记者｜管丢丢 丁当

日前，欧洲私募股权公司殷拓集团（EQT）宣布将以总对价68亿欧元（约478亿元人民币）收购霸菱亚洲投资基金。本次收购，EQT将以1.912亿股EQT普通股，外加15亿欧元（折合约105亿人民币）现金完成交易，完成时间预计在今年四季度。

收购完成后，EQT将成为全球投资领域的第三大参与者，仅次于黑石和KKR，而霸菱亚洲将与EQT共同成立霸菱EQT亚洲（BPEA EQT Asia），负责EQT在亚洲的私募投资业务，继续由原霸菱亚洲首席执行官庄佳诚和高级管理团队领导。霸菱亚洲的房地产业务将整合到EQT Exeter，以全球平台的形式统一运营。

徐新的老东家

霸菱创办于1793年，是欧洲最古老的商业银行之一。鼎盛时期，它甚至被称为欧洲第六势利，王公贵族是它的主要客户。

在十九世纪的拿破仑战争中，霸菱银行曾为英国筹集军费。美国独立战争后，英国靠霸菱银行的信用，才能重开与美国的贸易。

英法战争背后的最大金主也是霸菱，英国政府感激之余，还授予霸菱家族成员五个爵位。1988年，霸菱获得英女王颁发的杰出成就奖。

让人意想不到的是，拥有荣耀历史的霸菱银行却因一名员工的非法操作导致巨额损失，面临倒闭，英国政府查封霸菱总部，并为霸菱寻找买家。

1995年，ING（荷兰国际集团）收购霸菱，两年后，霸菱亚洲成立。在霸菱亚洲第一期基金中，ING出资2500万美元作为种子基金。霸菱亚洲的定位是在亚洲市场寻找投资机会，包括中国、日本、韩国、印度等地，中国市场一直是绝对的主力。

霸菱亚洲被人熟知和今日资本的创始人徐新有很大关系。徐新是霸菱亚洲的早期员工，刚进入这家基金，徐新得自己去募资，客观上锻炼了徐新。

彼时，受亚洲金融风暴影响，资本对亚洲的所有投资都异常谨慎，募资自然比平日难度更大，但徐新和基金管理人还是募到了钱，将资金管理规模扩充到了5000万美元。

徐新的策略是低价投资，经过一段时间，企业发展后产生数倍账面增值，把数据拿给LP看，自然有了说服力。

霸菱投资在印度的一个基金合伙人介绍给徐新一个叫做BFL的印度软件外包公司，虽然是一家印度公司，但主要客户是美国人，业务稳定，毛利率极高。徐新决定投资BFL，占股55%。三年后，徐新从这一项目中得到了6倍回报。

即便经济低潮，徐新看到值得投的，也不犹豫，网易就是在这时期投资的。1999年，徐新第一次和丁磊见面，对丁磊印象深刻，“很年轻的一个孩子。他们公司十几个人，都是搞技术的，都很害羞，就他比较大方地走过来跟我握手，很自信也很有上进心。”

于是徐新给丁磊投了500万美元。2000年，网易登陆纳斯达克，但上市后股价一路走低，徐新也没从网易退出。她顶着压力，投时5美元一股，上市15美元，最高涨到了30美元。后来网络股泡沫破裂，网易股价一落千丈，掉到了0.65美元。迫于基金的退出压力，持有五年后，霸菱亚洲套现，获得8倍回报。

霸菱亚洲在很长时间内喜欢投资中小企业，持股比例可高可低。公开资料显示，除了网易，霸菱亚洲还在中国投资了多家公司，仅在中国大陆就投资了50余家企业，IPO项目高达21家。投资范围不仅涉及IT、互联网，还涵盖了消费、医疗、教育、文化传媒、制造业等，代表性案例有掌上万维、永和大王、诺亚舟、小马奔腾、中国智能交通、徐福记、金汉斯、中粮肉食、康达环保、京东健康、黄医药、编程猫等。

霸菱亚洲业务丰富，除了做投资，还在亚洲地区进行中等规模的收购及资产重组及兼并收购，其中最出圈的是华尔街英语。2018年3月16日，霸菱亚洲和中信资本宣布以3亿美元收购华尔街英语。

此后霸菱亚洲做了更多尝试，2011年成立了不动产业务部门，2016年又成立了信贷部门，逐渐成长为一家业务多元的大型PE。

EQT的野心

成立于1994年的EQT，母公司为瑞典银瑞达集团。这是瑞典斯德哥尔摩第一家私人银行，背后是知名的瓦氏家族。

瓦氏家族（Wallenberg）与中国的关系可以追溯到几十年前。1987年至2005年，公司高层老Peter、Jacob和Marcus每年都会在北京或斯德哥尔摩与中国的高层领导人会晤。

银瑞达也很早就开始了在中国等新兴国家的投资业务，除了作为大股东持股爱立信、伊莱克斯、ABB等全球性大企业并给予其决策建议外，还设立EQT（主投大中型企业）和IGC（主投成长型企业）进行私募股权投资。

拥有瓦氏家族与银瑞达血统的EQT继承了其拓展全球市场的野心，截至2020年12月31日，EQT的投资区域遍布全球，北欧的投资业务占比39%，北美的投资业务占比9%，大中华区业务占比6%。

扩张亚洲市场是EQT在上市时就定下的主要战略目标之一。过去EQT在中国投资公司的数量不超过10个，在上海投资了一家专业做壁纸的公司——墙尚装饰材料有限公司，以及一家物业服务公司——正歆集团，在云南投资了一家民办高中——第一高中教育集团，该公司已于2021年在纽交所上市。

这当中，最知名的项目当属一家湖南的公司老百姓大药房。2008年，EQT向老百姓大药房投资了4.32亿元人民币，获得了48%的股权，成为第一大股东。2015年，老百姓大药房成功在上交所上市。2018年至2019年间，EQT逐渐减持退出，累计收回约55亿元人民币，获得了超12倍的回报。

这里不得不再次提起徐新。2008年EQT投资老百姓大药房时，徐新投了百姓大药房的竞品益丰大药房。老百姓大药房在2008年已是国内医药连锁前三强，而益丰大药房门店只有70家，行业排名26位，年营业额不到3亿人民币，但徐新很看好，投资2亿成为益丰大药房的第二大股东。

EQT早在2000年便成立了大中华基金，主打中型企业收购的投资策略。2006年，大中华基金第二期又募集了5.45亿美元，但一直不被外界所知，毫无知名度可言。而霸菱亚洲根基稳健、知名度高，在其加持下，EQT对亚洲市场的业务布局和资源整合将变得更高效。当然收购的基础还在于两家公司存在明显的行业重叠，都专注于技术、医疗、服务和工业技术。

近年，KKR、黑石等头部PE纷纷重仓亚洲。2021年4月，KKR亚洲四期基金募资150亿美元，一举成为亚太地区规模最大的私募股权基金。黑石也成立了两只亚洲基金，截至2021年10月，已募集133亿美元。EQT收购霸菱亚洲，也代表了其对亚洲私募股权市场的野心。