文｜36氪出海 施忆

编辑｜赵小纯

如果滴滴、美团和淘宝合并成一家巨无霸公司上市，会是怎样的局面？

去年五月印尼出行巨头 Gojek 和电商平台 Tokopedia 合并而成的 GoTo 集团就是一家这样的本土互联网巨头，包揽打车、外卖、电商、支付等众多与日常生活密切相关的服务，其2020年 GTV 据估算相当于印尼超过2%的 GDP 。这种“超级应用”模式对于国内消费者来说并不陌生，国内两大互联网生态系统阿里巴巴和腾讯同样位列 GoTo 的投资机构名单之中。

4月11日，GoTo 在印尼证券交易所主板正式上市，发行价为338印尼卢比（约0.024美元）每股， 共计发行467亿A股，募资11亿美元。上市当日股价涨幅最高达到23%，收盘价382印尼卢比，涨幅13%，公司市值超300亿美元。

糟糕的上市时机

GoTo 的背后有着一长串知名投资机构，包括阿里巴巴、软银愿景基金、谷歌、腾讯、淡马锡、新加坡主权财富基金 GIC、阿布扎比投资局等等。

据外媒报道，GoTo 的 IPO 规模是今年亚洲第三大和全球第五大。上市当日的股价也使得 GoTo 成为印尼目前市值第三高的公司。如此表现对于包括软银和阿里巴巴在内的 GoTo 投资者来说，也是低迷市场下难得的好消息。据 GoTo 招股书显示，软银和阿里 IPO 后持股比例分别为8.71%和8.84%。

GoTo 的上市时机并不能说是理想。受国际争端、美联储加息等诸多因素影响，许多上市科技公司近期股市表现均堪忧，比如东南亚科技巨头冬海集团，网约车和外卖平台 Grab，再比如同在印尼本土上市、创下 IPO 记录的电商平台 Bukalapak，当前市值与巅峰相比均跌去过半。

GoTo 原定于4月4日上市，在3月底宣布推迟以延长 IPO 询价时间，最终发行价位于此前宣布的316-346卢比定价区间中上位置。

GoTo 集团 CEO Andre Soelistyo 在公司消息中表示：“尽管国际市场面临动荡，投资者依然保持较强的兴趣，反应了东南亚对按需服务、电商和金融科技服务日益增长的需求，以及对于 GoTo 作为印尼最大数字生态系统的信心。”

印尼最大数字生态系统

Gojek 和 Tokopedia 合并成为 GoTo 后，业务分为 Gojek 按需服务（移动出行、外卖和物流），Tokopedia 电商（交易平台、快速电商和杂货配送等）和 GoTo Financial 金融科技（支付和金融服务等）三大板块。据公司官网数据，平台有250万合作骑手，1400万商家和5500万年度交易用户，服务约印尼2/3家庭的消费需求。

与其他东南亚互联网巨头不同的是，尽管 Gojek 在越南和新加坡也有运营，GoTo 目前仍然以印尼为主要市场。此次 IPO 募集资金的分配中30%将用于 GoTo 集团整体，30%用于 Tokopedia，25%投资 GoPay，新加坡和越南两个市场各5%。

拥有2.74亿人口，印尼是东南亚人口最多的国家，位居全球第四。根据谷歌、淡马锡和贝恩公司的《2021年东南亚数字经济报告》，印尼数字经济到2025年预计达到1460亿美元，年复合增长率20%。

GoTo 投资方之一，众为资本的合伙人徐薇向36氪出海表示，Tokopedia 和 Gojek 的合并实现了 1+1>2 的效果，综合用户多种基本需求，业务间产生协同效应，能够快速提升用户体量，即便在印尼单一市场也有充分的发挥空间。众为资本自2017年起参与 Tokopedia 多轮投资，目前估算投资回报倍数在5倍以上。

印尼本土市场虽然广阔，不过 GoTo 也面临着激烈的竞争。电商方面，参考 Similarweb 2022年3月数据，Tokopedia 是印尼访问量最高的电商网站，Shopee 和 Lazada 紧随其后；打车和外卖服务则是 Grab 领先，参考 Statista 2020年3月-2021年2月数据，Grab 和 Gojek 分别占据了58%和42%的打车市场份额，而根据 Momentum Works 的2021年东南亚外卖平台报告，Grab 贡献了49%的印尼外卖GMV，Gojek 约43%；支付领域，据 KrASIA 报道，Ovo 是印尼人最常用的电子钱包 App，市场份额约31%，其次是 GoPay （25%）和 ShopeePay（20%）。

这也意味着 GoTo 需要付出更多以争夺市场份额，GoTo 2021年前9个月净亏损约为8.06亿美元，预计亏损状态还会持续。

提振印尼市场信心

GoTo 的上市表现对于印尼资本市场是一次信心提振。去年电商平台 Bukalapak 在印尼本土上市，募资15亿美元，是印尼本土最大规模的 IPO，当时市值曾达109万亿印尼卢比（约76亿美元），但最新市值仅约33.8万亿印尼卢比（约23.5亿美元），不足巅峰的三分之一。

根据2021年安永全球IPO趋势报告，2021年东盟国家共有132起IPO，其中印尼55起，数量最多，募集资金约48亿美元，年同比增长超过1000%。印尼证券交易所也增加双层股权制等规则以吸引更多科技公司在本土上市。GoTo 也是印尼证券交易所通过相关新规后首个实行双层股权上市的公司。

印尼证券交易所委员 Pandu Sjahrir 在接受36氪出海采访时也曾谈到，通过 Bukalapak 上市，印尼市场证实自己可以实现大型 IPO，且印尼证券交易所也有多项政策利好希望上市的科技公司。同时印尼宏观经济正经历持续增长，有助于股市表现。

GoTo 之后，印尼电商平台 Blibli 据报道也计划于今年在印尼本土上市。