文 | 野马财经 陆飞

编辑丨李逸明

从新三板转战科创板，用友汽车IPO终于有了新进展。3月7日，用友汽车将迎来上会“大考”。

作为用友汽车实控人、“用友系”掌舵者，王文京也站在了聚光灯下。而在前不久，王文京刚被“挤落”江西首富的位置，财富比上一年缩水了。如今，用友汽车若能顺利登陆科创板，王文京的财富或有望重估。

作为一家汽车营销公司，用友汽车冲刺科创板上市，科创成色却遇到质疑。近6年，公司未有新的专利申请被授权。在这样的情况下，用友汽车能否顺利IPO，让王文京“瘪”下去的身家，再次“鼓”起来？

老板财富缩水150多亿，公司三年半累计分红2.4亿

几个月前，《2021年胡润百富榜》公布，来自赣锋锂业的李良彬，成榜单上最大的“黑马”。他的排名较上年上升251位，以545亿元财富位居榜单第108位，一跃成为“江西首富”。

此时鲜有人注意到，王文京被悄悄“挤掉”了，他以475亿元榜单位列第129位，跌出100强名单，“屈居”江西富豪老二的位置。

可明明上一年，王文京才是江西首富，并以630亿元财富位居榜单第63位，成为唯一一位闯进100强的江西籍富豪。仅仅一年后，王文京的财富就缩水了150多亿元，名次倒退了60多名。

王文京是个能人，他江西财经大学毕业后，就进入在国务院机关事务管理局财务司工作，5年后辞职下海经商，与人合伙创办了用友公司，开发出家喻户晓的用友软件。

近年来，“用友系”在资本市场频频崭露头角。据媒体不完全统计，用友网络参股、控股的企业超50家，孵化了医疗、汽车、审计、烟草等专业服务软件子公司。近期，多家“用友系”企业都较为活跃，如畅捷通计划从港回A二次上市，用友金融、新道科技冲击北交所上市，以及用友汽车科创板上市等。

值得注意的是，用友汽车此番“闯关”科创板，可谓是一波三折。2021年6月，用友汽车冲刺科创板申请获上交所受理。2021年9月底，公司财务资料即将过有效期，上交所中止审核。

在此期间的7月、9月，用友汽车还经历了两轮问询，而在后面这次，用友汽车还被上交所要求重写《招股书》相关章节，保荐机构也被质疑未履行好职责。直到2021年12月中旬，用友汽车《招股书》才恢复审核。

据《招股书》，用友网络是用友汽车的控股股东，直接持有公司8118万股，通过江西用友持有公司82万股，合计持股8200万股，合计持股比例为75.76%。除此之外，还有特友投资持股5.47%，友彤投资持股4.37%，申万资管持股计划拥有3.33%股份。

而王文京把控制权牢牢攥在手里，他通过用友网络、用友科技、用友咨询、用友研究所、江西用友，一共控制用友汽车75.76%的股份等。

2018年至2020年及2021年上半年，用友汽车进行了“大手笔”的分红。据披露，用友汽车现金分红金额分别为6426万元、7650万元、4540.8万元、5411.9万元，基本上把净利润的绝大部分钱都分了。仅三年半的时间，累计分红就达到2.4亿元。

疫情后业绩回暖，大客户营收占比高

用友汽车成立于2003年。其实，它并非用友网络体系内孵化，而是在2010年被用友网络收购而来，之后用友汽车继续独立运营，2016年12月在新三板挂牌上市。

虽然名为“用友汽车”，但它并不生产汽车，其主营业务是提供软件产品及服务。只不过，用友汽车所涉及的领域是“汽车行业营销与后市场服务”领域，也就是一家汽车行业营销公司。

目前来看，用友汽车有软件开发与服务、系统运维服务这两大核心业务，还有三大“拳头”产品：车企营销系统、车主服务平台、汽车产业生态服务平台。2018年~2020年及2021年上半年，用友汽车的核心技术业务收入，占营业收入比重分别为87.51%、96.38%、97.89%和97.36%。

图片来源：用友汽车《招股书》

而作为非核心技术服务，用友汽车的“智能设备销售业务”收入较少，一方面，该业务规模不大，主要受经销商数量等因素限制，另一方面，因云化改造，减少了对智能设备的需求。

目前，用友汽车已为近百家整车厂提供服务，经销商超过1.5万家。具体来看，用友汽车主要面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户，提供营销与后市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务，并打造汽车产业链的数字化生态体系平台，同时也涉及少量工程机械、摩托车行业的客户。

