文|摩根频道

2月9日，浙江比依电器股份有限公司（以下简称比依股份）开启申购，拟募资5.19亿元，即将在上海证券交易所主板上市。

在疫情期间宅经济以及年轻人追求精致生活的刺激下，宣称低油的健康小家电空气炸锅顺势成为了网红单品，并捧起了多家以空气炸锅为主打的企业拥有了上市资格。

然而，随着宅经济的退热，年轻人冲动消费后回归理性，空气炸锅的热度持续降低，临上市仅差一步的企业们陷入了尴尬境地。

因通过创新迅速抢占市场空白而崛起的企业，上升空间不足是天生缺陷，以空气炸锅为核心命脉的比依股份，又能走多远呢？

单品主打型企业的“三宗罪”

空气炸锅并不是新事物，早在2012年，飞利浦就提出了空气炸锅的概念，通过小空间内高速循环的热空气替代油对食材的“烹饪”作用，以此达到节省美食制作时间、易清洗以及低油健康的目的。

空气炸锅的原理很简单，通俗来说就是一个“加了风扇的烤箱”，因此制作工艺的技术含量也并不高。空气炸锅没有在产品问世时成为爆款，反而在8年后的2020年成为了网红单品，这暴露出了以空气炸锅为代表的单品，存在着三大问题。

其一，功能单一且可替代性强，伪需求非刚需等特性难以撑起企业的长期增长曲线。

2021年年末，专事二品交易的闲鱼发布了“十大无用商品”排行，空气炸锅稳居榜首，跑步机和电子书紧排其后。从这三个单品就可以看出，其在各自的垂直领域都有存在价值，以及目标用户，但功能单一的问题导致其可替代性强，非刚需意味着闲置率高，综合考量下，市场空间并不大。

其二，多属于冲动型消费，需要市场契机的推动以及营销的加持，“包装”意味浓厚，市场增长的延续性较弱。

空气净化器就是最典型的例子，雾霾等环境话题的推动以及企业大力度的营销，使其成为特定时期的爆品，话题热度消退后，行业落得一地鸡毛。

其三，投机性较强，企业护城河较浅，行业竞争激烈，单一企业分得的蛋糕不足以撑起企业从零到一发展壮大。

以单一产品为主打的企业，企业愿景是以点攻面，从单一爆品赚取的利润为基础获得全面发展的机会，但相对轻量化的生态模式导致其对产品的掌控力不足，护城河较浅，众多投机者相继进场，单一企业的发育周期不够。

综合来看，以空气炸锅为主打的比依股份，处境并不理想，招股书进一步揭露了比依股份的窘境。

转型不及时的比依股份，业务持续承压

招股书最能体现企业在行业内的竞争能力以及经营风险，一般而言，成熟的企业才会寻求上市，向外界披露业绩谋求更好的发展，但也不乏一部分企业因为经营状况不佳，单纯为了融资而上市，祈求资金的注入扭转自身的颓势，比依股份或许就是后者。

比依股份的招股书并不理想，经营状况符合上述“三宗罪”带来的负面影响。

首先，为了提高竞争力而盲目地进行业务扩张，最终导致其负债率居高不下，又因其业务模式的特殊性导致其毛利率逐年下降。

比依股份的资产负债率远高于行业平均水平，在2018年-2021年上半年，其资产负债率分别为75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，连续四年处于七成以上，而同期行业平均负债率分别为71.88%、48.95%、35.80%和54.59%。

比依股份将其归咎于公司业务扩张速度较快，生产设备和人力成本投入较大，资金需求量较大，不得不通过债务融资为主的融资手段满足业务资金需求。

加热类厨房电器这一行业的竞争较为激烈，天喜厨电和嘉乐电器都是比依股份最强劲的竞争对手。尤其是后者嘉乐电器，据天眼查APP显示，小米集团是嘉乐电器背后的股东之一，小米生态链对品牌的孵化能力是有目共睹的。

