文|斑马消费 沈庹

没有哪家猪企可以轻松走出这轮超级猪周期，哪怕是小心翼翼趟过几轮猪周期的温氏股份。

公司日前披露的年报显示，去年归母净利润亏损134亿元，从曾经的躺赚之王，一夜回到解放前。

巨亏134亿

这场超级猪周期的魔咒，温氏股份（300498.SZ）最终没能够逃脱。

2021年，公司实现营业收入649.54亿元，归母净利润-134.04亿元，同比分别下降13.31%和280.51%，扣非净利润-146.66亿元，基本每股收益-2.11元。

如果用一个字总结去年的业绩，大概“惨”字最能代表。

在去年第二季度，公司就已陷入亏损，第三季度亏损额增至72.04亿元，第四季度收窄至亏损37.03亿元。

自2015年上市以来，公司发生巨额亏损尚属首次。针对业绩变动，公司解释称，主要原因在于猪价下跌、资产减值等因素的影响。

据年报，公司销售肉猪1321.74万头，毛猪销售均价17.39元/公斤，同比下降48.18%，肉猪养殖业务出现深度亏损。有媒体统计，若不计生猪跌价减值损失，公司卖一头猪亏约800元左右。

去年，公司肉猪类业务实现收入294.94亿元，同比下降36.36%。猪价下跌同时，饲料原料价格持续上涨，加之外购部分猪苗育肥、推进种猪优化等推高养猪成本，导致肉猪养殖业务利润大幅下降，肉猪类业务毛利率为-30.39%，较上年下降60.97%。

报告期内，公司摊销股权激励费用4.95亿元，另外，对目前存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提减值准备约20亿元。其中，种猪减值高达19.07亿元。

随着去年肉鸡行情好转，公司肉鸡类业务实现整体盈利，毛鸡销售均价13.20元/公斤，同比增长13.50%，肉鸡类业务毛利率9.0%，同比增加8.62个百分点。

整体来看，受上述因素影响，公司去年毛利率-8.32%，净利率更是惨至-20.86%。

从去年第二季度开始，投资者似乎对公司已不大看好，股民人数从去年第二季度末的17.01万户一路降至今年3月末的8.32万户。

鸡救不了猪

温氏股份在上世纪80年代通过养鸡业务崛起，真正涉足生猪养殖业务，还是在创始人温北英1994年去世之后。

公司养猪，采用的是养鸡时创立的公司加农户模式。农户建好猪舍，公司解决猪苗、兽药、技术及饲料等，合作农户只需负责日常养殖，赚取代养费。

通过这种模式，公司将生猪养殖业务迅速从广东扩张至全国，2019年出栏生猪1815.66万头，占全国生猪出栏总量的3.4%，且在当年实现归母净利润139.7亿元，一举夺得猪王之位。

从业务构成来看，肉猪类产品收入逐年上升，2021年实现收入294.94亿元，占公司收入的45.41%。肉鸡类业务，收入303.28亿元，占公司收入的46.69%。

养鸡业务是公司的老底子，去年，公司累计销售包括毛鸡、鲜品及熟食在内的肉鸡11.01亿只，同比增长4.76%，是目前行业内唯一一家肉鸡销量连续两年过10亿只的企业。

使得公司养猪业务遇险之后，肉鸡业务奋力补缺亏空。不过，去年的行情下，“养鸡的盈利仅弥补养猪业务部分亏损。 ”

除了养猪、养鸡，公司近年以资本驱动布局投资业务，涉足股票、债券、基金、非上市股权及期货等。

2021年，公司新增被投企业IPO上市8家；截至去年末，公司持有的股票市值为约44.84亿元，累计投资收益约7.73亿元，同比增长130.05%。

公司投资业务主要依托子公司温氏投资，去年该公司实现营业收入0.57亿元，净利润12.76亿元。

据不完全统计，截至目前，公司对外投资基金17只，间接投资了华统股份、千禾味业及百亚股份等。

养猪业何时反转？

辛辛苦苦养了一年猪，一夜回到解放前，温氏股份巨亏并不是个例。在此前上市猪企披露的2021年业绩预告中，除了“猪王”牧原股份其他几无幸免。

去年，新希望、正邦科技、天邦股份、温氏股份合计最少亏损436.37亿元。其中，正邦科技预告亏损最高接近200亿元，且已遭遇流动性危机。

其实，去年猪价持续下跌行情，牧原股份凭借成本低廉的自繁自养模式养猪，也扛不住了，其归母净利润预计下降70.86%至76.32%。

当整个养猪行业弥漫着养猪亏损的阴霾，很多人不禁在问，养猪业何时反转？

据生意社监测数据，去年国内外三元生猪价格从1月1日均价35.12元/公斤跌至12月31日均价16.20元/公斤，年内大跌53.87%。

今年以来猪价持续下行，目前还处于周期底部，截至17日，国内外三元生猪均价12.93元/公斤。

无论是散户还是养猪大企，都没办法从这一周期中彻底逃离。

据公开数据，国内能繁母猪存栏量从去年6月升至4564万头，去年末存栏规模4329万头，基本与2014年水平持平。

这意味着市场在很长一段时间里，将会维持充足的猪肉供应。今年不到半年，猪价重返10元时代，早已击破自繁自养成本线。在老百姓轻松实现红烧肉自由背后，养猪企业只能大肆出货回血。

猪企出货回血的代价均是亏损。今年1月，温氏股份、正邦科技、新希望销售均价较上年同期降幅均超过50%。

血亏也要抓紧出货，主要是因为饲料价格上涨已成养殖企业的一大痛点。春节之后，豆粕、玉米每吨价格分别上涨600元、100元左右，饲料每吨价格上涨100元左右。散户和养殖大户都将面临双重挤压。

据太平洋证券预计，饲料成本上涨、猪价持续下行双重影响之下，企业资金或将进一步紧缩。

自2002年以来，国内已经历5轮猪周期，本轮猪周期自2018年6月生猪价格飙升，如今处于下行探底阶段。这个“底”究竟有多深？何时见底？目前谁也无法准确预测。