文｜投资界PEdaily

宇宙第一大PE到底有多凶猛？

投资界获悉，黑石正式公布了2021年第四季度财报，其资产管理规模再次创下历史——8810亿美元，同比增长42%。过去一年，黑石历史性地流入了2705亿美元。这不仅打破了它自身的记录，也刷新了全行业的记录。

而黑石集团掌门人苏世民在电话会议上提到，2021年几乎每个指标都是黑石史上最显著的成绩。同时黑石预计，2022年其管理规模将提升至1万亿美元。这是他们计划在2026年实现的目标，但很快要提前实现了。1985年成立于纽约，黑石花了37年缔造了全球第一家万亿美元PE。

黑石这份成绩单也是VC/PE规模化时代的重要注脚。近年来，从PE巨头到明星VC，从海外到国内，不同背景不同类型的机构都在在规模化的道路越走越远。变大，已成为共识。

掌管8810亿美元，史上最高：宇宙第一大PE来了

如果要用一个关键词来概括黑石这一年，“增长”最合适不过。看看规模就知道了，大举增长。而从细分板块看，截止2021年底，黑石私募股权基金资产管理规模超2600亿美元，同比增长24%，房地产基金资产管理规模为2795亿美元，同比增长49%。

至此，黑石的AUM（资产管理规模）已约达8810亿美元，突破天际。横向对比也难出其右——截止2021年底，KKR的AUM近4710亿美元，同比增长近87；凯雷的AUM为3010亿美元，同比增长近22%。

具体的案例也有典型。2017年底，黑石成立了第一只亚洲基金，专注于投资医疗、高端制造、消费等行业，规模23亿美元。该基金已于去年到期。财报显示，黑石第一支亚洲基金IIR（收益率）高达74%，是2021黑石私募股权基金中IIR最高的一只。

去年12月，黑石成立了第二只亚洲基金，认购上限不超过65亿美元，截止2021年10月，募集了60亿美元，而今年2月正式关闭时，规模为110亿美元，笑傲全行业。

4年时间，从一期规模23亿美元到110亿美元，足足翻了近5倍。事实上4年前黑石就已经有能力募集规模更大的基金。比如2017年同年，黑石也募集了第一支核心私募股权基金，规模近48亿美元。但当初并未选择这么做，可以说不够看好亚洲，也可以说谨慎，而如今境况又大不同。

此外，黑石亚洲房地产基金的规模也在变大。2013年，黑石成立了第一支亚洲房地产基金，规模近43亿美元，2017年，第二只成立了，规模为73亿美元，将于2023年到期。截止2021年底，黑石第二只亚洲房地产基金的IIR为13%。而2021年，黑石也成立了第三只亚洲房地产基金，认购上限为63.8亿美元，报道称该基金正计划募资90亿美元。

不止规模，黑石的收益在增长。以黑石私募股权投资板块的收益（net realized distributions）为例，2021全年共收获39亿美元，而2020年这一数字仅为19.7亿美元，将近翻了一番。

值得一提的是，除黑石亚洲基金，2021年黑石第三期能源基金的收益率也非常之高，IIR高达64%。

细看IPO案例，黑石在退出端也有所斩获。比如 “美版陌陌” Bumble和网红植物奶品牌Oatly。

2019年7月，Bumble陷入性丑闻和歧视女性的负面舆论中，黑石以30亿美元从的估值收购了大量股份，直至Bumble IPO前，黑石持股25.9%，为第一大股东。2021年2月，Bumble登陆纳斯达克，首日开盘大涨77%。市值一度为139.7亿美元（约900亿人民币），而黑石成为了最大赢家。

2020年7月，黑石还曾领投网红植物奶品牌Oatly2亿美元融资。2021年5月，Oatly登陆纳斯达克，成为“全球植物奶第一股”，上市首日市值约120亿美元。招股书显示，Oatly IPO 后，黑石仍将持有其6.7%的股份。

2021，黑石大扫货，联手一笔投出2000亿

这一年，苏世民在毫不犹豫地重仓亚洲。

其实他与中国的缘分很深，交集也早，时间上可以追溯到1990年，那时苏世民带着13岁和10岁的孩子来中国，也是第一次。而1992年，黑石已开始在中国从事商业活动。互动也是你来我往的。2007年，中国投资有限责任公司的第一笔海外投资选择了黑石。2016年，清华苏世民学院落地。

现在苏世民对中国的科技和医疗行业非常有信心，“在科技领域，中国毫无疑问正成为世界领先者。” 他也曾提到，“随着中国发展的愈加成熟，越来越了解科技、生物及相关行业，你就会看到一个非常强健的行业诞生。另外，医疗健康在中国的推广激增，已经成为一个利润可观的行业。”

