文|驼鹿新消费 齐成

2月15日晚间，叮咚买菜发布了2021年第四季度和2021年全年经营数据，第四季度营收同比增加72.0%至54.8亿元，全年营收同比增长77.5%至201.2亿元。

不过在财报和之后的电话会议上，透露出来更重要的信息是，2021年12月份叮咚买菜上海地区实现整体盈利，力争在2022年第四季度全国接近盈利。

对于营收百亿规模的生鲜电商来说，想要做到区域盈利或者整体盈利并不是难题， 每日优鲜早就宣称过2019年底实现了全面盈利，但难的是保持盈利的同时还能高歌猛进，选择盈利就意味着在市场和增长方面做出妥协。

01 四季度业绩最好，仍亏10亿元

2021年全年，叮咚买菜营收同比增长77.5%至201.2亿元，净亏损的增幅更大，同比扩大102.36%至64.29亿元。但2021年第四季度，被叮咚买菜打上了最佳季度业绩的称号。

具体来看，第四季度营收同比增加72.0%至54.835亿元，毛利率为27.7%，环比前一季度增加9.5个百分点，订单履约数为1亿单，同比增长63.1%；履单费用率环比上季度减少了4.6%，亏损率降低13%，净亏损为10.96亿元，较去年同期的12.46亿元有所缩窄。

毛利率提升，履单费用率减少，叮咚买菜将此归因于，更多高品质且高价商品出现，更多自有品牌和自建加工商品，这部分商品带来了差异化体验，总而言之，整体商品力在提升，让消费者不需要太多补贴就主动下单，节省了获客成本，这部分客户比奔着补贴来的客户客单价更高。

在第四季度中，叮咚买菜自有品牌的商品销售占整体GMV的比例为10.2%，叮咚买菜自己工厂研发和加工的商品销售占整体GMV 的6.5%。叮咚买菜目前有20多个自有品牌，10个食品研发加工工厂，3家农业示范园，签署了118家订单种植基地。

在前置仓和到家服务行业，履单费用是成本的关键指标。在财报后的分析师电话会议上，叮咚买菜管理层表示，早期基础设施的投入被摊薄以及仓内人员、配送人员效率的大幅提升，带来了履单费用率下降。

截至2021年12月31日，叮咚买菜拥有约1400个前置仓，面积约50万平方米；租赁了约60个城市分选中心，面积超过40万平方米。

02 上市半年，选择盈利

在这份财报中，叮咚买菜明确对外表示，在上海地区已经实现整体盈利。上海是叮咚买菜的出发点，也是仓库网点最密集的地方。公开数据显示，2018年10月，叮咚买菜简称119个前置仓，服务上海大部分社区；截至2019年12月，叮咚买菜在全国已有550个前置仓，其中254个在上海。

在前置仓和到家业务领域，前置仓的密度决定了送货的速度，但同时要考虑订单数量是否能够支撑前置仓的数量，前置仓虽然不是直接对外营业的门店，但选址均在社区周边三五公里、冷藏设备，仓内工作人员和自建配送人力更是不可缺少，成本不比开店低。

叮咚买菜创始人梁昌霖之前也对外披露过，理想状态下，每个前置仓经营一年以上，日订单量达到1000单左右，平均客单量价超65元，在刨去履单成本后，每单的营业利润预计能超过3%，也就可以赚钱。

上海是叮咚买菜深耕最久的城市，订单密度最高，前置仓数量最多，现在也是第一个宣布实现整体盈利的城市。整体盈利的另外一层含义是，并不是每一个仓都赚钱。

事实上，对于赚钱这个事情，关键是想不想，而不是能不能。

2021年6月，叮咚买菜上市前后，梁昌霖接受媒体采访时就表达过对盈利的看法，“在上海想盈利的话其实已经可以盈利了，我们在盈亏平衡点上。但我们在控制，一个是毛利率还不能太高，二是营销费用，我们也保持着一定的比例。该赚钱还是该扩大规模？我觉得还是要先服务更多的人。离开规模谈各种盈利，我觉得都不是互联网时代人们的商业逻辑。”

互联网时代的商业逻辑，一向是规模先行，跑出速度，成为行业头部，继而重新制定行业规则。在这个过程中，亏损是烧钱抢市场的另一层含义，甚至被视为未来发展的预期，而盈利则是主动求和的标志。近十年来，团购、O2O、生鲜电商、社区团购等各个烧钱的创新业态，无不是遵循了这个逻辑。

这一次，叮咚买菜选择先在上海实现整体盈利，然后努力在2022年第四季度实现全国盈利。

03 盈利后还有故事吗？

叮咚买菜是进场比较晚的选手，2017年才创立，此时每日优鲜已经在市场上跑了两年多，2021年6月25日，每日优鲜在纳斯达克上市，6月29日，叮咚买菜在纽交所挂牌上市。

2017年-2020年，叮咚买菜的GMV从7.42亿元增至130.32亿元，年复合增长率高达319.2％，累计亏损近115亿元。叮咚买菜一亏再亏的底气是，从2018年6月至2021年6月上市前，叮咚买菜曾进行过9轮融资。

对于盈利的消息和规划，市场的态度是，2月15日美股盘前，叮咚买菜一度大跌超过8%，收盘时报7.3美元，跌1.75%，市值17.2亿美元。2月16日收盘，叮咚买菜跌1.37%，较发行价23.5美元，已经跌去了七成多。

上海的盈利状况能不能复制到全国，这是一个问题，即使全国实行盈利，也不代表就此到达巅峰，后续无忧。2020年7月，每日优鲜CFO王珺在接受媒体采访时表示，2019年年底实现全面盈利，但一年依然需要超8亿美元的外部输血来满足建设前置仓，研发等扩张需求。

梁昌霖表示，叮咚账目还有52亿现金，足够支撑到明年底的全国盈利。截至2021年底，叮咚买菜账面现金约为 6.6 亿元，另有 45.6 亿元短期投资。与此同时它还有 20.6 亿应付账款和 31 亿短期借款。

前置仓在发展过程中，一直有诸多讨论，比如，客单价升不上去，履约成本降不下来，有补贴才有用户，前置仓的模式能不能跑得通，存在各种说法，盒马创始人侯毅就旗帜鲜明的否定了前置仓的模式。

但2020年突发疫情，将送货到家暂时变成了一种刚需。《2020中国移动互联网"战疫"专题报告》显示，中国生鲜电商整体日活用户从平日的不到800万，在春节期间突破1000万，节后再次突破1200万。

天降用户，让前置仓眼前的路似乎光明了一点。有数据显示，疫情初期，叮咚买菜订单量比节前工作日增长两倍，客单价涨70%过百元。每日优鲜的数据也随之暴涨，当时有业内人士调侃道，“疫情救了前置仓和送货到家的企业”。

但特殊时期的红利吃得了一时，吃不了一世。半年前，每日优鲜上市发行价为每股13美元，开盘价10.65美元，首日下跌25.69%至9.66美元，至今股价只有2.89美元/股，较首日发行价跌去了2/3，叮咚买菜的股价也已经跌去了七成。这两家前置仓头部企业，风风火火在全国烧钱抢市场，用大量补贴教会消费者线上买菜，又前后脚登陆美国资本市场，现在，他们又用同样的下滑曲线告诉大家，前置仓没有故事了。