获68家机构调研，公司是目前唯一具备膜电极、石墨/金属双极板的独立的全球供应商。