文|酒业财经派

2月17日，金种子酒继前一日涨停后又迎开盘涨停。连续两日涨停背后，是金种子酒于2月16日晚间发布的一则控股股东变更公告，公告称控股股东拟引入战略股东华润（集团）有限公司的全资附属企业华润战略投资有限公司（以下简称“华润战投”）。实际上，这并非华润系的第一次“饮酒”。2021年8月，华润宣布注资山东景芝白酒。2018年，华润旗下子公司成为山西汾酒第二大股东。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出，华润本身就是以投资整合产业链见长，多次注资白酒，说明华润看好白酒产业的投资机会，专门选择具有特殊潜质又有增长潜力的白酒企业作为投资标的。

牵手白酒

连续两日涨停的金种子酒再次让众人看到华润系注资的影响力。2月16日晚间，金种子酒发布一则关于公司控股股东拟引入战略股东暨股权结构调整的提示性公告称，华润战投拟成为金种子酒持股49%的战略控股股东。随后，16日的涨停局面再次出现在17日早间。一时间，金种子酒的股吧迎来激烈的讨论。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，华润牵手金种子酒不仅与近几年白酒处于消费红利当中有关，而且与华润发展的战略需求有关。

小编就此向金种子酒业发送采访提纲，但截至发稿，对方尚未予以回应。

值得一提的是，此次与金种子酒业的联手已经是华润系第三次与白酒企业牵手。2021年8月，华润酒业控股有限公司（华润酒业）与嘉兴鼎晖樽珂股权投资合伙企业（有限合伙）（鼎晖投资）拟通过增资方式收购山东景芝酒业股份有限公司（景芝酒业）全资子公司——山东景芝白酒有限公司（景芝白酒）合计60%的股权。

2018年，汾酒集团与华润创业控股公司——华创鑫睿签署股份转让协议，华创鑫睿（香港）有限公司以总金额51.6亿元受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒持股比例为11.38%的第二大股东。数据显示，华润系注资后，山西汾酒营业总收入与净利润由2018年的94.44亿元、15.07亿元增长至2021年前三季度的172.6亿元、48.79亿元。

业内人士指出，华润需要获得业务增量，白酒无疑拥有发展潜力，也在资本市场受到热捧，且华润自身也有庞大的白酒消费需求。

超高利润

实际上，三度牵手白酒企业的华润系在啤酒圈早就大名鼎鼎，旗下雪花品牌成为国内啤酒五大巨头之一。不仅如此，截至今日收盘，华润啤酒2068亿元的市值更是远超一众酒企。此外，数据显示，2020年，华润啤酒实现营收314.48亿元，毛利120.75亿元，这一数据甚至与啤酒巨头百威亚太2020年实现营收55.88亿美元（约合353.9亿元人民币）相差不远。

华润旗下雪花啤酒已然站到了国内啤酒企业的前方，但白酒的超高利润仍令人十分心动，而这或许是华润系多次入局白酒的原因之一。数据显示，2021年，规上企业利润总额达1949.33亿元，同比增长30.86%，其中白酒行业占据酿酒行业利润总额的八成以上。

香颂资本执行董事沈萌指出，华润资金实力强，但是目前可投资的行业有限，因此更希望切入基础稳定的白酒市场。此外，啤酒与白酒是不同的市场，而且无论是收益率还是稳定性，白酒市场都远比啤酒市场更好。

程万松则进一步指出，华润选择的投资标的均为具有特殊潜质又有增长潜力的白酒企业。华润投资汾酒前，汾酒正蓄势待发；景芝酒业品质硬、产品特色明显，是大家默认的鲁酒第一品牌；而金种子在安徽的业绩排名比较靠前，虽然资本市场表现乏善可陈，但金种子的基础比较好，是较早实施工业信息化酿造的酒企，在安徽具有较好的市场基础。此外，啤酒和白酒在消费场景与销售渠道均有较高的重合度，虽然两个产业特性的差异比较明显，但相较而言，营销渠道和受众群体的重合度也是华润优选白酒企业作为投资标的的原因之一。

华润野心

啤酒行业的竞争如火如荼，而多次在白酒行业布局的华润早就“四两拨千斤”，获得了百亿元的盈利。数据显示，华润于2018年注资的山西汾酒，以市值来看，当年51.6亿元的投资额已然超400亿元。

然而，数次注资白酒企业的背后，或许是华润系的野心：不仅限于成为啤酒巨头之一，还要在白酒行业中大肆“捞金”。

程万松指出，如果华润在白酒行业的投资仅限于目前的盘子，并不能与华润的啤酒业务相比肩。但如果华润在白酒的投资达到了一定规模，不排除华润的野心是想要啤酒白酒两手抓的可能。

不过，由于华润在白酒行业的投资尚未展露全貌，对于华润究竟要下什么棋如今并不能下定论。

“通过观察华润目前的投资布局，仍然是以投资整合产业链的方式，注资的企业特征明显，目前估值较低，而企业自身护城河较深。”程万松如是说道。而对于华润下一步将走向何方，沈萌表示，华润目前在白酒产业的投资规模与成效远低于其企业规模和啤酒市场的成绩，因此有很大概率会继续去收购整合区域性二三线白酒品牌。