文丨鳌头财经 晓敏   见习生 梅冰 

奶粉圈突发股市怪现象，雅士利国际（01230.HK）股价3月14日盘中暴涨97.83%，从0.52港元每股涨到0.91港元每股，最高涨幅达106%。

在整个乳业大盘昨日表现并不佳的情况下，雅士利堪称一绝。

支撑雅士利股价狂飙的原因是什么？

3月16日晚间，根据雅士利国际、蒙牛乳业（02319.HK）联合发布公告，其控股股东蒙牛正就其于雅士利的股权及若干其他业务权益进行讨论。

此举或会导致多项潜在交易，有关架构及详情尚有待落实，但或会包括蒙牛或其附属公司向雅士利提出私有化要约。

若顺利，蒙牛在雅士利奶粉内部整合时会更加灵活，有助于蒙牛做大奶粉市场，雅士利也有望借助蒙牛系资源实现产品升级，在奶粉新政下抓住更多市场机会。

但截至发稿，雅士利国际股价下跌超4个点。

突发

雅士利和蒙牛之间的缘分，可以追溯到2013年，彼时，已经是乳业巨头的蒙牛，在奶粉市场占比却只有0.2%，于是花以近百亿的价格收购雅士利。

蒙牛称，收购雅士利是为补齐集团奶粉短板。收购雅士利后，蒙牛花了5年时间，将雅士利、蒙牛旗下的奶粉欧世、法国达能集团旗下多美滋中国整合至“雅士利国际”的奶粉板块，以夯实蒙牛奶粉的综合实力。

然而，背靠蒙牛这样的奶业巨头，雅士利却并没有发挥出想象中的爆发力，相反整合阵痛期里，错过了母婴和电商高速发展的黄金时期，导致业绩表现却并不理想。 

根据公开数据显示，蒙牛收购第二年起，雅士利的业绩就开始走下坡路。

营业收入分别实现35.54亿元、27.62亿元、22.03亿元，同比下降8.65%、22.79%、20.22%；同期净利润分别为3.33亿元、1.18亿元、-3.20亿元，同比下降24%、64.44%、370.78%。

这期间，尽管雅士利做了很多调整，但收效甚微。

2017年至今，雅士利业绩偶尔有回弹，但却像坐上过山车，时上时下，发展并不平稳。

数据显示，2017年至2020年，雅士利分别实现净利润为-1.80亿元、0.52亿元、1.12亿元、1.01亿元，同比增长43.85%、129.07%、114.95%、-10.04%。

 2021年盈利预警，2021年雅士利净利润同比增长10%-20%至1.11亿元-1.21亿元。

但由于旗下多美滋经营状况未达预期，在对多美滋进行不超3亿元的一次性减值拨备后，2021年雅士利预计亏损不超1.89亿元。 

这样的成绩，让雅士利和君乐宝和飞鹤等国产奶粉的差距逐步被拉开。

相对于飞鹤（06186.HK），君乐宝早就就进入百亿阵营，雅士利营收规模仅为前二者的五分之一或四分之一。

在资本市场，雅士利的股价也随之“跌跌”不休。

2022年3月11日，雅士利股价一度触及0.42港元/股，距2013年股价最高位5.32港元/股，跌幅超90%。

现在回升至0.88港元/股附近，仍然较此前高位有较大跌幅。

值得一提的是，近日雅士利国际盘中一度暴涨106%，截至停牌前股价报0.91港元。

雅士利称，公司从2022年3月14日上午10时33分起在香港联交所暂停买卖，以待“根据香港收购及合并守则刊发内容可能构成内幕消息之公告”。

在业界却引发了大猜测，大部分观点认为，此次停牌或与蒙牛有意雅士利私有化在即相关。

机遇 

作为中国乳业巨头，奶粉业务可以说一直是蒙牛心里的压力。

蒙牛总裁卢敏放曾公开表示：“一个没有把婴幼儿奶粉做大的总裁。”蒙牛大股东中粮也多次公开表示，对国产奶粉给予厚望。

现实的问题却在于，在蒙牛2020年时曾提出奶粉“三年100亿”目标，目前雅士利现状是很难满足的。

不过，蒙牛收购雅士利并不完全只相中对方的奶粉业务，雅士利此前投资11亿元在新西兰建立年产能达5.2万吨，也将作为蒙牛优质奶源的重要保障。

与此同时，2019年蒙牛出售君乐宝51%的股权获利近45亿元，相较于2000年约4.7亿元收购君乐宝相比，9年间赚了近9倍。 

之后，蒙牛继续布局旗下的奶粉业务，收购了澳大利亚有机奶粉品牌贝拉米，重新形成了雅士利、瑞哺恩和贝拉米的奶粉版图。 

眼下，幼儿配方奶粉从外资品牌主导转向中国品牌主导的趋势已初见端倪，国产奶粉在2021年迎来了新的品牌建设和收获市场的大好机会。

蒙牛手握大把资源，如果能将雅士利私有化，对收购的贝拉米整合到雅士利的奶粉体系中，形成资源互补，将会更有把握赢的市场更大机会。 

雅士利国际执行董事闫志远对此也很认同，他曾在公开场合表示，雅士利要通过“滚雪球”的方式，从区域第一品牌走到全国数一数二品牌，来支撑蒙牛奶粉“三年100亿”的目标。

在乳业人士看来， 此前蒙牛的低温奶、常温奶、奶酪、冷饮等业务表现突出，但奶粉业务一直瘸腿。

若能通过整合弥补在奶粉业务上的短板，形成在该业务上正面和伊利抗衡之力，距离蒙牛提出更好“再造一个新蒙牛”目标也将更进一步。

 值得注意的是，雅士利股东中，蒙牛持股占比51.04%、达能亚洲持股占比25%，创始人张利钿所在的张氏家族依然持股，比例为6.4%，若私有化在股权控股方面可能会导致二股东达能退出，雅士利或许也可以放开手脚大干一场。

 不过，各大奶粉企业在产品质量、品牌和价格等方面不断提升自身竞争力，以争取在有限市场规模中占据更多份额。

雅士利能否真正实现突破，除了蒙牛进行资源整合之外，也需要在产品升级上下更多功夫。