文|投资界PEdaily 刘福娟

医美江湖又要诞生一个罕见IPO。

投资界获悉，博士康宣布全资子公司Solta Medical Corporation（简称：Solta）已向美国证券交易委员会递交S-1招股书，拟在纳斯达克挂牌上市，股票代码为SLTA。一旦上市成功，Solta将会成为第一个热玛吉IPO。

什么是热玛吉？可能许多男生都没听说过，但女生却为之疯狂。简单地说，热玛吉是一种最新流行的美容方式——靠着一种单极射频美容紧肤设备，不需要手术也不需要注射，一次30-90分钟（视治疗区域而定）的快速治疗便可带来明显抗衰老效果，而有效时间长达6个月左右。而Solta正是热玛吉的鼻祖，2020年营收16亿元，其中八成靠卖热玛吉设备。

如今，热玛吉也火到了中国。在社交网上随便一搜，关于热玛吉的宣传随处可见，“明星网红都在用的抗衰神器”。价格同样惊人，一次治疗价格普遍是万元起步，4到5万也很常见，而且一次最多只管半年。争议也随之而来，正如不少人质疑：做热玛吉真的是智商税吗？

46岁整形医生，开创了热玛吉美容，一年进账16亿元

缔造这家风靡全球的热玛吉公司，是一位整形医生。

1995年，46岁的爱德华 诺顿和两名伙伴——斯坦福大学电子工程系博士罗杰 斯坦和妇幼医疗器械专家凯思 马卢奈在加州开启了创业生涯。诺顿于1973年毕业于圣路易斯华盛顿大学医学院，后来他获得了美国整形外科委员会认证，拥有了一家私人诊所。

创业伊始，三人为公司起名叫Thermage.Inc，中文音译便是“热玛吉”，这也是他们后来研发的设备名称。

彼时的硅谷，创业大潮蔚然成风，除了互联网，与环保、生命科学相关的产业都是风口。创业第二年，Thermage获得了一笔1000美元天使投资。而这笔钱，被用于通过FDA的各项临床试验。

2002年，Thermage的第一代产品ThermaCool TC顺利拿到FDA许可，用于治疗眼睛周围的皱纹，该产品于当年10月正式开售。当时初代热玛吉设备在美售价4万美元/台，一次性探针价值为200美元，公司总共售出330台该设备。就这样，诺顿和公司大赚了一笔。

转眼到了2004年，尽管时任总裁罗伯特·伯恩斯承认公司产品有烧伤和皮肤塌陷的风险，但Thermage仍顺利完成了A轮融资。更为夸张的是，两年后，Thermage登陆了纳斯达克。

此后，三名创始人渐渐淡出公司管理层，而是由年轻职业经理人接手公司日常事务。后来，曾就职于强生公司的史蒂芬·范宁加入公司担任总裁兼 CEO 。范宁上任后，开始通过各种营销手段，炒红了热玛吉，最经典的案例之一便是公司联手脱口秀女王奥普拉·温弗瑞。

事实上，当时很少美国人听说过热玛吉，更别提消费掏钱。范宁曾对《纽约时报》表示，在某次脱口秀重播后，热玛吉网站的日访客量激增到 30000 人，其中10% 到 14% 拜访该网站的人都会去找医生进行热玛吉治疗，平均消费在 3500 美元左右。

2009年，Thermage与飞梭公司完成合并，并且公司名字更改为索塔Solta。

然而好景不长。根据当时的媒体报道称，至2013年，Solta赤字累积已高达1亿美元。因此不得不以每年13.5%的利率借贷以维持运行，而该利率几乎是当时垃圾债券利率的两倍。直到2014年1月，索塔Solta被威朗制药（后改名为博士康）以2.5亿美元收购，和它一同被收购的还有眼部保健品供应商——博士伦。

时至今日，Solta已经成为一家全球性美容医疗器械公司。根据招股书，目前公司旗下产品主要有Thermage 、Clear+Brilliant 、Fraxel 和VASER 等，在全球范围内建立了超过200项专利的产品组合。其中，Thermage （热玛吉）在光电美容市场更是独占鳌头。2020年，公司营收达2.53亿美元（约合人民币16亿元）。

已经火到了中国，一台机器百万元，卖到断货

已经火到了中国一台机器百万元，供不应求

简而言之，Solta靠着热玛吉撑起了一个IPO。

那么，热玛吉是什么？这是一种单极射频美容紧肤设备，工作原理是通过电磁波产生的热能作用于肌肤，可达肌肤真皮层和部分皮下层，激活皮肤胶原与纤维，重构胶原支架，从而实现紧肤、提拉及抗皱的功效，帮助消费者年轻。

据Solta官网介绍，热玛吉不需要手术，也不需要注射，一次30-90分钟（视治疗区域而定）的快速治疗便可带来明显效果，持续改善长达6个月左右。

Solta的赚钱模式并不复杂，正如招股书所披露——公司与全球的皮肤科医生、整形外科医生、美容医生和医疗水疗从业者都建立了深厚的长期合作关系。截至2020年12月31日，Solta在大约50国家/地区实现了超过13800个系统的安装。

具体来看，公司于2018、2019、2020年度以及截至2021年9月30日分别录得1.35亿美元（约合人民币8.5亿元）、1.94亿美元（约合人民币12.3亿元）、2.53亿美元（约合人民币16亿元）以及2.19亿美元（约合人民币13.9亿元）收入。

