记者 吴绍志

2月17日，中国保险资产管理业协会举办的交流会上，新任会长、中国人寿保险（集团）公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司（简称“国寿资产”）党委书记、总裁王军辉分享了2022年保险资金大类资产配置展望。

首先，从宏观角度分析，他认为，对全年经济增长不悲观，大概率能够实现5.5%左右的增长，不排除更高增速的可能。全年通胀总体温和，呈前低后高走势；PPI涨幅回落，受翘尾影响不低，但全年维持下行趋势，年底到0附近。信用收缩格局放缓，全年社融存量和M2增速分别在10.7%和9.4%左右，高于2021年。

稳增长的主要抓手包括稳投资、稳消费、减税降费。王军辉表示：“财政部2022年工作会议：2021年预计减税降费达到1万亿元左右，2022年将实施更大力度减税降费。我们认为2022年减税降费仍可能达到1.5万亿左右，比2021年增加5000亿元。”

在此预期下，传统固收、权益投资又将是怎样的走势？

固收方面，王军辉表示，经济结构转型将伴随着我国GDP增速中枢的回落，长周期看我国利率中枢水平也会有所回落。此外，我国劳动力人口增长放缓和社会杠杆率水平上升，也是制约我国利率中枢回升的因素。

短期来看，在经济下行压力和央行宽松预期的双重作用下，国债利率已经处于历史极低分位，国债之外的各债券品种利率水平亦处于历史低位。从年内往后看，国债收益率继续回落的空间有限。

2022年，债券收益率或先于经济回升，不排除在上半年即出现回升的可能。另外，考虑到利率长期走低的趋势以及经济内生动力不足，预计债券收益率即使回升，但难以突破疫情以来的高点（3.3%左右）。

在固收配置策略方面，他表示：“保险资金固收投资有一个特点是买入然后就持有到期，特别是像中国人寿这样大的保险公司。今年在低利率的环境下，可能需要更加灵活主动一些，根据市场情况合理安排好配置结构和配置品种，并且积极寻找交易机会，把握住交易机会能够进一步提高投资回报，但是交易型策略并不是保险机构擅长的。我认为，固收比较好的配置机会可能在下半年。”

权益投资方面，作为保险资金运用的“关键少数”，王军辉表示，中长期战略性看好权益资产配置价值。

对于最近的市场热点，王军辉指出，发达央行流动性收紧是年内海外最值得关注点之一。“我们预计新兴市场会有较大的负面冲击，但对我国的影响可控。货币政策坚持以我为主，中美政策分化不是影响市场的主因，影响A股走势的依然是政策、基本面和流动性等内部因素。”

居民资产、养老金第三支柱、外资等都意味着更多的流动性。他称：“2018年6月A股正式纳入MSCI指数。参照台韩经验，预计我国A股有望在10年内外资持股占比提升至10%以上，平均每年外资净流入A股规模超4000亿元。”

从企业盈利角度来看，他认为，企业盈利仍在下行周期，预计上半年工业企业盈利增速跌至负值；领先指标新增社融增速已反弹，但仍处于较低位置，预计年中企业盈利增速出现拐点。自上而下对盈利增速进行测算，预计全A非金融全年净利润增速在4%左右，较2021年大幅回落，节奏上前低后高，二季度大概率是底部，三季度开始企稳回升，但回升力度较为温和。

2022年全年来看，王军辉乐观地认为，A股有望取得正收益。“稳增长意味着政策底，2022年权益市场仍具备较好的投资机会，但市场风格可能发生切换。市场表现预计将维持震荡向上格局，波动性增大，阶段性、结构性的机会比较活跃。”

具体来看，他指出：“根据对数收益预测模型，测算可得沪深300未来2022年预期收益率仍为正值（5%左右），其中估值变动为-4.15%，盈利增长为8.2%。整体认为权益资产中期仍具备一定配置价值。”结构上重点可关注三大方向：银行/基建、大消费和先进制造。

与此同时，王军辉还提醒2022年需要注意的四大风险点，包括：疫情反复或长期持续；地缘政治及中美竞争加剧；海外经济下行和流动性冲击超预期；稳增长力度低于预期。