文｜伽马数据财经分析师 李慧

伽马数据分析认为：

大盘回暖，游戏估值逐步修复。但板块依然处于历史低位，仍有较大上涨空间。

游戏个股85%跑赢大盘，受政策、情绪、疫情影响，多家A股游戏企业月中涨停。

多家游戏公司公布财报，腾讯海外游戏营收455亿，同比增长31%。

IP新游《庆余年》《重返帝国》表现良好。前者母公世纪华通背靠腾讯、双轮驱动策略见成效；天美入局再度入局SLG。

多家公司发布财报，企业基本面良好、营收稳定，员工数量温和增长。

大盘行情

▍板块逆势上涨，跑赢上证指数6.7%

截止3月31日收盘，在A股市场进入调整周期大环境下，游戏板块逆势上涨。大盘来看，上证指数、深圳成指月度跌幅分别为6.1%（报3252点）、9.9%（报12118点）。聚焦到游戏板块，A股游戏（中信）指数上涨0.6%。游戏板块跑赢上证指数6.7%、深圳成指10.5%。

横向对比其他传媒细分行业，游戏板块的走势依然强势。以0.6%的涨幅仅次于动漫板块，位居板块第二，有望迎来开年后的估值修复。

对比2月，游戏板块行情整体向好，开始逐步修复去年下半年至今的估值回落。伽马数据认为，因受版号政策不确定性影响，对比近一年游戏板块的估值来看，当前游戏板块依然处于历史较低位。

▍3月行情分两轮，3月17日多家涨停

对比近一年游戏（中信）指数与各大盘指数相对走势图也能发现，在3月份下半场，游戏指数有明显的回升趋势。整体来看，3月游戏板块的走势分为两个阶段：

3月01日～3月16日，板块延续上月下跌行情、跟随大盘走势，整体下跌。

3月17日～3月31日，悲观情绪有所缓解，板块开始上升。

其中，3月17日其中游戏(申万)指数涨幅明显。个股中，三七互娱、吉比特、完美世界、姚记科技等多家游戏个股涨停。本轮上涨，伽马数据分析有三个原因：

（1）政策释放积极信号，资本市场投资信心得以稳定，游戏板块跟随大盘上涨。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对市场敏感问题进行了回应，平复了资本市场的悲观情绪。该日，A股沪指上涨3.5%、深成指上涨4.0%、创业板指上涨5.2%。受大盘积极情绪带动，游戏板块跟涨，且势头更为强劲，优于大市。

（2）同期，中概股游戏龙头企业腾讯、网易领涨，带动游戏板块复苏。A股游戏龙头企业亦受此影响，迅游科技、吉比特、三七互娱、完美世界实现涨停。宝通科技、巨人网络、盛天网络等，涨幅亦超过5%

（3）3月以来，深圳、上海、吉林等地多地疫情反复，居家办公等措施利好游戏板块。

个股涨跌

▍涨幅榜单：85%的游戏股跑赢大盘指数，最高涨幅61.36%

伽马数据统计的67家在两市上市的游戏公司中，26家上涨、40家股价下跌、1家不变。若以深证成指为基准来看相对行情，则有57家游戏股跑赢大盘指数，占比85%，表现较好。

其中，涨幅前三的游戏股为神舟数字、神舟数字、美盛文化，分别涨幅61.36%、20.37%、16.94%。进入涨幅榜的还有中青宝、盛讯达、三七互娱等，涨幅分别为14.97%、14.40%、12.58%。

▍领涨个股：禅游科技 跌幅榜单：联众、九尊数字互娱、智傲控股等下跌，待估值修复

其中专注于棋牌和休闲赛道的禅游科技，涨幅达61.36%登顶涨幅榜首。

跌幅前三的游戏股为联众、九尊数字互娱、智傲控股，月度跌幅分别为34.43%、28，92%、27.12%。IGG、青瓷游戏等热门游戏股，亦有较大回撤。

其中，青瓷游戏、IGG等公司于本月公布财报。股价的下跌，或与经营业绩不符合投资者预期有关。成长能力方面，IGG和中手游营收增长率提升，青瓷游戏、百奥家庭互动营收增长率降低。净利润方面，创梦天地及青瓷游戏账面亏损。其中，青瓷游戏经调整利润增加154.1%。

