文|港股解码 瓶子

近期，猪肉板块逆势走强，截至2月10日收盘，板块上涨3.72 %。

个股方面，东瑞股份（001201.SZ）、巨星农牧（603477.SH）、傲农生物（603363.SH）、金新农（002548.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新五丰（600975.SH）、京基智农（000048.SZ）纷纷涨停，天康生物（002100.SZ）、新希望（000876.SZ）、牧原股份（002714.SZ）均涨超5%。

事实上，猪肉板块已连续多日走强，这是给猪市传递出好消息了吗？

据国家发展改革委消息，经监测，1月24日—28日当周，全国平均猪粮比价为5.57：1，连续三周处于5：1—6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。

发改委有关负责人曾表示，《预案》将充分发挥政府猪肉储备调节作为关键抓手的重要作用，对生猪及猪肉价格坚持“调高”与“调低”并重。价格过高时，将投放储备以保障居民消费需要，推动价格向合理区间回落，避免生猪产能过度扩张。价格过低时，将启动收储以托住市场，为养殖场户吃下“定心丸”，避免生猪产能过度淘汰。

而不少业内人士认为，开展收储工作是政策托底的过程，提振了市场情绪，而对价格的提振程度还是要回到猪肉自身的供需情况。

01 去产能持续，或迎来布局“窗口期”？

根据国家统计局发布的信息，2022年1月下旬生猪（外三元）价格环比下跌1.4%，为13.8元/公斤。截至2022年2月9日，生猪（外三元）全国均价为13.3元每公斤，相比2月8日下跌1.63%。即春节备货需求支撑不及预期，春节旺季提振猪肉价格有限。

事实上，猪肉价格持续下行已经有一段时间。在2021年10月初期，我国生猪价格降至全年最低点，而后到11月下旬生猪价格呈环比上涨趋势，12月上旬生猪价格又开始下跌。

旺季不旺的主要原因是商品猪市场供过于求。据国家统计局数据显示，2021年全年生猪出栏量67128万头，同比增长27.4%。

而据农业农村部数据，2021年四季度末能繁母猪存栏量为4329万头，相当于正常保有量的105.6%，同比上涨4%。

而从需求端上来看，消费旺季年底腊肉腊肠等制作备货基本完成，节后市场需求进入阶段性疲软期。

在这样的背景下，不少投资机构表示，随着节后进入传统消费淡季，生猪价格存在一定下行压力，但对猪肉股而言已进入左侧布局阶段。

申万宏源证券指出，节后猪价大概率“二次探底”，行业产能去化或将继续加速，生猪养殖板块将迎来第二波黄金“布局期”，市场对板块的积极预期已经起来。

国海证券表示，猪价处在W底第二次探底时，猪价下行空间总体就非常有限，短期养殖户出栏节奏变化等因素会影响猪价波动，即使有阶段性的反弹，但只要是亏损，存栏出清就在持续，目前仍处在非常好的配置窗口期，后面每个月的能繁母猪下降都会是生猪板块的催化。

02 企业普遍亏损

2021年以来生猪价格大幅下跌，拖累业绩。随着各大上市猪企陆续发布2021年度业绩预告，2021年全行业亏损几成定局。经笔者统计，除牧原股份外，多数猪企陷入亏损泥潭，业绩巨幅波动之大令人震惊。

以几家头部养猪企业为例，天邦股份预亏35亿元-40亿元，而上年同期盈利32.45亿元。新希望预亏86亿元-96亿元，而上年同期盈利49.44亿元。

温氏股份2021年预亏130亿元-138亿元，而上年同期则盈利74.3亿元。其实该企业肉鸡、肉鸭等养禽业务实现了整体盈利，但架不住养猪亏损的窟窿实在太大。

正邦科技则预亏高达182亿元-197亿元，亏损情况已创历史之最。据披露，正邦科技为提升母猪效能、优化资源、降低成本、保证资金安全，对种群进行进一步优化，合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62亿元-68亿元。

而“猪王”牧原股份2021年虽盈利，但四季度也开始亏损。该企业前三季度实现净利润87.04亿元，由此推算第四季度亏损幅度在7亿元-22亿元之间。

此外，新五丰、罗牛山、唐人神、天康生物等主业涉及养猪的上市公司，无一例外都有不同程度的亏损。

03 猪周期拐点何时到来？

根据中国畜牧业信息网数据，2022年1月末，国内生猪价格下跌到13.8元/kg，显著低于行业平均养殖成本，养殖利润约每头亏损249.28元。

猪周期拐点何时到来？这是养殖户及投资者共同关心的问题。

农业农村部指出，从2021年四季度末生猪出栏量仍保持较高水平来看，预测2022年上半年生猪供应仍宽松。猪易通预测，2022年生猪出栏情况或同比持续增多，预计比2021年增幅4%-5%左右。

川财证券认为，本轮猪周期尚未到反转时。2022年生猪产业去产能趋势持续，随着我国生猪与能繁母猪存栏量的持续下降，生猪出栏量2022年中将有望回落，猪价或实现企稳回升。

东方证券则表示，产能去化与猪价反转是重要的配置节点。历史复盘来看，每轮猪周期中，股价上涨反映的是猪价下跌形成的产能去化预期。因此在当前猪价持续回落的背景下，生猪养殖板块配置确定性最高。

上述机构建议关注成本优势领先的牧原股份（002714.SZ）；经营改善、出栏量与成本恢复目标明确的温氏股份（300498.SZ）；出栏量增速较高的傲农生物（603477.SH）；产能资金充足的新希望（000876.SZ）。