文|壹DU财经

小楠听闻杨国福上市的消息有些惊讶——这是她在哈尔滨上大学时最爱的小店。“店面不大，味道不错，5块钱任选，对于学生族来说非常友好。”她安利给不少同学。虽然学校食堂也有3元一碗的麻辣烫，但当时的杨国福性价比更高。

回忆起15年前的情景，小楠颇为怀念。2014年左右，小楠还和朋友一起考察过杨国福的加盟模式，“装修是总部管，底料和菜品总部每天配送到店，听起来是不用操心又稳赚不赔的生意。但经过市场调研后，发现并不是这样，做餐饮还是要自己多操心的，否则就是给餐饮品牌打工。” 

“加盟”正是杨国福得以发展壮大的主要途径。杨国福官网显示，这家2003年在哈尔滨开业的麻辣烫品牌，截至目前在全国已经近6000家餐厅，但自营餐厅只有3家。 

在资本层面上，杨国福并未对外过融资相关信息。但进入2021年，中式餐饮品牌轰轰烈烈的资本大戏开场后，“不融资”的杨国福终于坐不住了。今年2月22日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（以下简称“杨国福“）在港交所递交了上市招股书，中信建投国际为其独家保荐人。 

不过在上市前，杨氏家族曾套现1个亿，扣税2000万元，8000万元进入杨氏一族的口袋。 

这也让外界不断质疑，几乎只做加盟、只赚加盟商钱的“麻辣烫第一股”，能给资本相应的回报吗？ 

01 曾经喊出“估值200亿”

为了造势，杨国福麻辣烫在一级市场展开了一场逆天神操作。2021年底，杨国福在筹备IPO申请时，罕见地开放了一轮融资，当然，这也是杨国福成立19年来第一次对外融资。 

当时，资本圈和餐饮圈的情况是怎么的呢？疫情之后，连西贝这样根基深厚的餐饮大佬都自称“撑不过三个月”，可想而知，疫情之下的餐饮公司面临着怎样的局面。 

“这时候，资本对于餐饮行业普通看好，所谓的看好，其实是找到‘处于低位的标的’”，一位投资人士告诉壹DU财经，一些VC/PE热情高涨，众多专注餐饮、消费的投资人闻讯而来。 

2021年，启赋资本在接受采访时曾表示：“负责投融资的员工都很忙碌，每天基本要看近300个餐饮领域的项目，正加快整体筛选项目和投资的节奏。” 

而杨国福麻辣烫让投资界需惊的点还在于“喊出200亿的估值”。一位投资人在回忆这一事件时提到，杨国福麻辣烫的创始人杨国福白手起家，过去20多年埋头做生意，从未接解过资本市场，也不懂得游戏规则和估值体系，但当时的FA为了获得更高的提成或者抢下项目，不惜忽悠创始人拔高估值。最后的结果就是“公司卖不出去，投资人亏钱，市场规则被破坏”。 

“从另一方面看，当时杨国福敢喊出200亿估值其实也是有行业影响的因素。”上述投资人表示。 

确实，2021年整个中式餐饮行业都陷入了史无前例的融资狂潮中。企查查数据显示，2021年前十月，餐饮赛道融资事件超210起，披露融资额超469.28亿元。从披露的融资金额来看，茶饮、酒类、咖啡热度最高，披露融资额分别达到195.28亿元、121.49亿元、58.04亿元。面食米粉、烧烤串串和火锅位列第二梯队，融资额均超过了20亿元。 

其中，VC抢投兰州拉面的场面最为壮观，马记永、陈香贵、和府捞面、遇见小面等，上演了一场“争霸赛”； 

2021年5月，马记永兰州拉面获得天使轮融资，投资机构中不乏高榕资本、红杉资本的身影。而到了上个月的27日，马记永经营主体上海花桥餐饮管理有限公司公司资料变更，股东增加Challenjers Capital HK Holding Limited、Times Taurus HK Investment Limited、ABI Asia Holdings I Limited和广西腾讯创业投资有限公司。这也意味着，马记永的新一轮融资已经完成，且有了巨头腾讯的加持。 

要知道，在此之前，餐饮业因门槛低、高度分散又高度竞争、速生速灭的特性，很难想象它会成为资本看重的赛道。 

02 加盟商贡献94.2%营收 杨国福着急“抢椅子” 

有了资本的催化，中式餐饮争着抢着要上市。2021年底到2022年初，争抢“XX第一股”成为不少中式餐饮企业的目标。 

五芳斋冲击“粽子第一股”、和府捞面着力“新面馆第一股”、捞王意在拿下“粤式火锅第一股”，眼下，老乡鸡、乡村基、老娘舅正在抢夺“中式快餐第一股”……杨国福要做的是争夺“麻辣烫第一股”。 

