快递行业：利润普降，圆通避谈“扣非”信披合规性存疑

快递企业从资本市场“抽水”之后，尚未转化为持续的业绩增长，盈利能力及信披合规水平均有待提升。

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文|面包财经

业绩预告数据显示，2021年快递行业上市公司的净利润和扣非净利润普遍下降甚至出现亏损。当前，仅有圆通速递预告业绩显著增长，预计2021年归母净利润同比增长13.20%至24.52%。

圆通在2021年完成了新一轮定向增发，这是快递行业最新的一笔大额再融资，本次业绩预告备受市场瞩目。

但是，圆通速递的业绩预告中关键数据缺失。其他快递公司均同步披露“归母净利润”和“扣非净利润”两个关键指标，圆通的业绩预告并未披露扣非净利润这一关键指标，让市场难以了解必要的关键信息，无法判断“逆市”增长的含金量。

价格战是快递企业利润下滑的重要原因，也推动快递企业持续再融资补血。继2016年的快递企业借壳上市募资高潮后，行业再度进入募资高发期。圆通速递2021年通过非公开发行股份募资近38亿元，中通快递2020年赴港二次上市募资约98亿港元。顺丰、韵达、申通等公司也计划通过定增、发行可转债方式加速募资。

从最新的业绩预告情况及历史数据观察，快递企业在相继从资本市场“抽水”之后，尚未转化为持续的业绩增长，盈利能力及信披合规水平均有待提升。

行业利润普降，圆通业绩预告关键信息缺失

2021年快递行业上市公司业绩普降。从已发布业绩预告的四家快递公司业绩情况来看，顺丰控股预计2021年度归母净利润同比下滑40%至43%；德邦股份预计2021年度归母净利润同比下滑67%至87%；申通快递业绩预亏，公司预计2021年度归母净利润亏损8.4亿元至9.5亿元。

图1：业绩预告情况

圆通速递业绩“逆市”增长。圆通速递预计2021年实现归母净利润20亿元至22亿元，较上年同期增加2.33亿元至4.33亿元，同比增长13.20%至24.52%。

但是，圆通速递发布业绩预增公告后，公司股价不涨反跌。从业绩预告发布次日至2月11日收盘，公司股价由18.63元/股下跌至16.69元/股，跌幅近10%。

市场的担忧可能是在于圆通业绩预告的真实性与利润含金量。圆通速递在业绩预告中并未提及扣非归母净利润这一关键指标，相比之下其他三家的业绩预告均给出了这一数据。

图2：4家快递上市公司业绩预告对比图

市场的担忧不无道理。随着资本市场注册制改革深化，信披质量成为监管重点。上市公司业绩预告也成为交易所信披重点问询领域，2022年以来有超120家上市公司在发布业绩预告后收到关注函或问询函。过去几年上市公司业绩预告语焉不详，正式财报发布后暴雷的案例屡屡出现，让投资者格外重视业绩预告的信披数据完整度。

价格战吞噬行业利润，快递企业集体募资补血

最近几年，随着极兔速递等新企业加入战团，国内快递行业打破此前的相对平稳局面，掀起多轮价格战，实施“以价换量”策略。

据国家邮政局数据，2021年全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9%；业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%；单件收入为9.54元（业务收入/业务量），再创新低。

图3：2017年至2021年全国快递服务企业业务收入、业务量及单件收入

从4家定期披露经营指标的快递公司的业务数据来看，2021年全年，韵达单票收入2.15元，同比下降4.4%；申通单票收入2.22元，同比下降5.5%；顺丰单票收入16.12元，同比下降9.3%。这三家快递企业单票收入均连续两年下降，趋势与行业大盘相符。

图4：2019年至2021年4家快递企业单票收入

行业价格战背景下，快递企业加速融资，希望不被市场抛弃。

在2016年国内快递企业上市融资井喷期之后，2020年下半年以来快递行业再次进入加速融资期。2020年9月，中通快递赴港二次上市募资约98亿港元，以当月平均汇率计算约合人民币86.2亿元。

进入2021年，德邦股份在3月通过非公开发行股份募资6.14亿元；韵达股份在5月发布公开发行可转债预案，拟募集资金不超过25亿元用于分拣设备自动化升级；申通快递在7月发布非公开发行股票预案，拟募资近35亿元投向转运中心自动化设备升级；顺丰控股在10月通过非公开发行股份募集资金200亿元，主要投向速运设备自动化升级项目。

圆通速递的此次业绩预告格外受到关注，因为圆通速递刚刚完成了一次大额的股权融资。2021年11月份，圆通速递以57.18元/股的发行价格，非公开发行2.7亿股，共募集资金近37.9亿元投向多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目等。