星源材质：左手募资右手实控人减持，60亿元定增是否应该被叫停？

星源材质的定向增发能经受住监管部门的问询并顺利成行吗？

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文|面包财经

星源材质近期发布2021年年报，年度营收与利润均大幅增长。

但是，在业绩公布后的几个交易日，股价不涨反跌。

市场的关注点似乎更多聚焦于公司正在筹划的60亿元定向增发以及公司及其实控人的一系列合规性问题。

2021年11月，星源材质拟募资不超过60亿元的定增方案获深交所受理。截至目前，公司收到第二轮问询函并已完成问询回复。

深交所在问询函中提及的关注重点为：“前次可转债募资10亿元的募投项目并入本次发行的募投项目”，“本次募投项目尚未通过环评”等关键问题。

此外，2020年以来，公司控股股东和实控人陈秀峰和陈良频繁减持股票，合计套现超12亿元，两人还曾因违规收到监管函。

此前，天齐锂业的定向增发曾经因为实控人在敏感时期大额减持而搁浅。星源材质的定向增发能经受住监管部门的问询并顺利成行吗？

60亿定增预案疑点颇多，交易所连发两道问询函

随着新能源汽车等锂电池终端应用迅猛发展，以锂电池隔膜为代表的上游材料的市场需求有所增长，星源材质2021年实现营收和归母净利润同比分别增长92.48%和133.49%。

虽业绩大涨，星源材质的定增事项收到二轮问询函并于2022年1月末公告将延期回复。2021年11月，星源材质拟募资不超过60亿元的定增方案获深交所受理，公司拟将其中50亿元用于高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目。

图1：星源材质2021年定增方案受监管问询

通过解读两份问询函，交易所审核中心关注的重点为：“前次可转债募资10亿元的募投项目并入本次发行的募投项目”，“本次募投项目尚未通过环评”等。

前期募资尚未用完，再度定增是否存在“过度融资”？

星源材质2021年发行可转债10亿元募投的前次项目将并入本次定增的募投项目中，而前次募投项目将不再实施。其中，截至2021年三季度末，公司已将募集资金2874.54万元投入前次项目中的“超级涂覆工厂”。监管的问询重点为前次募投项目变更的原因及合理性，以及相关已投入资金是否闲置。

图2：星源材质前次及本次募投项目

对此，星源材质给出的回复是“前次募投项目并入本次募投项目后，前次募集资金仍用于承诺的湿法隔膜和涂覆隔膜的建设投资和设备采购，产品类型、产能规模、实施方式均未发生变化。”

图3：星源材质对审核问询函的回复报告（修订稿）（节选）

此外，星源材质称前募资金中的2874.54万元用于购置4条涂覆生产线的涂布、分切、建设等设备，该部分将不并入本次定增募投项目中，而购买的设备已投入产线中，不存在资产闲置情况。

虽目前看来，星源材质对“前次募投项目并入本次定增募投项目”的事项做出了回复。但从本质上看，公司计划“分两次”将合计约57亿元募资投入一个大型扩产项目中。关键是，前次可转债募资10亿元于2021年1月到位，至当年年末，公司仅将不足3000万元投入募投项目中。而公司首次报出定增预案的时间为2021年9月28日，不禁引人质疑：公司是否一早就计划将前后项目合并建设？

值得关注的是，监管在其二轮问询函中着重提问了“环评审批尚未完成对募投项目推进的影响”。