文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

近日，美团发布了2021年第四季度及全年业绩。

数据显示，公司全年营收1791.3亿元，较2020年同期的1147.95亿元营收同比增长56%。但利润情况不太乐观，2021年经调整净亏损155.7亿元，而2020年，美团经调整净利润尚有31.2亿元。

作为美团的基本盘，外卖和到店酒旅业务在过去一年增长强劲。财报后的电话会议上，美团CEO王兴表示，配送服务每单亏损1元，外卖盈利主要靠佣金支撑，但上述两大业务经营总盈利仍增长近一倍，由2020年的110亿元增长至203亿元。

新业务再次成为美团亏损的主要原因，包括共享单车、美团优选(社区团购业务)、美团买菜等在内的新业务亏损额大幅扩大，由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%至76.4%。

尽管新业务不断失血，但美团并没有打算放弃，反而仍在持续加码新业务尤其是商品零售的投入。只是新业务对利润和现金流的吞噬，让美团财务上陷入“增收不增利”的困境。

有行业人士认为，王兴和美团在豪赌“明天”，如果新业务能在持续输血下发展起来，美团将打开新的增长空间。

到店酒旅业务承压

财报显示，2021Q4季度美团营收为495.23亿元，同比增长30.6%，为2020Q4以来最低季度增速；经调整净亏损39.36亿元，同比扩大174.0%。

同花顺iFind显示，这已经是美团连续5个季度亏损，2020Q4、2021Q1、2021Q2和2021Q3经调整净亏损分别为14.4亿元、38.9亿元、22.2亿元和55.3亿元。

从目前的营收结构来看，美团的收入来源包括三个方面，分别是餐饮外卖、到店酒店及旅游以及新业务方面，2021年全年三大业务板块营收分别达到963.1亿元、325.3亿元、502.9亿元。

其中，到店、酒店及旅遊主要为在线广告营销和佣金收入，前者来自商户在平台投放的竞价广告等，后者来自用户使用美团平台交易时收取的费用。该业务也是美团除餐饮外卖后的另一项成熟业务，其稳定的现金流一直为王兴开拓边界充当着“盘缠”。

在2020年上半年，受疫情突发的影响，美团的到店酒旅业务一度出现负增长，一季度营收下滑了31.1%。但此后随着疫情形势的好转，该业务的营收逐步企稳回升，并在去年四季度恢复到疫情前的水平。

财报显示，2021年美团到店酒旅收入同比增长53.1%至325亿元，经营利润由2020年的82亿元增加至2021年的141亿元，经营利润率由38.5%提升至43.3%。

仅从第四季度来看，美团到店酒旅业务业务收入87.22亿元，同比增加22.2%，相较前三季度增速明显回落。其中，佣金收入41亿元，在线营销服务收入为46亿元。

王兴在电话会议上表示，Q4增长放缓主要原因是严格的防疫措施，另外目前的宏观环境也对于业务产生了一定的不利影响。他坦言，中高线城市对于本地服务商家所采取的严格防疫政策，严重地影响了公司的到店服务业务。

事实上，去年底到今年一季度，西安、上海、深圳、杭州等多地出现疫情反复，部分区域防控政策收紧，这对到店业务带来了冲击。财报显示，2021年第四季度，美团国内酒店间夜量为1.15亿，同比下滑3.7%。

尽管受疫情影响，Q4到店酒旅收入的增速有所下滑，但随着活跃商家数量增加，推动了在线营销服务收入增加。这种收入结构上的优化，进而带动到店酒旅板块的经营利润由2020年第四季度的28亿元增加至39亿元，而经营利润率则由39.5%增至44.7%。

在美团以“吃为核心”的超级平台中，酒旅高毛利负责赚钱，外卖低毛利负责创造流量入口。从Q4来看，酒旅超过40%的经营利润率，远高于外卖业务的6.6%，是美团盈利和现金流的主要来源。

但不足之处在于，到店酒旅业务的进入门槛并不高，尤其是近年来崛起的内容平台抖音、小红书都将在线酒旅视为新的变现出口。

以抖音为例，2018年抖音初次入局本地生活，上线 POI（Point of Information）详情页，主营美食、旅行两个垂直品类。

2021 年 3 月，抖音正式上线团购业务，发起对本地生活的新一轮进攻，先后推动达人探店+视频带货与直播间卖团购券的模式。

2022年，抖音公开宣称的重心是本地生活、电商和知识板块。其中，本地生活2022年的GMV目标是400亿元。

作为内容平台的代表，抖音近两年在电商领域成果显著，如果能复制抖音电商成功的流量变现经验，或将蚕食美团的市场份额。抖音之外，背靠阿里的飞猪，以及快手和小红书，都是美团到店酒旅业务的直接竞争对手。

