记者 | 李昊

尽管南新制药（688189.SH）股价接近新低，老牌PE鼎晖投资仍加快退出的速度。

3月5日南新制药公告称，持股7.71%的杭州鼎晖新趋势股权投资合伙企业（下称鼎晖投资）拟最高减持840万股，占公司总股本的6%。若顶格减持，鼎晖投资持股比例将降至1.71%，几乎退出。

鼎晖投资刚完成上轮减持不久。2021年11月16日-2022年1月19日，鼎晖投资减持南新制药420万股股份，占总股本的3%。

从股价表现来看，近期南新制药股价处于上市以来新低，且已经破发。鼎晖投资为何在这样一个时间节点选择大笔减持？

产品单一导致2021年巨亏1.76亿

股价反映的是市场对南新制药业绩的担忧。

业绩快报显示，南新制药2021年实现营业总收入6.88亿元，同比下降36.81%；实现归属于母公司所有者的净利润-1.76亿元，同比由盈转亏。具体来看，公司三大产品在2021年均表现不佳。

2021年，全国疫情防控形势依旧严峻。由于新冠与流感的发病症状高度相似，均具有发热、干咳、乏力等症状，终端医疗机构对发热门诊采取了强力的管控措施，人流量骤减，导致终端医疗机构对南新制药产品“力纬”（帕拉米韦氯化钠注射液）的需求大减。

“力纬”是南新制药的最核心产品。2020年公司销售“力纬”产品获得营收7.99亿元，占当期总营收的73%，且毛利率高达94.67%。

2021年南新制药“力纬”销售收入腰斩，成当期亏损的主要原因。公司在业绩快报中表示，“力纬”销售收入较2020年减少约4.33亿元，同比减少超过50%，直接减少毛利约3.5亿元。

2020年南新制药销售收入第二的产品“可福乐胶囊”（头孢克洛胶囊）于2020年底进入国家医药产品集中采购目录，2021年的销售收入较2020年同比减少约6876万元，同比减少67.67%。

至于南新制药2020年销售收入排第三的产品“辛可”（辛伐他汀分散片），受国家仿制药一致性评价政策的影响，2021年的销售收入同比减少约5718万元，减少62.57%。

现有主要产品营收均大幅下滑，南新制药需要新的增长点。

不过从南新制药的在研药物来看，短期内能上市盈利的药物寥寥无几，且仍需投入大量研发资金。

新药研发须经历药物发现、临床前研究、三期临床试验，之后才能审批上市。不同药品各个阶段所需时间不尽相同，通常各个阶段都需要数年时间。

因此南新制药短期内能有多少新药上市销售值得关注。2021年半年报显示，公司在研项目共有15个，但大多仍需较长的研发过程。

南新制药目前最接近上市的药物为磷酸奥司他韦干混悬剂，已提交仿制药上市申请。该药品可用于年龄在2周及以上甲型和乙型流感患者的治疗，1岁及以上儿童和成人甲型和乙型流感的预防。

前文已提到，新冠疫情背景下流感药品需求大减。即使这一药品顺利上市，能为南新制药带来多少收益仍有待观察。

南新制药还有三款药品进入临床研究阶段，分别为流感药品帕拉米韦吸入溶液，目前在Ⅰ/Ⅱ期临床研究阶段；糖尿病肾病治疗药盐酸美氟尼酮，目前在Ⅰ期临床研究阶段；肿瘤创新药美他非尼，目前在Ⅰb/Ⅱa期临床研究阶段。

除了上述四款药品，南新制药其他药品尚未进入临床试验阶段，距离上市仍需很长一段时间。

从研发投入也能看出，南新制药的药品距离上市仍需大额资金投入。2021年半年报显示，公司对15个在研项目累计投入金额为1.42亿元，而预计总投资规模为11.69亿元，也就是说计划仍需投入10亿元完成药品的研发。

既然自研药品上市遥遥无期，南新制药计划通过资产重组为公司增添新产品。

重大资产重组受挫

南新制药拟通过重大资产重组，为公司注入医药资产。

2020年11月南新制药公告称，拟通过发行股份及现金支付的方式，购买兴盟生物医药（苏州）有限公司（下称兴盟生物）100%股权，并配套募集资金约9亿元。该次收购的交易价格约26.43亿元，其中现金对价9.23亿元、股份对价17.2亿元。

兴盟生物成立于2016年，由于尚未有上市产品，公司已连亏多年。目前公司在研产品包括4款生物创新药和5款生物类似药，进展最快的是用于狂犬病预防的组合抗体SYN023，正在进行国际多中心IIb/III期临床试验。

南新制药在2020年年报中表示，SYN023是全球首个在美国和中国同时开展III期临床研究的抗狂犬病单克隆抗体，是世界卫生组织推荐的全新一代抗狂犬病组合抗体，有望成为全球首个上市的抗狂犬病组合抗体。

同时，南新制药向兴盟生物提供2亿元借款，用于过渡期内的正常研发经营。2021年7月，在双方尚未产生股权交易的背景下，2亿元借款已进入兴盟生物账户。

对于南新制药该次资产重组，上交所下发问询函。在回复中公司表示，预计兴盟生物2021年至2023年累计现金投入约10.40亿元，预计2024年至2025年开始逐步扭亏为盈。

截至2021年三季度末，南新制药货币资金为3.20亿元，交易性金融资产为4.02亿元。在亏损及自身同样需要大量研发投入的背景下，投资兴盟生物自然会造成不小的压力，而后者到2024年才能为公司创造应收。

市场对南新制药的不看好，使其股价持续下行，并影响了重大资产重组的进度。此前经多方约定，该次重大资产重组购买资产发行股份价格为44.09元/股，但公司股价跌跌不休，最新股价仅为24.66元/股。

南新制药在3月5日的重组进展公告中表示，“公司股价出现下跌，公司与交易对方需要评估近期市场波动对本次交易方案的购买资产发行股份价格、股份现金支付比例等主要条款可能造成的影响”。

不过南新制药在2021年11月的问询函回复中表示，“尚未发现本次重大资产重组的推进存在实质性障碍”。

自身由盈转亏、重大资产重组何时落地仍是未知数，处于艰难时刻的南新制药暗雷隐现。