聚焦到公司，IGG实现60.5亿港元营收，其中王牌游戏《王国纪元》贡献50.2亿营收、新品《时光公主》贡献3.1亿营收。归母利润3.7亿港元，同比下降82%，原因是研发支出和营销支出的增长。其中，研发人员从2022名增加到3101名，增幅达53.36%，可能是积极信号。

创梦天地营收26.38亿元，同比下滑17.87%。公司去年上线横版动作手游《荣耀大明星》，该作月均流水超1亿，为公司主要营收来源。本月上线新版本，新增龙泉宗师及炽热天使两大职业，带动流水从80名附近上涨至20名左右。

值得注意的是，创梦天地与腾讯联系紧密，在线上线下均获资源倾斜。除手游业务上合作外，还获得QQFamilyIP授权，线下落地多家潮玩店。本年度公司潮玩业务增长463%，因拥有其IP潮玩全产业链优势，该板块有望成创梦天地的第二增长极。

▍聚焦龙头：三七互娱、吉比特及巨人网络获北向流入

A股上市、市值排名前5的游戏公司中，三七互娱、吉比特、巨人网络均录得北向资金买入。其中，三七互娱北向净买入1583千万股累计4.05亿人民币，位居榜首。吉比特和巨人网络亦流入1221千万、2342千万北向资金。从行业龙头的资金流向来看，市场对游戏板块的信心在逐步恢复。

▍聚焦A股：美盛文化、中青宝等，领涨A股

从A股市场来看，美盛文化以16.94%月涨幅领涨，相对大盘指数涨幅达23.01%。紧随其后的中青宝、盛讯达分别有14.97%、14.40%的涨幅。A股龙头三七互娱亦进入涨幅TOP10榜单，以12.58%的月涨幅位居第5名。

国内重点产品跟进

伽马数据统计了3月iOS畅销榜（截止3月31日）前10游戏及相关厂商，对头部及中腰部产品运营活动进行分析。统计结果呈现“头部厂商强势，腰部厂商轮替”的局面。

新游方面，《庆余年》进入iOS畅销榜TOP10榜单4天，背后厂商盛趣游戏及世界华通值得关注。腾讯天美工作室研发的SLG游戏《重返帝国》进入iOS畅销榜TOP榜单3天。

▍畅销Top3的榜单中，头部产品强势，7款游戏、4家厂商轮替。

本月包括《梦幻西游》《王者荣耀》《和平精英》《原神》《穿越火线》《三国志·战略版》在内的6个游戏进入，其中腾讯3款、网易2款、灵犀互娱和米哈游1款。

▍畅销Top10榜单中，中腰部产品竞争激烈，27款游戏、15家厂商入榜。

鹰角网络旗下《明日方舟》于3月15日畅销榜上升104名至第7。该日游戏更新常驻新卡池，涉及六星狙击远牙、六星术士伊芙利特等，带动流水上涨。可见二次元游戏中，新卡池对玩家的吸引力。另外，本月《明日方舟》IP衍生手游《明日方舟：终末地》发布，目前TapTap预约超70万。

同期，二次元手游《幻塔》在3月7日流水提升较大，进入畅销榜榜前10。这得益于3月更新的“奈美西斯”版本，该版本加入新拟态角色奈美西斯、新地图人工岛。

▍新势力侧，《庆余年》《重返帝国》入榜畅销TOP10。

其中，盛趣游戏自研的MMORPG《庆余年》IP手游，成绩亮眼。上线前夕，预约突破800万。上线后登TOP10畅销榜4天。伽马数据分析，在红海赛道的MMO，《庆余年》庆余年能打开局面，得益于《庆余年》IP的广泛受众基础和女性市场。在男性玩家占主流的传统MMORPG中，《庆余年》影视剧的受众近9成为女性，或有望拓宽女性游戏市场。

《庆余年》研发商盛趣游戏，其控股公司为A股上市企业世纪华通。目前，该企业总市值467亿，A股游戏上市公司中排名第二。

世界华通依托着盛趣游戏、点点互动，聚焦不同方向，双轮创收。

盛趣游戏主攻自研与重磅IP作，旗下有六大自研工作室。早期代理过《冒险岛》、《泡泡堂》等，目前储备有核心IP《龙之谷》、《热血传奇》等。

点点互动则为国内最早出海的游戏公司之一，深耕海外。早期代理过国内大厂的 《我叫 MT2》、《刀塔传奇》。而代理发行的《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》，则是两款头部SLG出海产品。

