记者 | 崔鹏

3月23日晚间，腾讯控股（0700.HK）发布了截至2021年12月31日的四季度及年度业绩报告。

去年第四季度，腾讯依然处于快速增长通道中，但利润表现在持续下滑。单季营收1442亿元，同比增长8%，调整后的净利润为248.80亿元，同比下滑25%。

从全年数据看，腾讯总营收为5601.2亿元，剔除处置京东股票影响的非国际财务报告准则下净利润为1237.88亿元，这也是五年来腾讯净利润增速最慢的一年。

马化腾表示，中国互联网行业正在遭遇结构性的挑战和改变，迈向更健康的模式，“我们正在积极适应新环境，降本增效，聚焦重点战略领域，争取长期可持续增长。”

在业务层面，从财报公开信息看，海外游戏拓展（腾讯并未将其定义为“游戏出海”）、短视频和企业服务将成为腾讯未来重点投入的业务板块。

而短期内广告、投资、数字内容和社交平台业务都将继续承压，随之而来的是持续人员优化与组织调整。

监管广告库存对腾讯影响更大

去年全年腾讯的网络广告业务收入为886亿元，同比上涨8%。腾讯广告业务在上半年增长强劲，但下半年受到监管环境影响，收入大幅放缓。

具体到第四季度，腾讯的网络广告业务收入为215亿元，同比下降4%。

腾讯公司首席战略官James Mitchell认为，影响腾讯广告收入最大的因素是对广告库存的监管。在过去几个季度中，相较于整个互联网广告行业，腾讯的广告业务受到的影响更大。

主要原因是在腾讯的广告客户构成中，包含很多受到监管影响很大的行业，比如教育、游戏和房地产等公司。这些广告客户的竞价受到直接影响，贡献的广告收入下降。比如在线教育行业的客户，2020年在腾讯广告营收中的占比为10%-15%，但2021年四季度这个占比只有1%-3%左右。

而其它监管因素例如限制预载广告以及《个人信息保护法》等，虽然降低了广告投放的精度，但并没有压减广告库存，只是对广告库存的使用方面有限制，所以对腾讯的影响相对较小。

此外，腾讯公司总裁刘炽平在沟通会上还透露，2022年晚些时候腾讯将开启短视频（微信视频号）信息流广告的测试，这对于腾讯广告业务来说，是一个值得期待的利好消息。

金融科技和游戏监管压力较大

腾讯的游戏业务、数字内容服务和社交平台产品由于监管因素和高度行业竞争，都出现了营收增速放缓的情况。

James Mitchell表示，目前国内游戏产业的情况尚不明朗，从过往经验来看，如果新游戏上市断档，那旧游戏的创收能力就非常重要。

去年腾讯游戏的业绩亮点在于海外市场，全年国际市场游戏收入增长31%至455亿元，主要得益于《PUBGMobile》、《荒野乱斗》及《部落冲突》等游戏的表现。

值得注意的是，这里的统计数据离不开腾讯对被投公司Supercell递延营收的操作，这部分营收前几个季度都有，但在四季度被一次性计入损益表之中。

此前市场曾有传闻称，游戏产业的未成年人保护政策将进一步延伸至成年人。刘炽平对此表示，腾讯和行业一直在积极配合监管进行未成年人保护工作，但无法预测是否会有进一步的监管政策延伸。

海外游戏业务拓展也会受到不同国家和地区监管周期的影响，但暂时并未出现增速放缓的情况。

至于传闻中的金融控股公司，刘炽平表示，腾讯确实在与监管方探讨成立金融控股公司的可行性，监管部门希望通过金融控股公司来监督系统性风险，而获得一张金融控股公司的执照对行业和公司而言都是积极的。

“监管方此前确实在市场上发了两张这样的执照，所以说架构和标准是完全没有问题的。如果腾讯能够达到相关标准并获得这样一张执照，公司会欣然接受，当然这意味着某些公司组织架构方面的变化，但对公司的影响将是中性和短期的，长期来看依然是积极的。”刘炽平说。

云业务仍处于净亏损状态

2021全年，腾讯研发投入同比增长33%至518.8亿元，腾讯官方表示投入主要集中在服务器、操作系统、芯片和SaaS等领域。

当下云服务行业的竞争非常激烈，各家厂商为了取得更大的市场规模，获取更多客户，需要提供更大力度的价格折扣，以及更多定制化服务，这些都会导致利润率的下降，甚至出现负利润率。

再加上巨大的市场营销和渠道投入，导致腾讯的云业务（包括IaaS和PaaS），目前还处于净亏损的状态，而SaaS业务目前的营收规模也较小，所以都在亏损。

刘炽平表示，当这部分业务达到一定规模时，腾讯就可以将自己研发的产品重复提供给不同客户，以提高利润率，同时向既有客户推荐腾讯的平台服务（PaaS），其利润率高于基础设施服务（IaaS）。

持续退出投资项目 收益将用于新的投资

年报显示，腾讯2021年处置及视同处置收益约为1180.51亿元，其中包括处置京东集团股份收益780亿元，对旗下一家游戏公司的会计政策变更产生收益116亿元，对搜狗的私有化产生的收益38亿元，以及其他价值变动等。

在过去几年，腾讯每年都会减持几十亿美元的投资公司持股，其中尤以过去四个月对京东和SEA进行的减持最被二级市场关注。

去年12月23日腾讯曾宣布，计划将所持有的4.57亿股京东集团股份作为中期股息派发给股东。派发完成后，腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%，不再为第一大股东；刘炽平同时将卸任京东董事。以实物分派京东集团股份的股票，预期将于今年3月派发给合资格股东。

本次减持带来的780亿元收益，更多被市场看做一次性因素而并非正常经营利润增长。

James Mitchell认为，总体来看腾讯减持股票的速度，跟投资新公司的速度基本持平，“也会抓住某些公司，包括腾讯自己股价回调的机会进行投资。”

从账面数据看，目前腾讯核心业务的现金流表现平稳，能够支持包括视频号、企业服务以及海外游戏拓展等内部业务的投资。

非核心业务继续精简 人员持续优化

刘炽平在电话会议中解释称，腾讯过去几年的员工高增速主要原因是行业竞争加剧、腾讯对某些领域的战略投资以及公司业务拓展的需求。

今年腾讯将针对某些非核心业务做精简，“每年都有员工离职，有时候我们也会控制员工离职的数量。”刘炽平在财报电话会议上表示，在某些非核心业务中，腾讯的员工数变动将不断趋于合理。

过去两年互联网行业对人才的争夺、大力进行市场营销，都极大压缩了腾讯的利润率空间，这也是行业普遍存在的现象。

“我们强调了人员、成本和运营方面的优化，”刘炽平预计，“2023年起腾讯将形成更为稳定的成本结构。”