文｜空间秘探 许柚

近段时间，国内A股上市旅企陆续公布了2021年财报预告。相比直面疫情冲击而普遍利润下滑的2020年，过去一年的旅企复苏态势颇为明显，在逆境中实现逆转的不在少数，但也有一些旅企，仍在寻找一剂良方。

30家旅企，超半数已向好

根据亚洲旅宿大数据研究院统计，30家已公布财报预告的上市旅企，被划分为5类，分别为旅游单一业务、旅游综合业务、旅游资源开发与运营、旅行社及酒店类。

从30家旅企的2021年预计归属净利润中，我们不难观察到以下几个特点。

​一是扭亏增多，整体向好。相比2020年受疫情冲击，大部分旅企业绩直接转正为负或下滑严重，2021年的旅企，显然已经与整个旅游业一起，进入了“百废待兴”的恢复期。从30家上市旅企公布发预告类型中，除了10家首亏与增亏，以及3家预减之外，几乎都实现了扭亏为盈甚至预增。

二是3家旅企实现了逆势增长。在众多旅企仍在设法尽力复苏的时候，从统计中不难发现，中国中免、三峡旅游、国旅联合3家旅企，以更惊人的姿态逆势反超，即使受到疫情影响，也抓住机会，实现从2019年到2021年的两次连续净利润增长。

三是酒店业务复苏态势明显。对比其他几个品类，酒店类旅企在经过积极自救后，复苏态势尤为明显。已公布财报预告的首旅酒店、君亭酒店、华天酒店的净利润，虽远未达到2019年同期的数据，但都已实现利润的正增长。

四是旅游资源开发与运营类旅企业绩惨淡。与酒店的“稳定增长”不同，受到2021年疫情反复的影响，依托于景区资源的旅游资源开发与运营类旅企，成绩则并不好看。13家旅企中，首亏与增亏的企业就有7家，占据全部亏损旅企的70%。其中，云南旅游、桂林旅游、张家界的预计亏损，均超过亿元。而在2021年上半年的时候，云南旅游的净利润还是正数。

下半年，上市旅企做了哪些大事

去年，我们曾在《17家上市旅企发布半年报预告》一文中，回顾过上半年上市旅企的11桩商业大事件，相比起来，下半年的旅企们显得更为谨慎。从 桩事件中，旅企们复苏与前行的姿态值得一探。

1、中国中免暂缓港股上市

11月17日，有市场传闻称，国内免税店龙头中国中免(601888.SH)已获港交所批准发行H股，预计募资规模约50亿美元，主要用于拓展海外市场。但12月3日盘后, 中国中免于上交所公告，目前,受新冠肺炎疫情等因素的影响,全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经过慎重考虑，决定暂缓本次H股发行上市的进程，后续安排视市场情况确定。

对于中国中免来说，当下确实是开拓海外市场的大好时机，但也有业内媒体分析指出，中国中免的经营业绩构成“不够硬”，或许会导致投资者才纷纷“用脚投票”，其未来发展，仍需谨慎思量。

2、华侨城连续两日挂牌转让房地产子公司

11月11日、11月12日，华侨城集团陆续在北京产权交易所、上海联合产权交易所挂牌转让旗下上海鹏鲲置业有限公司50%股权、广州华侨城置业发展有限公司42.4%股权，合计作价约20亿元人民币，两者均属于华侨城A旗下全资资产，且均处于亏损状态。

对此，华侨城方面曾向外界回应，资产置出是根据战略规划前提以及业务发展需要作出的调整。这种做法有利于华侨城进一步聚焦主业，保证企业有更多的精力和资源集中到文旅产品的开发建设中，不断提升文旅核心竞争力，通过资源优化配置，为消费者开发建设更优质的文旅项目。

3、宜昌交运证券简称变更为三峡旅游

8月1日，宜昌交运发布公告称，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自 2021 年 8 月 2 日起由“宜昌交运”变更为“三峡旅游”，证券代码保持不变，仍为“002627”。公司表示，近年来，随着区域综合交通格局的变化，公司旅客运输业务收入和利润占比逐年下降；同时，公司持续加快向旅游综合服务业务转型发展，利润占比逐年上升，以“交通运输”为标签的公司名称已不能匹配公司业务构成和未来发展方向。