而用友汽车的大客户都赫赫有名，如上汽、广汽、一汽、宝马中国、华晨宝马、福特汽车等，并且都为其贡献了不少的收入。2020年，用友汽车前五大客户对应销售额占比合计为34.29%，2021年上半年该比例达到48.32%。

图片来源：用友汽车《招股书》

2018年~2020年，用友汽车实现营业收入分别为4.87亿元、4.87亿元、4.76亿元，实现净利润分别为8484.49万元、9265.62万元、8482.81万元。

行业分析认为，公司业绩下滑跟近年来企业行业的周期性波动有较大关系。中汽协数据显示，2018年至2020年，国内汽车销量分别为2808.1万辆、2576.9万辆、2531.1万辆，逐年下滑。用友汽车主要面向的就是汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户，受行业景气程度影响较大。

《招股书》显示，据公司初步统计，2021年，用友汽车预计可实现营业收入5.75亿元至5.98亿元，同比增长20.85%至25.58%；预计实现净利润1.16亿元至1.28亿元，同比增长36.45%至50.64%。

用友汽车把此次业绩增长，归结为2020年受疫情冲击，而2021年汽车行业景气度有所回升，同时公司市场开拓取得一定成效。

此番，用友汽车冲刺科创板，计划公开发行股票不超过3607.94万股，且不低于发行后总股本的25%。拟募集资金5.63亿元，其中3.62亿元用于车企营销系统升级项目、1.28亿元用于车主服务平台升级项目、7314.39万元用于数据分析平台建设项目。

6年了，没申请下新专利

目前来看，在汽车营销与后市场服务领域，行业壁垒较高，主要涉及行业经验、技术壁垒、人才壁垒、客户粘性等，软件技术和行业经验是核心竞争力。

用友汽车在这一细分领域，做了将近二十年，积累了一定的客户资源，也做出了一些知名度。在技术方面，用友汽车在长期摸爬滚打中，也研究出了一套系统的“打法”，拥有云原生技术平台等技术，具备独特性和不可替代性，是国内汽车营销与后市场服务领域的龙头企业。

据用友汽车所说，其产品已经能实现进口替代。目前，用友汽车替换了宝马中国、捷豹路虎中国、福特中国、福建奔驰、腾势新能源等外资及合资车企一直使用的国际产品，实现了国产软件在这一领域的进口替代。

但用友汽车的劣势也很明显，目前来看，用友汽车合计拥有87项软件著作权，3项专利。《招股书》显示，用友汽车取得的最后一个专利是申请日在2015年11月13日，近6年，公司未有新的专利申请被授权。

同时，相比国内外大型的软件上市公司，如CDKGlobal（希迪凯环球）、Capgemini（凯捷咨询），用友汽车的资本规模偏小，在吸引大数据、人工智能等方面的高端人才上也相对弱势。

目前，与海外的主流厂商相比，用友汽车海外客户并不多，海外业务行业知识形成的技术积累还不足，数智化开发平台并不能完全适配国外汽车营销领域业务。

值得注意的是，用友汽车海外收入仅来自泰国、印尼，并且中国企业的海外分公司占多数。例如，小康印尼汽车有限公司、上汽正大有限公司、MG销售（泰国）有限公司、上汽通用五菱印尼汽车有限公司。

总体来看，2018年~2020年及2021年上半年，用友汽车来自境外客户的收入金额分别为495.58万元、760.24万元、764.98万元和209.53万元，占总营收的比例均在1%左右徘徊。

行业人士分析，在这种态势下，用友汽车面临的竞争局面，难言乐观。一方面，国内互联网巨头将来也有可能来“分一杯羹”，而它们普遍在云计算、大数据、AI等方面有较强的综合实力。

2015年6月，用友网络正谋求互联网+转型，当时有人问王文京：90后创业者会成为搅动市场的“鲶鱼”吗？王文京说，自己也感受到压力。毕竟90后有年龄知识背景的优势，对于老牌IT企业很有竞争力。

近年来，王文京的压力或许并未减轻。他在去年在接受新华网等官媒专访时多次强调，用友坚持持续创新、坚实发展。这种创新不是一次创新，而是持续不断的创新。

另一方面，海外龙头企业要想进一步加码中国市场，用友汽车的日子将变得更加艰难。行业人士分析，接下来，用友汽车需要加强技术升级迭代，如此有望缓解市场对其科创水平的质疑，不至于错失发展机会。

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