其实，杨国福麻辣烫的上市动作可以追溯到去年12月。当时，杨国福集团将公司名由上海杨国福企业管理有限公司更名为上海杨国福企业管理股份有限公司。虽两字之差，实质意义重大。 

虽然现在来看杨国福的知名度不小，但在2000年左右 ，其只是诞生在哈尔滨一间小小地下出租屋里，到了2007年，才正式启用“杨国福麻辣烫”的名字。1十五年后，杨国福走出东三省，走出国门。 

其招股书的数据显示，截至2021年9月30日，杨国福门店总数5783家，在国内开出了5759家加盟餐厅，自营餐厅仅3家，此外，还在加拿大、美国、澳大利亚、日本、韩国和新加坡等国家开设了21家加盟店。 

如前文所说，加盟是其扩张的基础。自营餐厅仅3家的数据，也意味着杨国福不需要承担租金、人力、原材料等硬性成本，只要加盟商持续不断经营，那么杨国福只要“赚加盟商”的钱就好了。 

公开报道显示，2019年杨国福的营收约为13亿元，其中加盟费占20%左右，剩余营收来自加盟商销售调味料、食材、厨房设备等。 

毫无疑问，加盟费是杨国福重要的营收来源。根据杨国福招商加盟公众号发布的2022年加盟政策，杨国福在不同地区的加盟费用有所区别，在3980元至39999元不等，在北上广等城市一年则需缴纳27900元。 

“看起来一年只需要交两万多，但这是每年都要交的，假如要开10年的话，那么加盟费就是20多万。”从事餐饮十余年的康先生算了一笔账，“这种收费标准看起来就是门槛低，之后是持续投入。” 

据他介绍，“一般市场上的餐饮品牌加盟费分两种，一种是一次性投入，比如之前了解过的虾吃虾涮，加盟费是一次性交十二万多，不论经营几年，是一次性收取。杨国福属于第二种，每年收取一次。”在他看来，“杨国福这种收费方式对创业者来说是钝刀子割肉，进门之后还得使劲割。” 

此外，“加盟后，还必须从杨国福进货（底料、菜品等），每年要给杨国福‘上供’”。据了解，加盟杨国福有个硬性条件，必须向“杨国福”统一采购货品，包括食材、调味料、统一制服、清洁产品等。 

杨国福可以从加盟商身上赚到多少钱？ 

其招投书的收入数据来说，2021年前三季度加盟餐厅所得收入为10.97亿，占比94.3%，其中销售货品收入10.58亿元，收入占比90.9%。加盟费收入3873.8万，仅占比3.3%。自营餐厅收入、零售业务和其他收入占比5.7%。 

也就是说，加盟商为杨国福贡献了94.2%的收入。 

03 成也加盟商，败也加盟商  

杨国福的发展离不开加盟商，但加盟商同样也让杨国福屡屡踩雷。近年来，关于杨国福食品安全卫生等新闻频发。 

去年7月，有视频博主暗访杨国福麻辣烫，发现杨国福麻辣烫存在仓库内遍地老鼠屎、食材被老鼠咬后仍继续使用等食品安全问题。 

事后杨国福发布致歉声明，多家门店被依法责令整改、予以警告处罚。为此，北京消协亦发布文章点名批评杨国福麻辣烫。 

但这并非是唯一一起。早在2017年3月，就有媒体报道在某外卖平台上，北京13家杨国福麻辣烫未取得食品经营许可证，14家店铺则存在信息更新不及时、公示不完整等问题，此后，北京市食药监局介入调查。 

而在新浪黑猫投诉平台中，大量消费者投诉杨国福麻辣烫中吃出铁丝、动物内脏、虫子、头发等异物，更有消费者因食用杨国福麻辣烫导致肠胃炎、被异物刺伤嗓子等申请理赔。 

市场监管总局对杨国福也曾展开过大面积的治理。去年7月，在市场监管总局的统筹指导下，广东、上海、河北、内蒙古、黑龙江、辽宁、江苏、浙江、安徽等11个省(自治区、直辖市)市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。 

这意味着，杨国福至少有四分之一的加盟商都需要整改。

结语

中国的餐饮行业经历了四十余年的改革开放红利期，整个产业获得了巨大的提升。但无论任何时代，虽消费导向不同，但食品安全却一直是食品品牌价值导向的基础。 

站在这样的角度看，诸如杨国福等餐饮品牌，只有先确保了食品的安全，才有了立足的根本，否则将如无源之水，不能长久。