这一次改名，被媒体认为是“最完美转型”，更名后，公司业绩报喜。半年报显示，旅游业务确实是三峡旅游业绩上升的重要因素。

4、云南旅游：5名高层同时卸任

在国庆黄金周前，云南旅游高层经历了一次“大换血”。根据云南旅游发布的关于高级管理人员变动的公告显示，因工作变动，周克军女士、毛新礼先生、卢亚群先生、郭金先生辞去公司副总经理职务，唐海成先生辞去公司财务总监职务。云南旅游董事会决定聘任夏沫为副总经理，决定聘任李磊为财务总监。

业内人士认为，受疫情影响，旅游行业公司面临空前挑战，在此大背景下，公司开拓新业务、进行战略调整势在必行。

5、曲江文旅拟出资3800万元参与雁荡山文旅产业开发项目

9月24日，曲江文旅发布公告称，为积极践行公司“走出去”战略，公司拟与温州市雁荡山旅游发展集团有限公司、欢瑞世纪联合股份有限公司、北京恒利信远科技投资有限公司签订《雁荡山文旅产业开发投资合作协议》，设立温州雁荡山曲文旅游发展有限公司，共同参与雁荡山文旅产业开发项目建设与运营。

我们曾在《旅企告别“地方主义”，异地扩张能走多远?》一文中对于旅企“走出去”战略有过探讨。这并非曲江文旅的第一次异地扩张尝试，其早在1995年，就确定下了“历史文化景区管理集成商”的定位，这一延续十多年的铺垫，为曲江文旅走出本土做足了准备，也印证着企业的实力。

6、黄山旅游携手蚂蚁集团将打造新旅游目的地样板

7月10日，黄山旅游发展股份有限公司与支付宝（中国）网络技术有限公司的合资公司——安徽途马科技有限公司正式揭牌，标志着“目的地新旅游新生活”项目正式落地。

黄山旅游一直以来，是上市旅企中的“尖子生”，这一合作，被视为是黄山旅游股份谋求跨界融合的一次有益探索，同时还是黄山旅游股份“走下山走出去”“二次创业”的一次实践。

7、上交所决定对大连圣亚股票实施退市风险警示

7月20日，上交所决定将对大连圣亚旅游控股股份有限公司股票实施退市风险警示。上交所表示，年度报告中披露的营业收入，与前期公告披露的数据存在较大差异。此外，公司部分销售收入的会计处理存在较大疑问。上交所多次向大连圣亚及公司年审会计师发出问询函，截至2021年7月13日，大连圣亚未在规定期限内回复问询函，上交所作出了对大连圣亚股票实施退市风险警示的决定。

不过，就在近日，*ST圣亚回复上交所问询，且透露2021年合计销售了114只企鹅，销售金额超过4800万元。此外，景区经营业务的大幅回暖，挑起了*ST圣亚去年收入的大梁。媒体分析指出，以*ST圣亚披露的情况来看，公司2020年年报遭非标所涉事项已逐步消除。

8、西藏旅游终止收购北海新绎游船100%股权

12月28日，西藏旅游公告，此前，上市公司拟向新奥控股投资股份有限公司发行股份及支付现金购买北海新绎游船有限公司100%股权。综合考虑资本市场环境以及上市公司实际情况等因素，经交易双方审慎研究和友好协商，一致决定终止本次交易。

在此之前，西藏旅游表示，收购新绎游船，是为了突破西藏旅游产业的季节性限制，全面提升上市公司盈利能力。

9、中青旅增持博涛文化股份，占股15%成其第二大股东

10月20日，中青旅公布消息称，通过参与大连博涛文化科技股份有限公司定向增发，持股比例增至15%，成为博涛文化第二大股东。据了解，本次增资资金部分用于博涛文化“熊洞街”项目和新产品研发。

2021年上半年，中青旅受让博涛文化9.32%股权，成为博涛文化第三大股东，并有意与博涛文化进一步合作。“文化+科技”成为中青旅赋能国内旅游资源提质升级的重要战略。

10、 凯撒旅业、众信旅游终止合并计划

12月5日晚间，凯撒旅业、众信旅游分别发布公告称，终止双方合并计划。对于终止合并的原因，凯撒旅业表示，“本次交易自启动以来，公司及相关各方均积极推进相关工作。鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及本次交易的市场环境变化影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险。为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究并与交易各方友好协商，交易双方共同决定终止本次交易事项。”

