文|港股解码 慧泽李

2021年，“锂”这一字眼在资本市场赚足眼球，锂盐市场量价齐升，涨疯了，这种态势一直延续到如今2022年的前三个月，据wind数据显示，在2022年初至今的近三个月中，国产99.5%电池级碳酸锂价格便已由28.8万元每吨已增长至50.30万元每吨，期间涨幅达到74.65%。

针对碳酸锂价格飙涨的现象，蔚来汽车创始人李斌表示：“我们对上游各环节做了深入研究，认为当前碳酸锂涨价的投机性因素更多，供应和需求之间并没有那么大差距，近期我们也看到工信部等主管部门在协调价格机制。我们呼吁上游锂矿、锂盐等厂商从长期利益出发，不要人为制造涨价，这对行业不是一件好事。”

话虽如此，但涨价毕竟是行业现象，并非个别企业所能左右的，新能源汽车产业由最初的“星星之火”发展到如今的“燎原之势”，上游赛道（锂矿、锂湖、锂盐）一直备受关注。

除了第一梯队的赣锋锂业、天齐锂业外，盛新锂能、天华超净、雅化集团、西藏矿业等虽处于第二梯队，也是深得资本的追捧。

美国地质调查局 USGS的数据显示，全球锂资源主要存在形式为盐湖卤水、矿石锂和黏土锂等，其中盐湖锂资源占据58%，锂精矿占据26%，盐湖是全球最大的锂资源。

A股西藏矿业仰靠扎布耶盐湖盘踞锂电上游，在二级市场风生水起。

那么，西藏矿业在上游到底储存了多少锂资源？

西藏矿业目前拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的锂储量为184.10万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。目前扎布耶锂精矿的年产能挑战为7000吨左右。

西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度为970mg/L，仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源。

值得一提的是，西藏矿业目前拥有该盐湖的独家开采权。这算是西藏矿业最大的核心竞争力所在，对于一家资源型公司来说，先占即先得，独家则意味着吃“独食”。

我们再来看看西藏矿业的工艺流程，工艺流程决定着生产效率的高低，决定着成本的多少，进而影响产品的利润空间。

西藏矿业的工艺流程目前分为两大环节，第一步是碳酸锂精矿制取，第二步是电池碳酸锂制取。

碳酸锂精矿制取流程如下：

以扎布耶盐湖卤水为原料，利用自然界太阳能及冷源在预晒池、晒池中进行冷凝、蒸发，析出各种副产品，并提高卤水中Li+浓度，所得富锂卤水在结晶池吸收太阳能使卤水增温后，逐渐使Li2CO3结晶析出，结晶产物经干燥、包装即得到锂精矿产品。

电池碳酸锂制取流程如下：

锂精矿通过球磨机磨细，调浆加入热洗罐，加热恒温后，由带式过滤机分离后得到固体，加水调浆后制得精矿料浆。精矿料浆打入碳化塔与二氧化碳反应，化学反应后形成碳酸氢锂溶液，经过树脂除杂后，得到纯净的碳酸氢锂溶液，加热进行化学反应后得到碳酸锂料浆，离心分离后得到碳酸锂湿品，高温烘干后得到电池碳酸锂。

从2021中报可看出，西藏矿业的主要成本是人工，其次是原材料，以2020年数据来看，锂类产品的相关成本占总成本的比例都不高，并且相比2019年呈现下降趋势，只要上游原材料不涨价，或者有足够的话语权，那么西藏矿业在锂类产品（电池碳酸锂）盈利空间就能保持住。

经过多年的工业实践，公司现采用的“太阳池结晶法”生产工艺是适应西藏扎布耶盐湖的，对环境损害较小。

位于西藏的扎布耶盐湖是国内为数不多的低镁锂比盐湖，目前西藏矿业在项目开采中采用独特的盐梯度太阳池法进行碳酸锂的沉淀。盐梯度太阳池法的优点在于因地制宜、提锂成本低

其实从整个提锂行业来看，自2021年以来，盐湖提锂技术救出现重大突破，比如 “ TMS吸附剂连续吸附解吸提锂新工艺”通过了青海省科技厅组织的科技成果评审，针对柴达木盆地盐湖镁锂比值普遍过高，镁锂分离技术难度大问题，通过采用吸附法、萃取法、煅烧法等工艺，有效解决了从高镁锂比盐湖中提取高纯锂和硼的难题，降低了提锂成本，提高了开采效率，为放量作足铺垫。

业绩方面，西藏矿业公布的2021年度业绩快报显示，2021年的营收和归母净利润分别为6.44亿元和1.40亿元，分别同比增长68.18%和388.89%；扣非后的归母净利润为1.12亿元，基本每股收益0.27元，全年业绩大幅提升。

以2021年半年报数据来看，铬类产品和锂类产品的营收分别达到1.24亿元和1.00亿元，占比分别为54.76%和44.10%，锂类产品的营收占比虽然不是最高的，但其毛利却不容小觑，锂类产品的毛利率已经高达41.21%，铬铁类产品的毛利率为26.97%。

2022年第一季度的业绩预告显示，公司产品量价齐升的态势仍在延续。业绩预告显示，今年一季度，公司预计实现营业收入3亿元-4.5亿元，同比增长120.39%-230.58%；归属于上市公司股东的净利润1亿元-1.5亿元，同比增长398.08%-647.12%；扣除非经常性损益后的净利润0.9亿元-1.45亿元，同比增长377.14% - 613.25%。

关于2022 年一季度业绩大幅增长的主要原因，西藏矿业在公告中表示，2022年前三月，公司业务继续稳中求进，业绩稳步增长；其中尤其是锂资源需求不断攀升、锂盐产品价格持续上涨，公司抓住机遇加大销售力度，锂盐产品销量逐步提升，锂业务利润大幅度增长。

据公司初步统计，预计2021年全年西藏矿业共收得锂精矿9016吨，同比增长96.00%；在市场需求旺盛的形式下，企业紧抓机遇加大销售力度，使锂盐产品销量得到持续提升。此外，公司另一主业铬铁矿2021年预计全年产量为140864.63吨，同比增长111.65%，其也为整体业绩增厚贡献了重要力量。

业内人士分析表示，目前国内锂资源的供需错配现象仍然存在，价格仍有上涨空间。短期来看，锂市场依旧偏紧，下游需求旺盛，带动锂价稳步上行；而从中长期来看，由于上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，同时，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，西藏矿业业绩或将延续高成长性。

二级市场方面，2022年3月28日，以41.23元/股收盘，总市值 214.73亿元。

回顾过往，2022年9月2日股价最高见86.52元/股，2021年12月31日收盘，西藏矿业报收于53.13元/股，较2020年末的12.98元上涨309.32%。2021年3月9日，西藏矿业盘中最低价报13.01元/股，股价触及全年最低点。

2022年，如果锂资源的紧俏度不减，那么西藏矿业能否靠锂雄风再起，值得期待。