此外，市场对美团到店酒旅的担忧还在于，在互联网监管大趋势下，货币化率继续提升的压力较大，其佣金率难有进一步提升空间。

外卖业务利空未尽

餐饮外卖是美团第一大营收来源。

2021年，美团外卖GMV达到7021亿元，同比增长43.6%；该板块收入963.12亿元，同比增长45.3%；扣除527万骑手的酬劳681.83亿元，以及其他成本，经营利润为61.75亿元，同比增长117.9%。

对应的外卖业务经营利润率由4.3%同比增长2.1个百分点至6.4%，主要受在线营销服务收入贡献提高、经济规模提升及营运效率改善所推动。

外卖商户佣金是一直备受关注的话题。财报显示，2021年，美团外卖通过商家获得的佣金收入为285.47亿元，上年同期185.03亿元，同比增长54.3%。以全年外卖交易金额7021亿元为基数计算，2021年平台的佣金率约为4.1%。

值得一提的是，在引导外卖平台降费的指引下，美团在Q4季度首度将外卖佣金拆成了——配送服务费+技术服务费（即佣金）。

去年5月份，美团推行费率透明化改革之时称，外卖是一个连接用户、商家、骑手三方的业务，也是一个微利业务，主要靠佣金支撑运转。成本大头是骑手工资，2020 年骑手成本占佣金收入的 83.1%。

彼时官方给出的数据显示，美团外卖每笔订单利润是0.28 元。其中，美团配送的订单，单均配送成本是 7.38 元，每笔亏损 0.03 元。

从财报来看，2021年骑手配送成本仍旧占据美团外卖总营收的绝大部分。数据显示，2021年美团外卖业务餐饮外卖配送相关成本为682亿元，而同期收取的餐饮外卖配送服务费（向商户和用户）却只有542亿元。

因此在电话会议上，王兴“大倒苦水”，他表示“四季度，公司配送服务营收为143亿，远远低于183亿的相关成本，相当于每单亏1元。我们利用佣金收入来抵消这部分的亏损，主要用来支付外卖配送员。”

这意味着，美团全年用于直接补贴骑手的费用达140亿元。据财报，2021年，在美团平台上获得收入的骑手约为527万人。

就2021年四季度而言，美团外卖业务实现营业收入261.27亿元，同比增长21.31%，增速放缓，同样是受疫情反复和宏观经济下行的影响。当季美团外卖交易笔数39.11亿单，实现经营利润17.36亿元，每单赚0.44元，同样是微利状态。

除此之外，去年下半年以来，有关部门多次督促外卖平台保障骑手权益。当年7月，美团成立了外卖骑手服务部。在2021年，美团举行了136场骑手恳谈会。

新业务持续烧钱

从营收结构上分析，新业务上的大幅亏损，直接导致美团全年财报“增收不增利”。

美团财报显示，美团新业务包括美团优选、美团闪购、美团买菜、B2B餐饮供应链和共享单车业务等。

2021年四季度，美团新业务实现营业收入 146.74 亿元，同比增速为 58.74%，经营亏损同比扩大至102亿元。

2021年全年，新业务及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。新业务及其他分部的经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%。

美团表示新业务的亏损主要来自对仓储、物流等基础设施的投入。资料显示，美团优选是美团2020年7月成立的社区团购业务，采取“预购+自提”的模式。

据财报披露，美团优选打造的“次日提货”三级仓配物流网络体系，现已覆盖全国30个省份的大部分社区和农村。

尽管美团在大力投入，但据《晚点 LatePost》报道，美团优选2021年完成了约1200 亿元 GMV（交易总额），没有实现1500亿GMV 的目标。

据“开曼4000”文章预估，在单量差距有限的情况下，2021Q3多多买菜的亏损约30亿，同期美团优选的亏损约70亿，美团的亏损明显多于拼多多。

据虎嗅妙投，政策趋严之下，美团优选降低了补贴力度，因此公司新业务Q4经营亏损由Q3的109亿元减少到102亿元。

电话会上王兴表示，美团对于社区团购市场的长期发展抱有信心，“美团优选也为我们提供进军实体电商业务和消费零售行业的机会”。

分析认为，切入电商零售领域后，美团将有机会触达它此前不曾触达的低线城镇和乡村用户。

实际上，社区团购就肩负着美团开拓下沉市场用户的重任。不同于外卖业务核心用户聚集在中高线城市，低客单价的社区团购业务对低线城市价格敏感的用户具有吸引力，美团希望借助团购业务向高毛利的到店及酒旅转化这类用户。

新业务能否成为美团新的利润增长点？雷达财经将继续关注。