在官宣“分手”仅三天后，众信旅游便与阿里牵手，股份转让过后，阿里网络将持有众信旅游11.06％股份，成为公司第二大股东。

两大出境游巨头的换股合并计划，被视作出境游市场停滞下的“报团取暖”。但也有媒体指出，此次合并在最开始阶段，就受到了来自凯撒第二股东海航旅游集团的反对。凯撒旅业有11名董事，其中8名董事赞成，3名董事反对，资本声音的不一致，或许对合并告吹产生了关键影响。

11、君亭酒店在深圳证券交易所创业板上市

9月30日上午，浙江君亭酒店管理股份有限公司正式在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为“301073”，发行价格12.24元/股，发行市盈率为32.47倍。　

作为国内中端酒店上市第一股，以及A股酒店板块时隔多年后的“新选手”，君亭酒店无疑为酒店业带来极大鼓舞。但同时，“不走寻常路”的君亭，一举一动被无数双眼睛重视，尤其是今年开年对于君澜的收购，更令人对其未来发展与路径充满猜想。

12、华天酒店转让两家子公司100%股权及相关债权

7月15日，华天酒店发布公告称，公司拟将持有子公司湘潭华天大酒店有限公司100%股权及相关债权、长春华天酒店管理有限公司100%股权分别在湖南产权交易所网站发布预挂牌公告。

公告显示，本次股权转让为公司拟通过对自持酒店物业资产的转让，逐步实现公司酒店业向轻资产运营的转型发展，同时有利于优化资产结构，提升公司资产流动性和运营效率，本次转让符合公司战略发展方向。

从年度财报预告数据中，华天转让子公司的效果也颇为明显。预报指出，本报告期内，非经常性损益对当期净利润的影响约为4.06亿元。主要为公司通过公开挂牌的方式，成功转让公司全资子公司长春华天酒店管理有限公司及湘潭华天大酒店有限公司100%股权。

2021，旅企悲欢为何并不相通？

尽管2021年，上市旅企们面对着同样的大环境，但从所处不同的类目、地域、小环境，以及所进行的尝试，最终指向了不同的“悲欢”。从财报预告中的阐述，以及去年的文旅大事，我们或许能对那些旅企持续亏损境遇的原因，猜想一二。

01 疫情“熔断”阴影

过去一年，国内零星不断出现的地方疫情，促使“熔断”这一原本属于股市中的专有词，被屡屡用在了国内跨省游，甚至成为一种新常态。10月，文旅部表示，将严格执行跨省旅游经营“熔断”机制。一旦触发熔断机制，意味着跨省游的暂停。

有媒体统计，2021年约有25个省市经历了跨省游熔断，熔断天数总计长达约1179天。而在熔断之下，尤其是以景区资源为主的旅企，受到的影响不言而喻。

*ST西域就在预告中指出，2021年1-7月公司接待游客人次已恢复至2019年同期水平，但自8月至12月,受境外输入致使国内疫情多点散发影响，国内跨省游入疆游客人次有所回落，对公司三季度、四季度业绩影响较大。

大庸古城被张家界视作进行资源重组和资本运作的重要一步，投入巨大、建造历时颇久，但在试运营近一个多月后，就受疫情影响，暂停运营核心业态。在预告中，张家界提到，旗下业务恢复不达预期，较上年同期亏损增加主要系大庸古城公司折旧摊销及财务费用增加导致。

此外，丽江旅游、西安旅游、桂林旅游等旅企，也或多或少都曾遭遇熔断带来的阴影。

02 行业连锁反应 

旅游并非一个孤立的行业板块，旅企业务，也往往需要与上下游产业协作，甚至投身其中。因此，当相关行业出现问题的时候，与之关系密切的旅企，也难以独善其身。

华侨城A与新华联的预告中，均提及净利润较上年同期下降的主要原因之一，为旗下结转房地产项目的毛利有所下降。

云南旅游则指出，公司与江南园林有限公司原股东股权纠纷案件影响归属于上市公司股东的净利润预计约2.7亿元，其中约2.3亿元股权减值损失列入经常性损益,约0.4亿元列入非经常性损益。

