文|满投财经

2月17日，DoorDash(DASH.N)盘初大涨超18%，据最新的财报显示，公司Q4营收同比增长34%且亏损大幅收窄，平台订单总金额胜预期。DASH的股价自11月257元的高点跌落，最低一度跌至91.96元，随着此次财报后的大涨，DASH的股价要迎来反转了么？

01 利润仍未能翻正

Doordash在2020-2021年可谓是尝尽了甜头,除了占据57%的巨大市场份额以外，由于新冠疫情，Doordash的市场规模迎来快速增长，同比翻了近一倍，在2020年中旬达到了顶峰。

新冠疫情导致了餐厅和消费者无法直接互动，在这样的情况下，外卖应用程序成为了最佳的中间人，2020-2021年Doordash更是获得了超过50%的新增收入来源。然而，截至21年四季度，Doordash目前仍处于亏损状态。

截至2021年9月30日的九个月里，Doordash的运营亏损就达到了2.98亿美元，净亏损达到了3.13亿美元。尽管所处的市场环境有利，但过高的高管薪酬以及日益加剧的运营成本成为了导致的亏损的两大主要原因。

2020年时，Doordash的创始人兼首席执行官的年度收入就达到了4.13亿美元，主要以限制性股票单位的形式落地，相关数据甚至指出了2021年的G&A费用高于2020年。对于Doordash这样的初创公司，4.13亿美元确实在成本方面增加了很大的负担，而这仅是首席执行官的薪酬。

（资料来源：公司）

除了高额的薪酬支出，在截至2021年9月30日的九个月里，Doordash的营销费用为12亿美元，是第二个削减盈利的主要原因。

有分析人士指出，如果像Doordash这样发展，这个行业将永远无法盈利。残酷的竞争奠定了这样的基调：尝试削减Doordash市场份额的外卖应用程序不下十个，加上消费者更倾向使用能为他们提供最优惠价格的任意外卖应用程序。以Grubhub为例，Grubhub会在某些时间节点提供一整周的免配送费外卖服务，这时消费者会大量迁往至Grubhub，从而削减了Doordash的市场份额。

由于在这个行业很难提高消费者粘性，消费者在转换外卖应用程序之间不需要支付转换成本，这将造成激烈的竞争持续下去甚至恶化。因此在这种情况下，不断上涨的营销和促销成本只会使得市场份额上下波动，而不会扩大利润。

02 竞争持续激烈

Doordash并没有获得整个美国市场的外卖服务。以曼哈顿为例，在曼哈顿，Doordash仅拥有15%的市场份额，这并不是一个有利可图的项目。由于送餐是一项具有本地网络效应的业务，因此拥有最多餐厅选择的Grubhub会更受当地人的青睐。同样，在佛罗里达和纽约，Uber Eats的商品总价值最高。

从这一点可以看出，虽然Doordash在某些地域有着主导优势，这不足以让他们也在其他地域建立主导优势。拿亚马逊来说，亚马逊在电子商务领域拥有40%的市场份额，其希望在未来成立能购买所有商品的平台，并进入当日配送市场，这将对Doordash的市场份额造成巨大的威胁。

03 业绩与估值不符

数据指出，Doordash的市值分别是历史销售额和未来销售额的9倍和8.4倍，明显高出了行业中位数1.4倍和1.4倍。分析人士指出，Doordash的基本面需要显著改善，以证明400亿美元左右的市值是合理的，这意味着要么股价下跌80%左右，要么销售额增长5倍。

对比同行的投资金额，Doordash保持现在超过50%的市场份额将会是一项挑战。除此，随着新冠疫情逐渐好转，送餐量大概率呈大幅下降趋势，这意味着送餐量很有可能回到2019年（新冠疫情前）的水平附近。同时，Doordash正在寻找较小的市场份额。所以，Doordash很难实现增长5倍的销售额，那么Doordash的股价也就被高估了80%左右。

总的来说，Doordash需要将收入增长至少5倍才能匹配目前的估值，鉴于新冠疫情好转，外卖行业或将有所缓和，对此，Doordash面临着严峻的考验。