文|侃见财经

阿里巴巴正在“抄底”阿里巴巴。

信心比黄金更重要，可能比较适合当前的阿里巴巴。在股价遭遇史诗级暴跌后，阿里巴巴再向市场释放信心。3月22日早间，阿里巴巴抛出了一项高达250亿美元的巨额回购计划，直接引爆了阿里巴巴的港股，其单日股价飙涨超11%。

而在此前，阿里巴巴持续遭到市场抛售，股价最大跌幅已超66%，港股总市值蒸发高达44523亿港元。抄底阿里巴巴的资本几乎“全军覆没”，甚至连97岁的查理·芒格也栽了跟头，浮亏超40%。

阿里巴巴的坚定回购，查理·芒格的持续抄底，终究要回到核心问题：阿里巴巴有没有未来？其经营业绩能否重回增长？

阿里“抄底”阿里

阿里巴巴要斥资1600亿“抄底”阿里巴巴。

3月22日早间，阿里巴巴集团宣布，公司董事会基于已经授权将股票回购规模从150亿美元提高至250亿美元（约合人民币1590亿元），以表明公司对未来持续增长的信心。彭博数据显示，阿里巴巴回购计划占公司当前市值的8.9%，创下了中概股回购规模的纪录新高。

据公告显示，这一轮股份回购计划将截止于2024年3月，有效期为两年。

这份金额超1500亿人民币的巨额回购计划披露后，直接刺激了阿里巴巴股价，当日港股开盘，阿里巴巴直接高开超3%，随后一度冲高超14.5%。截止3月22日收盘，阿里巴巴股价升至110.20港元/股，全天涨幅达11.20%，港股总市值回升至2.39万亿港元。

其实，面对股价一路下挫，阿里巴巴的回购计划早已开始实行。回顾此前公告，早在2020年12月28日，阿里巴巴集团董事会便宣布回购100亿美元的美国存托股。但这份回购计划，并未逆转股价下跌趋势，随后2021年8月3日，阿里巴巴再度宣布将回购规模扩大至150亿美元。

因此，刚刚披露的250亿美元回购计划，已经是近三个季度以来，阿里巴巴连续第二次扩大其股份回购规模。

根据此前公布的股份回购计划，截至2022年3月18日，公司已根据先前宣布的股份回购计划购买了总计5620万股美国存托股（相当于约4.496亿股普通股），总额约为92亿美元。

目前公司的阿里云业务已经实现正利润率，该业务的未来增长有望为公司带来更好的规模经济并帮助其提高利润率，这部分利润或将转向回购，通过提高每股收益的方式来增加股东回报。

暴跌超4万亿，芒格浮亏40%

阿里巴巴天量回购的背后是，阿里巴巴在资本市场持续遭抛售，以阿里巴巴美股为例，自2020年10月见顶319美元后，便一落千丈。截止3月22日收盘，阿里巴巴美股股价仅剩114.99美元，相比最高点累计跌幅达62.5%，美股总市值蒸发超5536亿美元（约合人民35242亿元）。

阿里巴巴港股的跌幅，也非常惨烈，自2020年10月以来，阿里巴巴港股累计跌幅亦超过66%，港股总市值蒸发达44523亿港元。

面对这一波凶猛的抛售潮，抄底阿里巴巴的资本几乎“全军覆没”，甚至连97岁的查理·芒格也栽了跟头。

复盘查理·芒格建仓与加仓阿里巴巴的时间点与股价，可以粗略估算其买入的平均成本约为181美元/股，以最新收盘价计算，目前浮亏超40%。

2020年四季度，阿里巴巴第一次遭遇大跌，单季度股价的最大跌幅达33.8%，总市值蒸发1665亿美元。当时，查理·芒格旗下的Daily Journal在2021年一季度尝试性地抄底了阿里巴巴，截止3月末，其持仓数量为165320股，持仓占比为19%。

2021年三季度，阿里巴巴再度遭到市场抛售，单季度股价再重挫超34%，总市值蒸发超过2139亿美元。面对这一轮的下跌，查理·芒格继续逆势加仓，三季度加仓幅度超过82%。

2021年第四季度，阿里股价继续大跌，当季平均收盘价145.63美元。芒格翻倍加仓阿里，买入30万股。投入资金约4360万美元。

根据查理·芒格以往的投资风格来看，其连续逆势抄底阿里巴巴的决心较大，显然不是为了短期炒差价，或许是在下注阿里巴巴未来的长期发展。

就在前不久，芒格回应了阿里巴巴的这笔操作，其表示，阿里巴巴的回撤风险并没有看起来那么巨大，对在中国和阿里上的投资感到舒适，阿里非常有竞争力。

芒格进一步强调，中国是个投资的好地方，因为他们可以用不错的价钱参股想要投资的公司，在投资中国上他比巴菲特更加感到放心。

阿里巴巴的未来

阿里巴巴的坚定回购，查理·芒格的持续抄底，终究要回到核心问题：阿里巴巴有没有未来？其经营业绩能否重回增长？

其实，复盘阿里巴巴股价下挫期间的消息面与政策面不难发现，市场抛售的“导火索”是监管层出台的最严反垄断政策，以及阿里巴巴遭遇了一系列反垄断处罚，使得市场对其未来的经营扩张、业绩增长产生了担忧，从而上演了惨烈的杀估值行情。

2021年，阿里巴巴的经营业绩的确受到了影响，据其最新财报数据显示，阿里巴巴去年第四季度收入为 2425.8 亿元，低于市场预估的2463.66亿元，同比增长不足10%，为2014年上市以来最低单季增幅；净利润同期录得204.29亿元，远低于市场预期的315.4亿元，同比下降75%。

而到了2022年，市场格局发生了剧变，美联储加息阴霾、俄乌局势重挫市场情绪，同时美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告，更是加剧了市场资金对中国互联网巨头的担忧。

站在当前时点，再来思考阿里巴巴所面临的政策风险、业绩风险以及估值风险，可能正在发生改变。

首先是，一个明确的监管信号是来自于3月16日国务院金融委的定调，关于平台经济的治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。

而对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。

如此明确的信号之下，中国互联网行业监管最严厉的时点，大概率已经过去。

再反观阿里巴巴的经营情况，部分重要指标已经出现触底反弹的信号。据最新财报显示，阿里巴巴第四季度的毛利率环比增长35.2%，净利润环比暴涨了50.1%，所以阿里巴巴的业绩实际也没有那么的差。

更关键的是，阿里巴巴未来最重要的增长引擎—阿里云仍在保持高速增长。2021 年四季度阿里云总收入264.3亿元，抵销跨分部交易后，收入为195.39亿元，同比增长20%，占集团总收入的8%，已连续五个季度实现盈利。

查理·芒格从长期视角中或许看到了阿里仍是长坡厚雪型的公司，在用便宜的价格买入优质公司，等到行业监管过去，阿里巴巴的经营业绩或许将重回增长，未来大概率依然是中国最优秀的电商巨头之一。