记者 | 庞宇

新能源汽车行业火爆发展，比亚迪（002594.SZ）却陷入“增收不增利”的怪圈。

3月29日晚间，比亚迪发布年度报告，公司2021年实现营业收入2161.42亿元，同比增长38.02%；实现归属于上市公司股东的净利润30.45亿元，同比减少28.08%；当期扣非净利润12.55亿元，同比减少57.53%。

分季度看，2021年一季度至四季度，比亚迪营业收入逐季递增，由409.92亿元提升至709.50亿元；净利润由第一季度的2.37亿元增至第三季度的12.70亿元，而到了四季度却骤降至6.02亿元。也就是说，公司去年第四季度收入环比增长30.65%的同时，净利润却环比下降52.58%。

3月29日收盘，比亚迪市值为6725亿元，是汽车行业上市公司平均市值的50倍。而在如此高市值背后，公司面临的却是增收不增利的尴尬。

比亚迪2021年净利润下滑，一部分原因是随着疫情得到有效控制，公司的防疫产品业务急速收缩；另一方面，由于原材料等价格的暴涨，公司也遭遇了空前的成本压力。

新能源汽供不应求

比亚迪创立于1995年，2002年在港交所挂牌上市，2011年登陆A股资本市场。公司以电池业务起家，2003年因收购秦川汽车正式进军汽车行业。2005年，公司推出了真正意义的第一款车F3。2005年至2010年，随着中国汽车市场蓬勃发展，比亚迪汽车销量也水涨船高，公司发展迎来高光时刻。而2010年之后，比亚迪就进入了瓶颈期，一直到2021年，比亚迪年销量才首次超过2010年。

目前，比亚迪拥有汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务三大业务板块，占公司总收入的比例分别约52%、40%和8%。

从各板块业务表现看，2021年比亚迪实现收入2161.42亿元，同比增长38.02%，其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入为1124.89亿元，同比增长33.93%；手机部件、组装及其他产品业务的收入为864.54亿元，同比增长43.99%；二次充电电池及光伏业务的收入为164.71亿元，同比增长36.27%。

2021年新能源汽车市场爆发式增长带动比亚迪汽车销量急速上升。据年报披露的整车产品产销情况显示，公司去年乘用车销售38.80万辆，同比增加83.90%，其中轿车销售16.51万辆，同比增长135. 47%；商用车方面销量为6651台，同比增加18.64%，其中，客车销量同比下滑33.60%。

值得注意的是，随着新能源汽车行业热度攀升，比亚迪去年推出的秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DM-i等多款DM-i超级混动车型广受市场关注。但剧增的订单也令比亚迪产能压力增大，因提车周期长问题遭到不少消费者投诉。

对此，比亚迪早前曾公开表示，主要是受到了疫情及订单过多等因素影响。目前公司所有工厂都正在加紧排产，以最快的速度生产车辆满足市场需求。

据了解，比亚迪也在加大产能扩充力度。在产能规划中，除了已投产的深圳、西安、长沙三大工厂之外，常州、抚州、合肥、济南，以及郑州工厂预计将陆续在今年底前投产。

毛利率创近14年新低

相较于提车难问题，比亚迪当下更需应对的是“增利不增收”的困境。

2021年年报显示，公司整体毛利率为13.03%，同比下滑6.36个百分点，毛利率创近14年新低；其中，手机部件及组装等毛利率为7.57%，同比下降3.62个百分点；汽车及相关产品毛利率为17.39%，同比下降7.81个百分点。两大核心业务产品毛利率均为近14年最低。

营业成本分析来看，去年比亚迪各大产品营业成本上涨幅度均超过收入增幅。汽车及相关产品成本同比上涨47.90%；手机部件及组装业务成本同比上涨49.86%；二次充电电池及光伏成本增加50.30%。

对此，比亚迪也曾在半年报中坦言，公司生产所需主要原材料包括钢材、塑胶及其他金属原材料，如锂、钴等，原材料价格的波动直接影响主营业务的生产成本，进而对经营业绩产生一定影响。

在费用方面，由于职工薪酬及售后服务费增加，比亚迪的销售费用同比上升20.30%；管理费用因职工薪酬增加同比上升32.13%；研发费用与去年基本持平；财务费用利息支出减少而同比下降52.51%。当期费用增长速度未超过营收增幅。

比亚迪正在通过产品涨价转移成本压力。今年1月21日比亚迪官方发布消息称，“因原材料价格大幅上涨以及新能源购车补贴退坡等影响”，比亚迪王朝网和海洋网相关车型的售价将于2月1日上调1000元-7000元。

对政府补贴依赖较大

近年来，由于原材料价格上涨，叠加全球疫情影响，汽车行业遭遇挑战。而2022年后，随着政府补助结束，比亚迪盈利能力将面临更为严峻的考验。自2009年，中央财政开始对新能源汽车推广应用予以补助，截至2021年，我国新能源汽车市场已经享受了12年的补贴红利，而根据现行政策，2022年将是实施新能源汽车补贴政策最后一年。

2021年年报显示，比亚迪新能源汽车补贴收入合计为58.67亿元，计入当期损益的政府补助为22.63亿元。也就是说，扣除政府补贴后，公司去年实际盈利仅7.82亿元。若把时间线拉长，在2018年-2020年，比亚迪获得政府补助的数额分别是20.73亿元、14.84亿元和16.78亿元，公司当期归母净利润分别为27.80亿元、16.15亿元及42.34亿元。可见，近年来比亚迪对政府补贴依赖较大。

比亚迪股价自2021年10月底创下的333.33元/股的历史新高后，便一路震荡下行，最新收盘报231元/股，至此股价已累计下跌27%，市值蒸发2978亿元。