而热玛吉堪称“印钞机”。截至2021年9月30日，热玛吉贡献了近8成收入。按地区划分，亚太市场所占比例最大，2021年前九个月，亚太地区营收占比达67%。

早在2009年，第一代热玛吉就正式进入中国市场。但当时这个项目风险高，需要全麻，且过量的热玛吉能量容易造成烧伤，尝试者并不多。

2014年，博士伦成为Solta Medical产品的中国官方代理。产品经过多番改良，开始在女生圈子火起来。目前市面上的热玛吉多指Thermage CPT和Thermage FLX，即在中国大陆市场分别被称为“第四代热玛吉”和“第五代热玛吉”。

其中，五代在四代的基础上升级了探头，速度更快、精准度更高、舒适度更好，机器更灵敏，防伪做得更好。更重要的是，五代探头面积增大了1/3，治疗时间缩短。据悉，五代探头的发数最高是900发，而四代探头的最高发数是1200发。由于第五代热玛吉在抗衰方面的强劲表现，热玛吉开始席卷美容界。

但这玩意价格令人咋舌——购买一台五代热玛吉的设备需要百万元左右，这笔支出只有较大医美医院愿意承担，很多中小医美机构只能按单次或按天去租赁设备。即便如此，热玛吉设备还是卖到了断货。此前上海第九人民医院皮肤科主任徐慧接受央视新闻采访时表示，可能原厂也没有想到，我们中国方面会有这么大的需求量，所以它产能跟不上。一些机构、医院订货以后，等一年都等不到机器，耗材的缺口相当大。

2021年4月，《射频美容类产品分类界定指导原则》发布，射频美容类医疗美容产品当前被界定为第二类、第三类医疗器械。这也意味着，热玛吉设备的进口要接受更严格、持久的审批。

需要强调的是，热玛吉价格昂贵的另一原因是探头昂贵，一个探头价格大约需要人民币6000-8000元左右，而且探头是一次性的。由于治疗头只有原厂可提供，售卖探头也是Solta主要的盈利模式。

所以，一些乱象也开始滋生：比如一些不正规的机构，为了节省成本会将治疗探头重复给多位客人使用，或者干脆引进“莆田系“山寨版治疗探头。针对中国假货现象，Solta还为中国市场增加了防伪的二维码。为防止单个探头被重复使用，每个探头开始使用4小时后，就会锁住无法使用。

由于中国乃至东亚市场表现强劲，2021年初Solta Medical正式成立中国公司——索塔（上海）健康管理有限公司。至此，之前由博士伦代理的多款产品，改为Solta中国公司全面负责，包括但不限于Thermage、Fraxel飞梭、Clear&Brilliant素颜光等产品。

放眼A股，玻尿酸已经撑起了市值千亿的爱美客、华熙生物。同样专注抗衰老，热玛吉是否会带来又一场造富盛宴？

一次动辄几万元，还要定期做，热玛吉是智商税吗？

热玛吉有多火？这个词可能很多男生没有听说过，但对于大部分女生却是再熟悉不过，甚至奉为至宝。

这离不开美容界的疯狂宣传。我们在社交平台上搜索”热玛吉”等关键词，一些极具诱惑力的宣传便映入眼帘——

做一次热玛吉，年轻10岁；皮肤熨斗，还你少女肌肤

明星网红都在用的抗衰神器

不动刀、不见血、不留疤，重返青春

年前一次热玛吉,过年貌美似天仙

只需要做个热玛吉，就能一夜回春

……

热玛吉真的有那么神奇吗？杨晨在北京一家影视公司上班，今年28岁。她从去年开始接触热玛吉后，就将它列为每年固定的皮肤保养项目。据杨晨介绍，她在北京某医院做了热玛吉四代面部和颈部900发，整体套餐价格16800元。“做完后，脸部线条更柔和，下颌线也清晰了”。

但也不乏效果不理想的案例。一位小红书用户在网上分享了自己的体验，她也在北京一家美容医院做热玛吉服务，刚做完能看出一点效果，但一个月后出现凹陷，法令纹木偶纹越来越深、甚至出现唇角纹。

而提到热玛吉，不少女生的第一感受是——贵。打开某医美整形平台，热玛吉的价格普遍是万元起步，随着项目的增加，做一次热玛吉的套餐价格高达5万也不在少数。另外，如果操作不当，也容易灼伤皮肤。

其实热玛吉一直备受争议。打开小红书，关于热玛吉的宣传有超5万篇笔记，其中关于“热玛吉是不是在收割智商税？”的相关讨论有超200篇笔记。这也有原因，毕竟热玛吉术后即刻效果只能达到30%，巅峰效果在术后3个月左右出现。甚至有博主去体验热玛吉治疗觉得效果没达到她的预期，开启了各种项目尝试之路。

“变美这一门生意，具有很强的复购性，堪称黄金赛道”。北京某专注医疗赛道的投资人向投资界表示。类似热玛吉这样的抗衰产品，仅能维持几个月或者半年左右，想要容颜不改，需要定期去做，粘性最强。

古人云，“最是人间留不住，朱颜辞镜花辞树”。虽然说衰老是一种不可逆转的自然过程，但现在人人都想留住青春的容颜。追求美丽的她和他，不经意撑起了一家家市值千亿的公司。