文|港股解码 慧泽李

近期，欧洲成了A股拓展海外资本之路的新大陆。

2021年12月，为深化中欧资本市场互利合作，证监会对沪伦通规则进行如下的修改完善——

一是拓宽适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入，境外方面，拓展到瑞士、德国；

二是允许境外发行人融资，并采用市场化询价机制定价。

2022年2月，证监会发布修订草案，正式将瑞士、德国纳入“沪伦通”，同时允许深圳证券交易所上市公司发行GDR，为中资公司海外上市打通任督二脉。

GDR，即全球存托凭证，是互联互通存托凭证机制的一种，符合条件的上市公司可在全球公开发行，在两个或更多金融市场上交易的股票或债券。

3月17日，国轩高科发布公告称，公司筹划境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。

3月18日，国轩高科表示，本次GDR发行所募集的资金将主要用于公司国际化产业布局，加快公司国际化战略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球竞争力。

无独有偶，3月18日，另一家锂电公司杉杉股份发布公告称，为拓展公司国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，提升公司国际化品牌和企业形象，拟筹划境外发行全球存托凭证，并在瑞士证券交易所上市。

01 海外上市的动机

关于此次奔赴瑞士海外上市的动机，官方的回复是，本次GDR发行所募集的资金将主要用于公司国际化产业布局，加快公司国际化战略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球竞争力。

有券商分析称，国轩高科选择在瑞士上市主要还是想扩大在欧洲的知名度，拓展欧洲市场；国轩高科所处的新能源赛道，符合欧洲碳中和的政策导向，有利于吸引一些主权基金；但同时也存在一定劣势，A股与海外投资者沟通有限，可能彼此缺乏了解，对流动性和估值有一定挑战。

业内认为，国轩高科在境外发行GDR一方面能够加快其国际化发展的步伐，利用境外资本市场提升全球品牌影响力，拓宽海外融资能力；另一方面也能借此进一步利用境外融资构建全球市场体系，扩大其产品在全球的市占率。

对于国轩高科在境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市，或与扩产融资有关。

2021年底，国轩高科发布公告称向特定对象大众中国非公开发行A股股票3.84亿股，于2021年12月15日在深圳证券交易所上市。此次非公开发行股份完成后，大众中国成为公司第一大股东，这也意味着，国轩高科的重大决定均受到大股东大众中国的影响。

目前来看，国轩高科更多集中配套在A00级别车型中，尚未打开中高端乘用车市场。在业内看来，国轩高科成为第一家与下游车企深度捆绑动力电池企业，国轩高科的高端化转型能够逆转成功在于大众汽车与其磨合程度、契合度。

在与大众汽车联姻后，国轩高科和大众汽车展开一系列合作，2021年国轩高科和大众签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》，双方共同在欧洲打造从电池材料、电池产品到电池回收利用的全生命周期产业链。

2021年7月，国轩高科与大众达成协议，为其开发第一代标准电芯，用于大众汽车常规量产车型，国轩高科也是首个获得该研发合同的定点开发商；按照大众计划，标准电芯 2023 年进入产品导入阶段，2030年将覆盖大众旗下80%的电动车型。

值得一提的是，除大众汽车外，2021年12月国轩高科发布公告，与美国某上市公司签署供应协议，该汽车公司预计在2023-2028年，向国轩高科采购磷酸铁锂电池总量不低于200GWh。

关于该合作，日前国轩高科方面透露最新进展，预计2022年四季度实现批量出货，国轩高科未来6年累计向该美企供货量不低于200GWh，其中2024年前供货量不低于24GWh，2026年预计供货量不低于120GWh，2028年达到200GWh以上。

左手是大众汽车，右手是200GWh的神秘订单，国轩高科接下来要忙活着扩产了，然而扩产需要足够的资金支持才行，因此，眼下奔赴瑞士上市融资算是一种不错的选择了。

02 为什么是瑞士？

国轩高科发行GDR可以在欧洲募集资金，而欧洲投资者可以通过这一方式投资国轩高科。而对于之所以选择在瑞士上市，国轩高科相关负责人表示，

一是，2020年数据显示2.4万亿美元资产注册地位于瑞士，是全球最大的财务管理目的地；国轩高科选择瑞士上市将有望吸引这一庞大且资本雄厚的投资者群体；当地想要投资全球资产，会优先选择稳定货币计价的证券；

二是，瑞士资本市场小而精，上市公司较少，大概只有200多家，但平均市值比价高，在95亿美元左右，公司希望能在瑞士市场获得更高的估值。

三是瑞士是一个永久中立的自由经济国家，经济繁荣、政局稳定，而瑞士法郎汇率波动较为稳定，企业融资资金安全、增值保值有保障。

03 打开瑞士资本窗口的启示

眼下，国轩高科、杉杉股份前后脚发布公告声称要奔赴瑞士上市，向市场传递了哪些信号？

首先，从宏观层面来看，我国正在吸引更多海外资本进入市场，希望得到欧洲乃至于全球的投资与关注，“中国想要瑞士资本”，GDR 可以涉及一个、几个或只是一小部分股份，GDR 在全球交易所交易，可以作为原始股票的代理，中国正在借此扩大其在欧洲的跨境上市计划。

其二，我国和欧洲正加强金融合作。“瑞士证券交易所准备就绪！”瑞士SRF电视台称，瑞士证交所(SIX)已做好准备，证交所发言人于尔格·施耐德表示：“我们已经做好了一切准备。”但在上市准备就绪前，中国证券监督管理委员会的计划仍须得到当地部门批准。

其三， 在瑞士交易所上市的外国公司比例相较欧洲其他交易所都更高，且其在投资者保护和监管上都相对公允，避开了很多政治敏感，这都吸引中资企业，未来也很可能有越来越多中国企业去瑞士上市。

作为欧洲前五大上市公司中三家的所在地，瑞士和瑞士证券交易所为有意向在此上市的公司提供了监管的可预测性，从而使其在这个以市场为导向的监管环境中获利。

其四，中国企业海外上市大门仍是敞开的。欧洲短期内可能不会成为像美港股一样的主要境外上市地，GDR还是相对小众的品种，这与公司本身融资需求和市场偏好有关。

不过，在市场担心北上资金连续流出、海外市场中概股持续大跌影响市场情绪环境下，无疑有助于大幅提振A股信心。这也间接的说明目前政策内涵并不是打压限制我国企业境外上市，而是弥补监管空白。

国轩高科正在角逐动力电池阵营中位于第二梯队，但这次在抢滩海外上市方面却博得头彩，若进展顺利则将成为欧洲第一家上市的电池厂商，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能会跟随去瑞士上市吗？这是一个值得关注的点。

受奔赴瑞士上市的消息影响，国轩高科连续多日小碎步式上扬——

3月18日收盘，国轩高科报收于36.18元/股，股价涨幅为1.12%；

3月21日，国轩高科继续上涨，报收于36.66元/股，涨幅超1%；

3月22日，国轩高科依旧维持上涨，收盘价为36.73元/股， 涨幅超0.17%，市值611.45亿元。

当然，最值得关注的还是，国轩高科若能成功登陆瑞士的资本市场，其股价会是怎样的表现呢？财华社将会持续跟踪报道。