文｜化妆品财经在线CBO  

疫情反复，让美妆产业整个供应链条上的所有端口都不太好过。特别是一度受资本热捧的美妆零售新物种，他们可能是当下过得很艰难的群体之一，但疫情下的阵痛，大多是“蓄谋已久”。

上周五（4月8日）下午，《化妆品财经在线》记者来到了黑洞HAYDON武汉楚河汉街店。与印象中门前的大排长龙不同，同样的时段，对比隔壁喜茶线上点单需要排队近一个小时，此时黑洞店内的顾客显得有些冷清。

周六下午，记者又来到黑洞江汉路步行街店，人流量依旧不乐观，甚至与周五的楚河汉街店人数相仿。让人不禁疑问，难道黑洞不火了？

作为美妆仓储模式跟随者的黑洞，2020年12月顶着“全球高端美妆零售品牌”名号在疫后横空出世，首店选址在“英雄的城市”武汉楚河汉街。16个月过去了，黑洞模式还好吗？

01、利润换销量5000元产品，卖2500元

2019年底，随着話梅从传统电商落地线下，用工业风场景空间开启了美妆仓储模式1.0时代。强空间场景+美妆大牌小样，瞬间成了流量密码，黑洞也在这样的大环境中应运而生

。虽然都是走以“空间+小样”作为流量入口的美妆集合店，且不论场景美学差异，黑洞店内的品牌、产品组合与話梅仍有不小差别。 这样的差别，可能直接影响到了黑洞的盈利空间。

在目前国内的美妆商业环境下，大牌的授权比较难拿到。不论是話梅还是黑洞的商品，主要来自专柜和贸易商。

但由于过往的代理经验，話梅在选品上对欧美小众品牌更有侧重，比如：FARMACY、AYDRY&Co.、YOHJI YAMAMOTO等。这样的选品组合，使得话梅的利润空间较黑洞更高。除此之外，話梅现在还在不断的投资国内小众美妆品牌，以丰富自己的产品线，进一步扩大自己的利润空间。

尽管黑洞创立之初也希望引进更多的小众品牌，但实际情况是，目前的产品线99%仍是进口大牌为主。《化妆品财经在线》记者统计了黑洞楚河汉街店所有品牌（未统计仪器类），全店仅宇宙的猜想以及野兽派旗下Little B两个本土香氛品牌。小众美妆品牌入驻率不高，直接进一步压缩了黑洞的利润空间。

在记者探店当天，恰逢黑洞打折促销，官方售价5530元的莱珀妮laprairie珍珠囊精华液在黑洞不到5折就可以拿到。记者还对比了楚河汉街步行街上的其他美妆类集合店铺，发现部分产品黑洞价格明显更低。

以雅漾300ml喷雾为例，在黑洞，这款单品的售价是149元两件（价格相当于官网半价），而在KKV等其他几家集合店喷雾类产品最低只到8折。 可见，黑洞在牺牲产品利润率来换取销量。

有业内人士告诉记者，話梅的毛利率只有10%左右，黑洞的毛利率则更低，甚至有可能在赔钱卖。“商品组合是零售店的核心，显然黑洞的盈利模式不在店里。”

02、暂闭门店超40%，2021年拓店目标尚未完成

由于商业模式的不可复制性，像黑洞、调色师等新物种门店的主要现金流，还是依靠风投资本来延续。2020年12月成立之初，黑洞即获高瓴、腾讯天使轮投资；2021年9月24日，HAYDON黑洞再次完成1亿美元A+轮融资。

能够如此迅速的融资，一方面与黑洞在市场上的热度有关，另一方面其门店定位以及开店规划也起了决定性作用。

成立之初，黑洞在门店战略规划上，以核心重点城市布局“一城双店”，其他城市主打“一城一店”模式拓店。

2021年初，黑洞创始人接受媒体采访时曾表示：“今年（2021年）上半年，将陆续在6座城市开设8家门店，加速布局事业版图，触及核心城市核心商圈；计划年底开至25家店左右，到2023年年中突破100家，立足于一线及新一线城市，覆盖更多二、三线城市及省会城市，从而布局全国市场。” 但从现实情况来看，受疫情影响，黑洞的开店速度大打折扣。 据统计，截止到目前，黑洞全国共计13家店（深圳文和友店已关闭），落地城市包括：武汉、广州、深圳、西安、郑州、上海、成都、银川、哈尔滨、乌鲁木齐、南京、呼和浩特等。其中，在武汉、上海和西安三个城市黑洞为一城双店。 黑洞这一数据，不仅没有完成2021年的既定目标，离2023年的“百店计划”也还有很长的距离。

黑洞微信公众号发布暂时闭店门店通知

雪上加霜是，不仅没有如当初规划的快速布局，受今年的疫情反复，黑洞还于3月下旬先后暂闭了哈尔滨店、杭州店以及上海外滩店、新梅店。4月以来，闭店范围还在扩大。4月5日起成都春熙路店宣布闭店，暂闭门店数量超过40%。

03、单店估值仅話梅一半，谁能赴美上市？

在去年第二轮融资后，黑洞的估值已达到10亿美元，平均每家店估值达1亿元。一方面没有按计划扩大市场占有率，另一方面由于受疫情影响闭店，门店客流量下滑，导致店销现金流收紧，黑洞的下一步融资是否会受影响？ “投资人在投资某个品牌或某家公司时，往往最优先衡量的是其市场定位以及市场占有率。

也就是说，如果这个公司有很好的创新模式，但暂时没有很好的利润率，投资人也会不断去投资，最终目的是为了上市。”杭州某券商负责人向《化妆品财经在线》记者分析。 显然，黑洞的首要目的是为了上市而去。

而美股，被一些业内人士认为是黑洞上市的首选。 据了解，道琼斯和纳斯达克是美股的两个主要类型（类比中国的A股和创业板）。在道琼斯上市企业相对正规，利润、分红、稳定性都是企业能否上市的主要门槛，而纳斯达克则相对宽松，科技、创新类公司居多，成长性以及业务增速是主要关注点，利润不是。

“就像前几年在美纳斯达克上市的中概股瑞幸、逸仙电商等，这些品牌或公司初始的盈利状况并不理想，但并不妨碍投资人去投资。”上文券商负责人表示，“也就是说，黑洞如果想赴美上市，目前的低毛利并不是问题。” 但同一个行业同一种类型的创新企业，谁先上市谁就能够抢占更有利的先发优势，包括高估值、高融资额等等。如果说，話梅与黑洞的最终目的都是为了赴美上市，两者或许只会有一个“成功”。

截止到目前，話梅全国门店数共计10家。今年1月，話梅再次完成近C轮及D轮2亿美元融资，单店估值达2亿美元，是黑洞单店估值的2倍。如此来看，話梅似乎更具优势。

“当企业的市场占有率没有达到当初的规划时，投资人会逐步缩减融资投放，也有可能会被出售以换取利润。”某美妆品牌创始人告诉记者，“黑洞如果能够及时调整模式，也许还能后来居上。”