文|美股研究社

如今，全球新能源行业处于风口之上，政策红利频现，围绕新能源车的布局也渐次展开。充电桩的快速建设为新能源车的普及提供了保障，充电桩市场亦是蓬勃发展。据天眼查最新数据显示，目前我国有近21.6万家充电桩相关企业。

行业痛点凸显平台价值

蓬勃发展的新能源及充电市场，吸引众多玩家进场。总体来看，与电商行业类似，当前充电桩行业呈现自营和平台两种主流模式。自营模式要投资、建设、运营充电场站，模式较重，大多数充电桩运营商及车企均是这种模式。平台模式，则属于轻资产模式，自己不建桩，而是靠服务运营商、服务车主等充电产业链相关方盈利。

不论哪种模式，都需要解决当前充电行业痛点，才能取得更大发展。需求侧，电动车主面临找桩难、油车占位、下载多个运营商App、难以聚合支付等多重问题；供给侧，充电桩利用率普遍较低，充电场站盈利困难，投资回报周期长。从行业发展看，正从重建设向重运营转型升级，不论哪种模式都要加强线上线下运营能力。

行业痛点是挑战，也是机遇，尤其凸显了平台模式的价值。以线下运营为例，充电场站日常清洁、运维需要投入较大人力成本。对自营模式而言，这又是一笔巨额投入。然而平台模式则可将其线下团队，共享开放给全行业，既能为行业降低成本，也能提高整体服务体验。与此同时，平台模式构建了互联互通的充电网络，吸引不同品牌运营商入驻，通过一个聚合App使用不同品牌充电桩，也能有效提升用户体验。

多元业务服务全产业链，NaaS做全行业的服务商

NaaS是典型的平台模式，不生产充电桩，也不投资建设，但服务充电站运营商、充电桩制造商、电动车OEM，也使终端用户和充电产业价值链上的其他利益相关者受益。

具体而言，针对充电站运营商，NaaS提供包括售桩、售电以及线上线下运营、运维服务，提高充电桩单桩利用率，并为运营商提供零售、车后等增值服务，来提高运营商的运营效率和盈利能力。NaaS还能为充电桩运营商提供代运营服务。

针对主机厂，NaaS可在电动汽车预装软件中增加充电功能，改善车主的充电体验，并同步促进电动车销售。针对充电桩制造商，NaaS可以通过其强大的平台资源与品牌影响力，助力其增加销售量。

针对终端用户，NaaS为用户提供互联互通的充电网络及“一键找桩”服务，以第三方角色搭建了覆盖面极广的充电网络，为用户打破信息桎梏，使其享受便捷高效的充电服务，极大地提升用户体验。

NaaS的模式，其实已经在国外得到验证。美国桩企龙头ChargePoint ，采取与充电桩投资方联合的经营模式，即充电桩所有权属于投资方，运营与维护则由ChargePoint完成。其营收来源主要包括：商业充电桩销售及软件与维护服务；家用充电桩销售；Saas优化、软件及维护服务等。

NaaS与其类似，也是资产模式，营收主要来源于：移动服务/充电桩连接；充电桩销售与维护；向充电站运营商提供代运营及非充电服务(如零售、洗车等)。

2021年初，ChargePoint通过SPAC方式登陆纽交所。如今，NaaS也正借助这一方式登陆美股市场。今年2月，瑞思教育发布公告称，将与NaaS达成合并协议，进军新能源赛道。而NaaS也将“借壳上市”。

4月，瑞思教育(REDU.US)再次宣布，将于4月29日举行临时股东大会，审议、批准与Dada Auto Inc.(NaaS)的合并协议。由此，并购案正式进入倒计时阶段。

公开信息显示，通过NaaS成交的充电服务订单总数从2019年的700万，增长至2021年的5500万。NaaS的总交易额从2019年约1.539亿元，增长至2021年的约11.9亿元。2021年，中国电动汽车公共充电量中约18%是通过NaaS完成的。

与此同时，NaaS的借壳上市恰好赶上了全球新能源板块崛起的风口。今年2月份以来，随着原油、天然气等化石燃料价格的飙涨，绿色能源迎来发展契机，全球多地绿色能源产业开启疯狂“吸金”模式，股价攀升明显。

与NaaS业务模式相类似的ChargePoint(CHPT.US)及EVgo (CLII.US)，两只标的股价于近一个月来实现涨幅分别达82%、90%。值得注意的是，在全球范围内用户数量、市场占有率都排名前列的NaaS却处在低估值区间徘徊。当前，充电桩行业的市销率估值倍数为51.39倍，平均数为142.9倍，按照瑞思合并NaaS后约6亿美元的市值计算，NaaS目前的估值还不到行业中位数的一半，不到行业平均数的20%。