而重点看2021年黑石在中国具体投资，或许大家也都有印象，投数据，投物流地产是主题。其中最浓墨重彩的一笔在数据。2021年6月，黑石以13亿美元从泛海集团手中接受市场情报咨询机构IDG集团，IDG集团原本也为IDG资本的母公司，其IDC数据业务和媒体业务赫赫有名。这一笔交易黑石出手13亿美元，折合人民币约80亿元，耗资巨大。

这笔投资也延续了黑石过往的投资方向。2020年，黑石曾投资第三方数据中心世纪互联1.5亿美元。今年1月，黑石再次投了世纪互联2.5亿美元。

而2021年黑石在中国地产领域的大动作也可以用惊人来形容，黑石计划收购SOHO中国一案沸沸扬扬，过程一波三折且最终失败，但展露了它蓬勃的野心。SOHO中国1995年成立，是知名老牌商业地产商，同时也是北京最大的地产商之一。

此外，黑石拿下富力综合物流园区。2007年成立，富力综合物流园区是富力地产旗下唯一物流园，也是大湾区最大的城市物流园区。2021年，黑石连续出手2次，花费了53亿元。从资金体量来看，这也是一笔大交易。

为何看好物流地产？苏世民曾表示，“在地产领域，我们对那些顺应发展趋势的投资主题很有信心。看好物流地产，是因为中国在线电商的发展会衍生出很大的仓储需求和物流需求。我们认为这两个领域有着非常有吸引力的投资机遇。目前，我们在中国核心物资集散中心拥有仓储物业，并把这些物业租给了头部的第三方物流公司和中国的科技公司。”

而放眼海外，黑石2021最为轰动的一笔投资是联合凯雷等组成一个财团，收购了美国医疗用品巨头Medline Industries（中文名“梅得朗”），交易金额创下了PE史上记录：340亿美元（约合人民币2174亿人民币），一举缔造史上最大杠杆收购案之一。

VC/PE震撼一幕：规模化时代，变大已成为共识

作为全球第一大PE，黑石的一举一动历来充满了风向标的味道。正如透过黑石凶猛的资金管理量，一些中国创投同行感叹：VC/PE正在进入规模化时代，甚至规模为王。

回想2020年一季度，受疫情影响，黑石业绩亏损26.1亿美元，比其2008年金融危机遭遇的亏损还要严重的多。那年4月，黑石控股的新西兰汉堡王甚至已申请破产。彼时苏世民与红杉中国掌门人沈南鹏进行了一场隔空对谈，苏世民提到，700笔投资，只有一笔破产，说明我们还是可以做到不亏钱的。

那场对话中，沈南鹏与苏世民聊得酣畅淋漓，堪称思想盛宴。而和黑石一样，红杉中国也早已在规模化的道路上越走越远。2008年，红杉中国募集人民币基金的规模为10亿元。2020年，报道称红杉中国募集一期人民币基金的规模已变为180亿元。纵向一比较，说是巨变也不为过。

还有不少人将苏世民视作学习的对象，比如本土创投大佬之一达晨财智董事长刘昼。2012年，达晨团队专门去美国考察了红杉和黑石。后来苏世民上央视《对话》做节目，刘昼甚至还专门将那段视频安排在合伙人会议上和合伙人一起观看。

像黑石一般做资管平台是刘昼思考了多年的方向。过去他曾保持观望态度。2015年，他说，“我们现在新设了相关的部门，进行资产管理链条的适当延伸。先这样走上两年，再看要不要做大资产管理。”

2021年，刘昼在投资界采访中透露，未来，达晨将进行大资管和国际化布局，补齐过去20年的短板，下一个5年，形成VC、PE、定增、并购的投资与退出闭环，打造投资行业的大资管平台。

这从达晨的募资情况来看也有所体现。虽然其募资节奏相对平稳，但规模也在逐步上升。2012年，达晨募资20亿。2016年，募资30亿。到了2018年，募资54亿，2021年，募资68亿。

而给外界留下深刻印象的，还有刘昼不经意提到的一句，“此次募资68亿，那么下一期可能是80亿，后面是100亿，稳步迈向千亿规模。”

曾几何时，投资圈强调“命中率”，盛行小而美的精英文化。但如今，无论是海外还是国内，以黑石等大资管平台为代表的规模化的潮流已经势不可挡。甚至，规模开始成为核心的竞争壁垒。殊不知，现在几乎所有的头部创业项目里，中小机构已经很难挤进去了，除非你能给更多更多的钱。

规模称王。正如我们所见，一家投资机构的规模体量开始成为争抢项目最具杀伤力的武器之一。因此，回望过去两年，无论人民币基金还是美元基金，募资百亿已经屡见不鲜——高瓴创投、高榕资本、启明创投、源码资本、五源资本、钟鼎资本.....在这场规模化的竞赛中，谁也不甘落后。