记者 | 杜薇

4月21日，交银施罗德基金发布旗下产品一季报，去年备受投资者关注的基金经理何帅、杨金金在管产品的业绩情况也一同浮出水面。整体来看，虽然上述两位基金经理业绩均以负收益收官，管理规模却变动不大，杨金金在管规模不降反升，新发产品加持下何帅依旧无缘200亿队列。

何帅管理的四只基金均以负收益告收，其中代表作交银优势行业一季度回报率为-12.96%、交银优势阿尔法、交银持续成长报告期回报率为-13.98%、-13.82%。

从申赎的份额来看，由于相对收益还过得去，投资者继续支持何帅，其中交银优势行业一季度净申购份额为0.75亿份，交银阿尔法、交银持续成长的净申购也分别为1.88亿份、1.34亿份。目前何帅旗下四只基金规模合计为175.29亿元。

以何帅管理规模最大的交银阿尔法为例，一季度股票仓位大幅提升，从去年年底的76.74%升到91.40%，前十大重仓股也迎来大换血，换了一半以上。其中三花智控（002050.SZ）、山东药玻（600529.SH）、三环集团（300408.SZ）、东材科技（601208.SH）等个股消失在前十大名单中，取而代之的是爱美客（300896.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、爱尔眼科（(300015.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、长春高新（000661.SZ）等。

除此以外，加仓600万股保利发展（600048.SH），一举将其买成第一大重仓股、少量增持药明康德（603259.SH）、建龙微纳（688357.SH）等个股。

对于配置思路，何帅也在季报中给出了答案，“一季报本基金重仓股明显变化，增加了较多‘核心资产’。我们性格偏好于‘逆向’，我们更多地追求从下跌的公司中去寻找低估的机会，而不是从上涨的板块中去寻找趋势的机会。其次，我们对公司的定价模式偏向于长期，而非景气度。”

不过他也坦言表示，“就我们过去的投资经验，这种逆向投资是充满危险的，市场在大部分时候都是对的。我们如履薄冰，不断反复思考这些公司的长期价值和短期估值之间的性价比和安全边际。”

面对估值和景气度双下行，投资者该如何判断？对此，何帅认为，“核心是投资眼光的长远、生意的模式、行业的空间以及这家公司的竞争壁垒。往往短期景气度下行时带来具备价格优势的估值，可能会是长期超额收益的来源。”

此外，交银基金旗下新锐基金经理杨金金在管产品也备受投资者关注，其管理的交银趋势优先一季度回报率为-9.48%，去年年末成立的交银施罗德启诚回报为-1.55%。

杨金金在管规模由去年底的121.47亿元提升至137.17亿元，其中交银趋势优先一季度规模突破百亿，净申购份额为7.32亿份。

其管理的另一只基金交银启诚规模有所下滑，该只基金目前仍暂停申购，一季度赎回份额为0.65亿份。

从持仓来看，两只基金前十大重仓股重合度较高，继续保持低股票仓位运行。以交银趋势混合为例，一季度股票仓位从去年年底75.70%降至71.16%，并大笔买入明泰铝业（601677.SH）、国机精工（002046.SZ）等个股。

前十大重仓股，郑煤机（601717.SH）、移为通信（300590.SZ）、山东黄金（600547.SH）、驰宏锌锗（600497.SH）、银泰黄金（000975.SZ）均为新上榜，整体调仓主要集中在资源品、基建板块。

展望二季度，杨金金认为市场方向主要集中在两个方向：一方面，随着经济下行压力加大，政策端放松的预期空前强烈，板块轮动效应下，资金有强烈的从高位的机构重仓板块向低估值、低关注度的传统大盘价值切换的预期，如地产、基建以及周期等。

另一方面，一季度基本面和股价的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具备价格优势的位置。即使对未来经济最悲观的假设，还是能在其中找到5%-10%的机会，有自身结构性行业景气和个体逻辑仍能实现成长，而越是大环境不佳，成长就愈发稀缺，兑现后也能获得较好的收益。