03 待解的自身危机

对于早已陷入困境的上市旅企来说，疫情的出现无疑让情况变得更为复杂，要复苏，也需花费比其他旅企更多的时间。

根据预告，2021年度*ST腾邦“增收不增利”，在营收同比大增的同时，亏损程度反而加剧。报告中对此给出了三方面原因：其一，2021年公司计提资产减值准备3.70亿元；其二，2021年公司资金流动性仍然紧张，公司未能归还到期的融资债务；其三，非经常性损益金额为-7.48亿元。

作为昔日票代巨头的腾邦国际，在2018年年底出现流动性危机，随后，其债务危机在2019年8月份前后，全面爆发，自2019年至今，连年巨额亏损。加之去年年底，腾邦国际的重整申请遭拒，自身危机叠加行业寒冬之中，更为艰难。

在此之前，大连圣亚甚至需要通过卖企鹅来脱困，跨过营收低于1亿元的暂停上市风险“红线”，得以“保壳”。

此外，因大庸古城项目投资巨大而连续两年亏损的张家界，也在等待逆袭的时机，其重点“押宝”的大庸古城，是否真的能助力张家界往文旅休闲的方向转型，也需时间告知答案。

新旅游时代的3条“未来路”

一个事实是，2020年之前的旅游业景象，已一去不复返，在疫情与行业积极自救的催化下，全新的旅游时代早已开启。不少旅企已走在了新旅游时代的道路上，而从它们的来时路中，我们或许能获得些许“未来路”的经验。

01 快节奏整合

不难发现，不少嗅觉敏锐的旅企，正在加快旗下业务与产业整合的速度，以更轻盈的身姿，更聚焦的态度，来面对新的挑战。

前文提及的华侨城A，接连挂牌旗下处于亏损状态的地产项目，以确保对于文旅业务的聚焦，在资源优化配置中打造更优质的文旅产品。

三特索道早在2020年，就以“归核瘦身、聚焦主业”为战略方针，转让旗下5家子公司股权。

02 趁时代布局

危机中自有生机，新时代的诞生，旅行者旅游观念的改变，必然伴随着一批文旅新产品、新需求的出现。掌握时代风向，借时代之力布局，成为文旅先行者的必经之路。

中青旅两次对博涛文化注资，是与科技结合，打造全新文旅标杆的尝试。其资金流向的大连“熊洞街”，是一个位于城市中心的城市更新工业遗址改造项目，融合蒸汽朋克与赛博朋克的设计风格，是国内极为稀缺的新型城市主题文商旅融合业态。

黄山旅游与蚂蚁集团的合作，则致力于打造一个更数智化的黄山，提供更便捷的服务解决方案。

而在当下沉浸式文旅大趋势下已尝到甜头的三湘印象、宋城演艺等旅企，也趁大势，进行产品迭代与矩阵打造。宋城演艺指出，预告期内，公司以杭州宋城为基地持续深化演艺公园模式,积极开拓多剧院、多类型、多场次的演出模式,内容丰富性和多元化加速推进,形成千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插的全新局面；此外，上海宋城于2021年4月29日顺利开业，完成了一线城市首布局，张家界《爱在湘西》成功上演，则进一步构建分层次的产品矩阵。

03 前瞻性转型

在未来，“转型”将成为旅企们一个恒久的命题，是否具备顺利转的能力，则考验着旅企有没有对于未来之路，有一个明晰的前瞻视角。

从几家旅企中，我们不难看到前瞻性转型的尝试。2021年，宜昌交运证券简称变更为三峡旅游，此次公司名称变更，标志着宜昌交运由传统道路运输产业向旅游综合服务产业的转型发展迈向新征程。

三峡旅游近几年在“交运*两坝一峡”系列旅游产品上，尝到了不少甜头，早在2019年，公司旅游服务业务营业利润贡献就占公司营业利润总额的比例已经达到43.53%。此外，出境邮轮短期难以恢复，内河游轮迎来了绝佳的崛起机遇，无疑为三峡旅游的转型，提供了时代机遇。

云南旅游的高层换血，新继任的总经理李坚从事文化旅游和文化科技跨界融合工作20余年，新聘任的副总经理夏沫曾在欢乐谷和文旅科技任高管，具有丰富的项目运作经验，新班子的搭建，为公司未来转型打下了基础。

“人类的存在，文明的发展就是个减熵过程”，对于上市旅企们来说，费时费力地走出舒适区，积极转型，同样也是在“减熵”——找一条新的商业路径，做一个新的旅游产品，尝试一种新战略……唯有如此，旅企们才能在新时代，寻得新路！