实习记者 | 李熠楠

近日，江苏天南有限股份有限公司（简称：天南有限）向沪市主板提交了招股书申报稿。本次公司拟发行新股1694万股，拟募集资金3.65亿元，用于特高压电力金具技改扩建、研发中心建设以及补充流动资金三个项目。

值得注意的是，在电力金具这一细分领域尚未有公司成功上市，如天南有限上市成功，将成电力金具第一股。界面新闻记者发现，当前公司面临着主要问题包括八成营收依靠国家电网、业绩下滑的同时股东大笔分成、应收账款高企导致公司营收质量低、劳动派遣用工超额违法违规等，天南有限能成功冲板吗？

八成营收来自国家电网，毛利下降

天南有限主要从事电力金具产品的研发、设计、生产和销售，主要产品分为防护金具、接续金具、悬垂线夹、耐张线夹、连接金具及其他产品，主要应用于变电、输电、配电等电能输送的各环节。

电力金具是电力工业的配套产品，其主要客户为国家电网公司，天南有限的经营业绩与国家电网公司的投资规模高度相关，对其有较大的依赖性。报告期内，天南有限对国家电网的中标金额分别约为3.69亿元、3.63亿元、1.33亿元和3.83亿元。

在公司的前五大客户中，报告期内天南有限对国家电网的销售金额分别约为1.59亿元、2.73亿元、3.59亿元和1.28亿元，占销售总额比重分别为80.32%、80.21%、89.32%和72.64%。

天南有限对此解释，公司对国家电网及其下属公司销售占比较高，主要与公司所处的电力行业目前特有的组织结构及经营模式相关。目前国家电网负责全国26个省的电网建设工作，在公司下游产业链中长期处于核心位置，其发展规划和投资计划直接影响用电类产品的市场需求，是国内电力金具产品的主要采购方。

是否电网金具行业对国家电网的依赖度都较强呢？在天南有限列出的同行业可比公司中，固力发集团股份有限公司（简称：固力发）较天南有限提前一月提交了招股说明书，招股书显示，固力发在2018-2021年6月向包括国家电网、南方电网在内的前五大客户的销售额占营业收入比重分别为54.04%、58.85%、57.53%和54.38%。对单一客户的销售额占比均未超过50%。

对国家电网的高度依赖导致公司议价能力不强。招股书显示，天南有限的主要产品防护金具、连接电线和悬垂线夹在2021年的均价均有一定下调。

在产业链中“看人脸色”，报告期内，公司综合毛利率分别为34.95%、35.69%、37.59%和32.08%，虽高于可比行业均值25.41%、27.99%、29.51%和27.33%。需要注意的是，天南有限的毛利率2021年前三季度较2020年下降了5个百分点。

业绩下滑超六成，应收账款高企

值得关注的是，尽管2021年前三季度天南有限的中标金额达到了15.66%，是近四年来的峰值，但其公司业绩断崖式下跌。

招股书显示，报告期（2018-2021年9月）内，天南有限的净利润分别约为1863.95万元、6012.78万元、8608.25万元和2227.07万元。以2021年前三季度和2020年前三季度的净利润相估算，2021年下滑约65%。

业绩下滑的同时，公司应收账款却高企，公司营收质量低。

报告期各期末，公司应收账款余额分别约为2.31亿元、2.12亿元、1.61亿元和1.66亿元，应收账款余额占当期营业收入的比重分别为117.64%、62.32%、40.26%和94.42%。与此相对应，公司报告期内坏账准备金额分别约达2012.78万元、1698.35万元、857.50万元和891.64万元。

对于较高的应收账款，天南有限解释，公司报告期各期末的应收账款余额较大符合行业特点，电网公司向公司采购货物一般用于工程项目建设，公司在其验收时确认收入，公司从货物验收到办妥请款手续大约需1-2个月时间，电网公司在公司办完请款手续后1-2个月左右支付60%左右的款项，在工程投运后向公司支付35%左右的款项，余款作为质量保证金在质保期满后才向公司支付（质量保证金一般为合同金额的5%至10%，质保期一般为1-2年）。

在2021年业绩不佳、营收质量较低的背景下，公司仍向股东进行分红。2021年6月18日，经公司2021年第四次临时股东大会批准，公司向股东分红3048万元（税前），超出前三季度净利润820余万元。一边大比例分红，一面向资本市场高额融资，公司此次拟通过IPO募资3.65亿元。

另一值得关注的问题是天南有限存在劳务派遣超标行为。报告期内，天南有限劳动派遣用工人数分别为48人、51人、5人和45人，占员工总数的15.24%、11.70%、1.36%和10.92%。除2020年外，公司均存在劳务派遣用工比例超过10%的标准。