空气炸锅本身并没有稳固的护城河，要想跑赢市场不得不扩大规模，凭借规模优势降低成本，提高毛利率的同时增加行业话语权。

但比依股份的核心业务是以ODM/OEM为主的代工模式，其占据总营收的95%，自主品牌的营收贡献率才不足5%。高度依赖于上下游的比依股份自主权较弱，导致其扩大规模并没有达成大幅度提高毛利率的“表面效果”：从整体来看，规模效应确实提高了净利润，但毛利率却在去年上半年出现了下滑。

据招股书显示，2018-2021年上半年，其毛利率分别为17.98%、22.71%。22.98%和16.33%。下滑原因除了原材料涨价、汇率问题之外，对下游品牌缺乏议价能力是主要原因。

其次，单品为主打的模式受市场影响程度较高，这导致比依股份因下游品牌方经营状况不佳，从而被拖欠应收款，进一步加剧了比依股份经营状况的恶化。

2018-2021年上半年，比依股份被大客户拖欠应收款分别占营收的11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。造成这一原因主要还是空气炸锅这一热度的消散，消费者冲动消费后回归理智，下游品牌方商品积压难以卖出，进一步影响了做代工的比依股份。

在需要扩张的时候被拖欠了款项，哪怕这些应收款项不会坏账，但款项延迟发回也降低了比依股份的发展速度。比依股份在自主品牌的发展上踌躇不定，流动资金短缺或许也是主要原因之一。比依股份本次募集资金，7.18亿元的项目总投资中有1亿用于补充流动资金，足以可见比依股份对于资金的迫求。

总的来说，以单品为主打的企业，上升空间本就不高，以代工为主要营收进一步压缩了比依股份的发展空间。

比依股份还未从代工模式中转型，行业热度就已经消退。比依股份急需新的资金注入，在稳固代工业务的同时，发力自主品牌或者推出新的爆款，才能够延续企业的发展曲线。但比依股份要想在“后热度时代”转型，并不容易。

群雄环伺，比依股份难以自立

比依股份也意识到了自主品牌孱弱以及单一主打带来的危机，因此，计划将3.7亿的募集资金用于1000万台厨房小家电的建设投产中。但行业的竞争环境早已改变，家电巨头早已强势入局，天喜厨电和嘉乐电器也在加速奔跑，比依股份的竞争优势并不强。

在空气炸锅需求下滑以及行业高度内卷的大背景下，企业们势必要走向提高产品智能化和质量的发展方向，以此来提高产品的溢价能力，专利“抢占”或许将成为企业们的新竞争点。

在国外，比依股份的品牌方飞利浦和NEWELL发展较早，抢先申请了大量专利；在国内，除了比依股份的品牌方苏泊尔和小熊电器外，九阳也加大了研发投入，并以278个专利数位居国内市场第一，而比依股份的专利仅有27项。

大厂的优势在于，其业务覆盖面广，不同业务之间的技术可以相互“移植”，可以在爆款的基础上推出众多衍生品类，并且成熟的生态体系能够快速将新品推向市场。因此，大厂产品的开发成本和市场试错成本较低，而依靠空气炸锅崛起的比依股份要想推出爆品，势必事倍功半。

除此之外，将重心转向自主品牌的比依股份或许还会丢失部分代工业务。不同行业的品牌方对于代工方自主研发同品类产品都有芥蒂，一方面是防止产品竞争，另一方面则担忧代工方违规使用专利。

比依股份在产业链上的话语权并不高，发展自主品牌或许会受到来自品牌方的限制，比依股份的产品创新或许会更困难。当前比依股份95%的营收来自代工，如果失去了代工这一现金牛，无疑失去了基本盘。

上市路漫漫，从比依股份现状来看，要想走出市场困境仍然有很多问题亟待解决。

参考文章：

《卖空气炸锅给老外成世界第一，年入15亿，这家公司要上市了》，蓝鲨财经