代理业务外，点点互动亦尝试研发。2021年，自研模拟经营游戏《Family Farm Adventure》于海外多地上线，是迄今收入最高的出海模拟经营手游。今年2月，《Family Farm Adventure》跃升至出海收入第32名。

除产品及研发团队以外，世纪华通的管理团队和持股股东亦值得注意。

管理团队看，核心人员均为经验丰富的资深人士。CEO王佶为上海天游创始人，随天游收购后加入世纪华通；COO唐彦文在游戏开发及运营方面有多年经验；CSO方辉具备腾讯背景，曾在腾讯战投部任职。

持股股东看，公司与第二大股东腾讯深度绑定、业务联动，腾讯此前3次增持世界华通。目前，公司已与腾讯IEG、PCG、WXG等多个部门密切合作，多款重磅IP产品由腾讯发行，并上架Wegame平台。

面向未来的元宇宙布局，世纪华通已有3款Roblox上架产品。分别是机甲射击游戏《巨型机甲(MegaMech)》、开放世界沙盒游戏《闪耀小镇(LiveTopia)》、生存射击类戏《No Squid in Game》。

公司热点

游戏公司热点部分，伽马数据收录了3月投资信息与公司财报，供二级市场投资者及从业者参考。

▍投资信息：腾讯投资3起；中手游布局体育电竞手游

3月腾讯、网易、阿里、B站、中手游及叠纸均有游戏行业内的投资。

趋势一：游戏公司加码元宇宙及NFT布局

腾讯对Immutable的投资最受关注，是首次公开投资NFT相关领域。据悉，Immutable是NFT游戏Gods Unchained 和 Guild of Guardians的开发商。同时，公司还自研了Immutable X平台，能为游戏、艺术品、独特的实物商品等内容提供代币化机会。

趋势二：优秀研发商仍是主投热点，各厂结合自身趋势差异化投资

B站本月投资4起，入股火箭拳、龙拳风暴、漫游谷、心源互动。四家公司的特别明显，整体偏向二次元及独立游戏赛道。或因B站的自研业务一直未有较大起色，通过投资、收购等形式来加强自身游戏基因。

网易方面本月投资2起，与B站主投国内研发商不同，网易所瞄准的则是海外标的。其中Lightforge Games为前暴雪、Epic员工组建，研发实力有保障。Quantic Dream为主机研发商，截至发稿网易方面未确认。

中手游则布局加码体育竞技游戏赛道，入股上海洲竞公司。后者旗下主要产品为电竞跨端游戏《代号：篮球3V3》，设置了2V2、3V3以及奥运模式等多种竞技玩法。

▍财报信息：腾讯、网龙、金山软件等发布财报，各家产品储备丰富

本月公布财报的上市游戏公司还有腾讯、友谊时光、祖龙娱乐、金山软件，游戏业务营收、调整利润及储备产品等见下表。其中腾讯控股、网龙、金山软件、IGG等多家企业盈利，祖龙娱乐、九尊数字互娱及心动网络等，仍处于亏损。而面对即将到来的2022年，各家产品储备也较为丰富。

在监控压力加大的2021年，游戏龙头企业腾讯财报数据依然亮眼。2021年国内游戏市场收入达1288亿，同比增长6%；海外游戏营收额为455亿，同比增长31%，海外市场提速明显。公司储备有王者IP手游《代号：破晓》、《英雄联盟电竞经理》等产品。

专注于武侠赛道的金山软件，实现游戏业务营收31.06亿元，同比下降7%。聚焦第四季度，公司上线三款武侠题材手游，即《剑网1：归来》、《武林闲侠》和《剑侠世界3》。

《武林闲侠》由朝夕光年发行，近30日日均收入50万美元。《剑侠世界3》由金山居自研自发，发行后首发当日产品便获得iOS游戏免费榜第1名、畅销榜第10名。

或因股价超跌，公司于3月25日斥资5000万回购203万股，向投资者释放了积极信号。

除开财务数据外，财报中还披露了雇员数量等信息。其中，腾讯、金山、IGG等公司，人员仍在增长，且增速可观；友谊时光略有所见。

还未发布财报的公司方面，吉比特表示“公司项目组正常研发，没有裁员情况。未来公司研发人员总体仍会保持温和增长，具体的增长速度主要根据项目需求而定”。而完美世界此前则表示有因业务架构调整对人员进行削减的情况。

对比业内疯传的裁员消息，游戏公司的实际调整则较为温和。待版号放开后，人才大战或将在游戏行业再度上演。